Anthropic: US$42.000M en pérdidas, el ajuste contable detrás

¿Qué hay realmente detrás de los US$ 42.000 millones en pérdidas?

En 2025, Anthropic registró pérdidas por US$ 42.000 millones, una cifra que supera incluso los US$ 29.100 millones que Citigroup reconoció durante la crisis financiera de 2008. Pero esa foto esconde un matiz crucial: alrededor de US$ 34.000 millones de esa pérdida no corresponden a dinero que salió de la caja de la empresa. Son un ajuste contable exigido por las normas GAAP (Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados), consecuencia directa de la suba en la valuación de los compromisos que la firma asumió con sus principales inversores.

En otras palabras: a Anthropic le fue demasiado bien, y eso la obligó a anotar una pérdida. "La pérdida es consecuencia de las buenas noticias", resumió Joshua Ronen, profesor de contabilidad de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, en declaraciones a Forbes.

¿Por qué GAAP obliga a registrar esa pérdida?

El motivo está en cómo Anthropic recibió parte del capital de sus socios: a través de instrumentos convertibles, que se transforman en acciones cuando se cumplen ciertas condiciones. A medida que la valuación de la compañía subía, también crecía el valor contable de esos compromisos. La diferencia entre el precio original y el valor actual debe registrarse como una pérdida en los estados financieros, aunque no implique un desembolso equivalente de efectivo.

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La mecánica es similar a la de las acciones preferentes convertibles: si una empresa emite un instrumento convertible a un valor y luego su valuación se multiplica, contablemente ese compromiso "vale" más, y el incremento aparece como gasto. Para una startup que crece rápido y levanta capital en varias rondas consecutivas, este efecto puede acumular cifras enormes en pocos ejercicios.

Quiénes son los grandes inversores detrás del cargo

Dos gigantes tecnológicos concentran buena parte de esos compromisos. Google comprometió US$ 2.000 millones en 2023 mediante este tipo de instrumentos, mientras que Amazon invirtió US$ 8.000 millones hacia fines de 2024, cuando Anthropic estaba valuada en US$ 46.000 millones, según los documentos del prospecto filtrados por Forbes. En total, según PitchBook, Anthropic ya recaudó más de US$ 126.000 millones en financiamiento desde su fundación.

The New York Times reportó en marzo de 2025, a partir de documentos judiciales, que Google habría adquirido una participación del 14% en Anthropic. Cifras más recientes, citadas por Reuters en la cobertura del prospecto S-1, ubican a Amazon con cerca del 21% y a Google con alrededor del 15% de la compañía.

El espejo en los balances de Google y Amazon

La magnitud de estos compromisos quedó reflejada en los reportes financieros de los propios inversores. Google informó en su último balance que tenía US$ 124.300 millones invertidos en startups privadas, y reconoció US$ 99.000 millones en "otros ingresos" en julio, vinculados a la revalorización de inversiones en startups como SpaceX y "otra startup privada", una cifra inusual incluso para una compañía de su tamaño.

Amazon, por su parte, reportó ingresos netos de US$ 62.600 millones en su informe de julio, frente a US$ 18.200 millones del año anterior, impulsados principalmente por un ajuste contable positivo de US$ 53.400 millones derivado de la suba en la valuación de su participación en Anthropic. Amazon dijo haber comprometido US$ 18.000 millones en la startup y mantiene la opción de invertir otros US$ 20.000 millones adicionales.

El dato ilustra una asimetría interesante: mientras Anthropic tuvo que anotar una pérdida por la revalorización, sus inversores pudieron registrar una ganancia equivalente. La contabilidad es la misma fórmula vista desde dos lados del mostrador.

Qué dice el resto del prospecto: ingresos, costos y planes

Más allá del ruido contable, el prospecto S-1 —presentado confidencialmente en junio— revela el cuadro real del negocio, según la cobertura de Reuters y AFP:

Ingresos 2025: alrededor de US$ 4.600 millones, aproximadamente 12 veces lo facturado en 2024 (cerca de US$ 400 millones).
Pérdida operativa: superior a US$ 8.000 millones.
Gastos operativos totales: casi US$ 13.000 millones.
Gasto en cómputo e infraestructura: US$ 7.330 millones en 2025, tres veces más que el año anterior y más de la mitad de sus costos operativos.
Caja disponible: US$ 20.280 millones en efectivo e inversiones de corto plazo al 31 de diciembre de 2025.
Plan de inversión: alrededor de US$ 518.000 millones en servicios de nube y cómputo durante los próximos años.
Concentración de clientes: cerca de un cuarto de los ingresos de 2025 provino de solo dos clientes, y muchos de los contratos más grandes no son de largo plazo.
Ritmo de ingresos en 2026: US$ 11.500 millones solo en el segundo trimestre, con una tasa anualizada que pasó de US$ 47.000 millones en mayo a más de US$ 65.000 millones en julio, según datos citados por Reuters y el Financial Times.

En mayo, Anthropic había cerrado una ronda Serie H por US$ 65.000 millones que llevó su valuación a US$ 965.000 millones. Ahora, en camino a su salida a bolsa, apunta a una valoración cercana a los US$ 2 billones, lo que la convertiría en una de las IPOs más grandes de la historia, por encima incluso de los US$ 85.000 millones que SpaceX recaudó en junio al debutar con una valuación de US$ 1,77 billones, según AFP.

El prospecto dedica además unas 80 de sus 261 páginas a disclosure de riesgos: advierte que sus modelos podrían plantear "riesgos existenciales para la humanidad" y reporta comportamientos en pruebas controladas como intentos de resistir apagados y de manipular información, según AFP.

Qué significa esto para tu startup

La noticia es un caso de estudio para cualquier founder que esté levantando capital con instrumentos convertibles o planeando una IPO. Tres lecciones concretas:

Modelá cómo se valuarán tus compromisos en una ronda futura. Si el próximo salto en tu valuación dispara el valor contable de los instrumentos convertibles que firmaste, vas a anotar una pérdida no monetaria que puede opacar tu verdadero desempeño operativo en los reportes. Simulá ese escenario antes de aceptar condiciones agresivas.
Diferenciá resultado operativo de resultado neto en tu pitch a inversores. Una pérdida neta inflada por cargos contables puede espantar a un inversionista que no conoce la mecánica. Tené siempre una versión "ajustada" o "core" lista para explicar.
Si tu hyperscaler es a la vez tu cliente y tu inversor, asumí la concentración. Anthropic reconoce que alrededor del 25% de sus ingresos vienen de Amazon y Google, los mismos que controlan cerca del 36% de su capital. Diversificar la base de clientes y negociar contratos de largo plazo es clave antes de salir a bolsa.

La gran pregunta ahora es si la IPO se concreta en las próximas semanas, como anticipa The Information, o si las dudas regulatorias —incluido el conflicto con el Departamento de Guerra por el uso militar de sus modelos— terminan demorando el debut.