Shein pierde 38% en su debut y Goldman Sachs compra US$220M

Lo que pasó: la "bota verde" de Goldman Sachs

Goldman Sachs adquirió 42 millones de acciones de Shein por un valor aproximado de US$220 millones en el primer mes tras la salida a bolsa de la compañía en Hong Kong, según reportó Financial Times y replicó Diario Financiero. La operación representa alrededor del 13% del capital flotante inicial de la empresa de moda rápida.

La compra no fue una apuesta libre del banco: forma parte de su rol como banco suscriptor de la OPV, que le permite comprar títulos en el mercado abierto para "estabilizar" la acción cuando el precio cae por debajo del precio de emisión. Este mecanismo se conoce coloquialmente como "greenshoe" (zapato verde) o opción de sobreasignación: los suscriptores venden más acciones que las que les entrega la empresa, y luego cubren esa posición corta comprando en el mercado si la acción cae.

Goldman Sachs declaró a la Bolsa de Valores de Hong Kong que adquirió los papeles a un precio promedio de US$5,41, dentro de un rango de US$4,60 a US$6,24 (el precio de cotización inicial). A esos niveles, la operación le habría generado al banco una ganancia comercial cercana a US$34 millones.

👥 ¿Quieres ir más allá de la noticia?

En nuestra comunidad discutimos las tendencias, compartimos oportunidades y nos ayudamos entre emprendedores. Sin humo, solo acción.

👥 Unirme a la comunidad

Por qué fue un desastre: la OPV que nadie quería

La salida a bolsa de Shein llevaba años gestándose y atravesó tres jurisdicciones antes de concretarse. La compañía, fundada en China pero con sede en Singapur desde 2022, presentó confidencialmente para una OPV en Estados Unidos en 2023, luego intentó en Londres —donde Pekín bloqueó el proceso por la divulgación de riesgos de su cadena de suministro— y finalmente debutó en Hong Kong el 1 de septiembre de 2026.

Según CNBC, Shein colocó unas 280 millones de acciones a HK$48,56 (US$6) por papel, recaudando alrededor de US$1.730 millones y quedando valorada en aproximadamente US$26.500 millones: poco más de una cuarta parte de los US$100.000 millones que alcanzó en su ronda privada de 2022, en pleno apogeo de la pandemia.

El debut fue frío desde el primer minuto. Las acciones llegaron a caer 10% en la primera jornada y cerraron a centavos del precio de corte. Una semana después, según The Epoch Times, los papeles acumulaban una caída de más de un tercio desde el precio de la OPV, lo que dejó a la compañía con una capitalización cercana a los US$16.300 millones, según los cálculos de Financial Times.

La demanda institucional fue tibia: la oferta anticipada a inversores institucionales colocó apenas el 20% de los papeles, frente a un 50% habitual en flotaciones atractivas, según declaró a Yahoo Finance/UPI Weiheng Chen, socio senior de Wilson Sonsini Law en Hong Kong. "Es una empresa de moda que no es tan fashionable para los inversores de hoy", resumió.

El problema de fondo: las cifras que preocupan a Wall Street

El batacazo bursátil no se explica solo por el contexto de mercado. Los resultados financieros de Shein muestran una compañía que sigue creciendo, pero cada vez más lento y con menos margen.

Según el prospecto de la OPV, los ingresos de 2025 ascendieron a US$41.800 millones, un alza del 8% interanual, muy por debajo del +21% de 2024 y del +41,1% de 2023, según datos publicados por WWD. En el primer trimestre de 2026, los ingresos crecieron apenas +1,1% hasta US$9.050 millones, y la compañía pasó de una ganancia neta de US$395 millones a una pérdida de US$99 millones.

El golpe más fuerte llegó en el segundo trimestre: The Epoch Times reportó que la ganancia neta ajustada cayó 66,6% interanual hasta US$228 millones, mientras los ingresos apenas crecieron 0,9% a US$11.080 millones. El margen neto ajustado se comprimió a 2,1%, desde 6,2% un año antes.

Las razones son geopolíticas más que operativas:

Estados Unidos puso fin al trato de exención arancelaria "de minimis" (paquetes menores a US$800) el 2 de mayo de 2025, lo que encareció el envío directo desde China. Los ingresos por ventas en EE.UU. cayeron 14% en el primer trimestre y 6% en el segundo de 2026.
La Unión Europea eliminó el 1 de julio de 2026 su exención de aranceles aduaneros para paquetes de menos de 150 euros, lo que golpeó los ingresos europeos, que retrocedieron 13,9% en el segundo trimestre.
Los gastos de fulfillment subieron 18,1% y representan ya el 50,4% de los ingresos, frente a 43,1% un año antes, según el reporte trimestral.

Aun así, Shein sigue siendo una máquina operativa: en el segundo trimestre procesó 298 millones de pedidos (+7,6% interanual) y llegó a 291 millones de clientes activos, según cifras del prospecto. La rotación de inventario fue de 36 días, frente a 71 de Zara (Inditex), 114 de Uniqlo (Fast Retailing) y 164 de Adidas, según datos entregados por Shein a WWD.

El precedente Deliveroo y cómo se reparten las ganancias

El acuerdo estándar entre suscriptores, según la Asociación Internacional de Mercados de Capitales (ICMA), establece que cualquier beneficio de la fase de estabilización se reparte entre los bancos responsables de la OPV. En otras palabras, los US$34 millones de Goldman no van solo a Goldman: también participan Morgan Stanley y JPMorgan, los otros dos coordinadores del libro de la operación.

Sin embargo, existe un precedente que Shein podría invocar. En la decepcionante salida a bolsa de Deliveroo en Londres en 2021, los suscriptores aceptaron de antemano ceder a la empresa cualquier beneficio generado durante la estabilización, una decisión que buscó proteger la relación de largo plazo con el cliente. Goldman Sachs declinó comentar si se aplicará una lógica similar en este caso.

¿Qué significa esto para tu startup?

El episodio Shein-Goldman Sachs condensa varias lecciones útiles para founders que estén pensando en una salida a bolsa, una ronda grande o un proceso de internacionalización:

Un precio de OPV tibio no se corrige con marketing. La valoración cayó de US$100.000M (2022) a US$26.000M (2026) y la demanda institucional apenas cubrió el 20% de la oferta anticipada. Cuando el mercado cambia de humor, ajustar la narrativa no alcanza: el precio manda.
Las cadenas de suministro concentradas son un riesgo existencial. Casi el 80% de la manufactura de Shein vive en Guangdong. Un cambio regulatorio en un solo mercado (la exención de minimis de EE.UU. en mayo de 2025) le borró 14% de los ingresos en un trimestre. Si dependes de un solo proveedor, cliente o jurisdicción, ten un plan B antes de la Serie B.
El "greenshoe" no es un regalo, es un seguro. La opción de sobreasignación existe para que los bancos suscriptores puedan defender el precio, no para enriquecerlos. Si tu banco coordinador te ofrece estabilización agresiva, pregunta qué umbral de pérdida asumirá y si, como en el caso Deliveroo, devolverá las ganancias.
Crecimiento sin margen destruye valor. Shein pasó de crecer 41% a crecer 1% en tres años, con un margen neto ajustado que se desplomó de 6,2% a 2,1%. Una unidad de negocio que duplica tamaño pero pierde rentabilidad relativa no vale el doble en una OPV: vale menos.

Conclusión

La OPV de Shein en Hong Kong quedará en los libros de texto como un caso de estudio sobre cómo una empresa con escala global, marca reconocible y métricas operativas de élite puede terminar valorada en una cuarta parte de su pico privado por culpa de un cambio de régimen arancelario y de un mercado que dejó de creer en el "fast fashion" como tesis de inversión. La intervención de Goldman Sachs comprando US$220 millones en acciones fue un parche técnico, no una solución estructural: la pregunta de fondo es si Shein podrá reconstruir márgenes y crecer fuera de EE.UU. y Europa antes de que la presión regulatoria se intensifique. Para los founders, el recordatorio es claro: el tamaño sin resiliencia geopolítica es una ilusión de fortaleza.