Ecopetrol: BTG Pactual ve 10 palancas de valor y precio de US$14,5

Qué dice BTG Pactual sobre Ecopetrol

El banco de inversión BTG Pactual mantiene una recomendación Neutral sobre Ecopetrol, la mayor empresa de Colombia, con un precio objetivo a 12 meses de US$14,5 frente a los US$17,53 a los que cotizaba al momento de publicar el reporte. La diferencia implica una caída potencial de 17,3%, parcialmente compensada por un rendimiento por dividendos previsto de 5,1%, para un retorno estimado de -12,2%.

Los analistas Daniel Guardiola, Álvaro Leyva y Juan Manuel Sánchez abrieron el debate con una frase que define el reporte: "los inversionistas están buscando un presidente con las credenciales, la experiencia en la industria y la trayectoria gerencial para dirigir una organización de esta escala". La firma prefiere mantenerse al margen hasta tener mayor visibilidad sobre los nuevos responsables de la compañía y sus prioridades estratégicas.

Las 10 palancas para crear valor que identifica BTG

El reporte enumera diez oportunidades concretas que podrían desbloquear valor en la petrolera, siempre que exista un liderazgo capaz de ejecutarlas:

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Eficiencias operativas en toda la cadena de producción.
Racionalización del capex, alineando inversión con retorno y no solo con volumen.
Aprovechamiento de una posible reforma tributaria que reduzca la carga fiscal del sector.
Explotación de recursos no convencionales, donde Colombia todavía tiene una ventana abierta en yacimientos no convencionales.
Normalización del FEPC (Fondo de Estabilización de Precios de los Combustibles), un mecanismo que ha distorsionado los márgenes de la empresa.
Simplificación del portafolio de negocios y filiales.
Optimización de activos, incluyendo posibles desinversiones no estratégicas.
Fortalecimiento del gobierno corporativo y rendición de cuentas.
Elegibilidad para índices internacionales, lo que atraería flujos pasivos.
Expansión internacional selectiva.

BTG es claro al advertir que "desbloquear estas oportunidades, sin embargo, dependerá en última instancia de la calidad del equipo de liderazgo y de su capacidad para ejecutar". Es decir, la lista existe, pero el gatillo es gerencial, no técnico.

¿Por qué Ecopetrol importa más allá de Colombia?

Ecopetrol no es solo una empresa: es el activo energético más relevante de la región andina y un termómetro del riesgo político y regulatorio para toda inversión en mercados emergentes. Su capitalización y su peso en la BVC y en el COLCAP la convierten en la acción con mayor incidencia del mercado colombiano.

Para founders y operadores con exposición a LATAM, Ecopetrol funciona como caso de estudio permanente de tres tensiones que cualquier empresa estatal o listada enfrenta:

Tensión política vs. disciplina operativa: la intervención del gobierno en la estrategia (capex, transición energética, dividendos) es una variable que ningún spreadsheet captura del todo.
Riesgo regulatorio: cambios tributarios o regulatorias pueden alterar la economía de proyectos que ya están en marcha.
Ejecución vs. narrativa: los anuncios de inversión en transición energética pesan menos si no se traducen en retornos verificables.

¿Quién gobierna Ecopetrol ahora mismo?

La respuesta corta: nadie en propiedad. Ricardo Roa, presidente de la compañía desde 2023, se apartó del cargo en abril de 2026 tras una decisión de la Junta Directiva. Según reportó Reuters, la Junta autorizó una licencia no remunerada desde el 28 de mayo de 2026 por 30 días calendario, además del reconocimiento de vacaciones desde el 7 de abril hasta el 27 de mayo del mismo año. Roa regresaría formalmente a sus funciones a finales de junio de 2026, después de la segunda vuelta de la elección presidencial que elegirá al sucesor de Gustavo Petro, quien podrá designar un nuevo presidente de la compañía.

Mientras tanto, la Junta designó como presidente encargado a Juan Carlos Hurtado, actual vicepresidente ejecutivo de hidrocarburos, en el cargo desde el 16 de noviembre de 2025. Hurtado acumula 28 años de experiencia en el sector, fue vicepresidente de exploración, desarrollo y producción, y es ingeniero electricista con máster en negocios internacionales de petróleo y gas.

El contexto detrás de la licencia es delicado. La Fiscalía General imputó cargos a Roa el 11 de marzo de 2026 por su presunta responsabilidad en tráfico de influencias en un proceso relacionado con la asignación de un proyecto gasífero, en el que participó una empresa cuyo dueño vendió un apartamento al directivo de Ecopetrol. Roa niega cualquier irregularidad. Además, enfrenta una investigación del Consejo Nacional Electoral (CNE) por la presunta violación de los límites de financiación durante la campaña presidencial de 2022 que llevó al poder al actual gobierno. El sindicato USO y dirigentes opositores habían pedido su renuncia en las semanas previas.

Bloomberg Línea menciona además a Joaquín Gutiérrez como posible candidato, aunque sin nombramiento formal: la decisión final corresponde a la junta directiva, cuya composición definitiva también está pendiente. Entre los próximos hitos están la convocatoria de una asamblea extraordinaria de accionistas, que se ha demorado por la emergencia derivada del terremoto, seguida del nombramiento de la nueva junta directiva y del presidente permanente, además de la presentación de una estrategia actualizada y un marco de asignación de capital.

¿Qué dice BTG sobre lo que viene?

El banco resume así el rango de escenarios: "un equipo directivo con experiencia, acompañado de mayor disciplina de capital y una estrategia clara de valor sobre volumen, podría fortalecer materialmente la tesis de recuperación. En contraste, nombramientos sin la experiencia operativa y gerencial pertinente podrían aumentar las preocupaciones sobre gobierno corporativo".

En la práctica, BTG está diciendo que el upside existe pero que no se compra todavía: la tesis de recuperación depende de nombramientos que aún no se han producido.

¿Qué significa esto para tu startup?

Más allá del precio de la acción, Ecopetrol ofrece tres lecciones directamente aplicables a founders que construyen o invierten en empresas con capital intensivo, exposición regulatoria o governance complejo:

1. Mapea quién decide, no solo quién opera. En Ecopetrol, los analistas saben que las palancas existen, pero el retorno depende de la calidad del equipo directivo y de la junta. En tu propia empresa o en una en la que inviertas, mapea quién tiene el poder real de aprobar capex, hiring senior y cambios estratégicos. Si no tienes clarity sobre eso, no tienes clarity sobre el riesgo.
2. Trata el riesgo regulatorio como variable de modelo, no como nota al pie. Los analistas valoran explícitamente la posible reforma tributaria y la normalización del FEPC como catalizadores. En tu modelo financiero, no asumas que el marco regulatorio vigente es permanente: simula al menos un escenario adverso donde cambian reglas, contratos o incentivos.
3. Disciplina de capital > narrativa de crecimiento. La frase clave de BTG es "valor sobre volumen". En un entorno de capital escaso, la pregunta no es cuánto puedes crecer, sino cuánto retorno generas por cada dólar invertido. Founders que defienden capex sin explicar retorno suelen perder a sus inversores en el siguiente ciclo de estrés.

Conclusión

BTG Pactual ve en Ecopetrol una empresa con diez palancas identificables para crear valor, pero el catalizador real está en el gobierno corporativo: quién quede al frente, cómo se recomponga la junta y con qué disciplina de capital se presente la próxima estrategia. Mientras esa foto no esté clara, el banco prefiere la Neutralidad con un precio objetivo por debajo de la cotización actual. Para los founders, el caso sirve como recordatorio de que en empresas grandes, la ejecución manda más que el plan.