Nasdaq -0.8%: dudas sobre IA y LVMH presionan el mercado

Futuros mixtos: el Nasdaq cae 0.8% y el Dow sube 0.4%

Los futuros de los principales índices de Estados Unidos operaban el martes en direcciones opuestas. Los contratos del Dow Jones Industrial Average avanzaban 225 puntos (0.4%), los del S&P 500 retrocedían seis puntos (0.1%) y los del Nasdaq 100 caían 237 puntos (0.8%), lastrados por la debilidad de las tecnológicas.

Para un founder, esa fractura es la señal más útil del día: el mercado no está vendiendo "acciones", está rotando fuera de un sector concreto. Y el sector que sale es el que financia la infraestructura sobre la que corre casi todo el software nuevo.

El detonante inmediato fue la sesión del lunes, cuando el índice de semiconductores de Estados Unidos cayó 2.7%, su nivel más débil desde mediados de septiembre, según Investing.com.

¿Por qué el mercado cuestiona ahora las valuaciones de la IA?

La demanda de productos de inteligencia artificial sigue siendo alta, pero las dudas se corrieron del lado del gasto al lado del retorno. Los grandes grupos tecnológicos están destinando cantidades masivas de capital a centros de datos, procesadores avanzados, redes e infraestructura informática, y una parte de esos proyectos se financia con deuda.

Eso pone el foco en una pregunta incómoda: ¿el crecimiento futuro de los ingresos por IA alcanzará para justificar los niveles actuales de gasto y de valuación bursátil?

El mercado asiático amplificó la duda. El KOSPI de Corea del Sur cayó 5.8% tras desplomarse más de 7% intradía, y el Nikkei 225 japonés perdió 1.9%, según Investing.com. SK Hynix se hundió 8.9%, Samsung Electronics cayó 8% y Kioxia retrocedió 12.4%, de acuerdo con el mismo reporte.

El motivo tiene nombre: CXMT (ChangXin Memory Technologies), el fabricante chino de chips de memoria, estaría avanzando en un diseño de DRAM 4F² de mayor densidad, con productos de memoria para servidores previstos para fin de año. La lectura del mercado es directa: si China acorta la distancia tecnológica en memoria, el margen de los fabricantes establecidos se comprime.

A eso se sumó una advertencia de peso. Hock Tan, CEO de Broadcom, señaló que algunos inversores en IA no comprenden lo suficiente las tecnologías y los negocios que reciben su capital, según EconoTimes. Cuando el proveedor le dice al comprador que no entiende lo que compra, el mercado escucha.

El costo real de la infraestructura: US$5 billones

Vale dimensionar el número que está detrás de estas valuaciones. Un análisis de la Reserva Federal de Dallas estima que el capex acumulado de los centros de datos para el resto de la década rondará los US$5 billones, con un ritmo cercano a US$1 billón por año. El costo de construir un centro de datos se ubica en el rango de US$30.000 a US$40.000 millones por gigavatio de potencia consumida.

Para ponerlo en perspectiva: un gigavatio equivale al consumo eléctrico de unas 800.000 viviendas promedio, según la misma fuente.

El detalle que importa para el ecosistema emprendedor es cómo se paga. Según la Reserva Federal de Dallas, cerca del 20% del capex sale de flujo operativo o equity, alrededor del 30% de deuda no garantizada en mercados de grado de inversión, y el resto de prestamistas privados, deuda privada e inversores extranjeros. Solo este año se emitieron unos US$200.000 millones en bonos de grado de inversión para financiar esta infraestructura, y cerca del 70% se colocó en Estados Unidos.

La consecuencia ya se ve en los bonos largos: el term premium —el retorno extra que exigen los inversores por prestar a largo plazo— viene subiendo, y según la Reserva Federal de Dallas buena parte de ese aumento se explica por la irrupción de los emisores ligados a la IA en el tramo largo de la curva.

El caso que encendió las alarmas fue Project Jupiter, el campus de 2.4 gigavatios en Nuevo México que Oracle arrienda para el programa Stargate. Blue Owl aportó US$3.000 millones en equity y consiguió un compromiso de deuda de US$18.000 millones de un consorcio de bancos. Partes de esa deuda se negociaron por debajo de 90 centavos por dólar, lo que implica una pérdida en papel de al menos US$1.800 millones para el vendedor, según reportó The Wall Street Journal y recogió Bisnow. Las acciones de Oracle y Blue Owl cayeron más de 3% tras conocerse los retrasos.

LVMH y la señal que llega desde China

Fuera del mundo tecnológico, LVMH puso otro dato sobre la mesa. El grupo francés de lujo reportó ventas del tercer trimestre por 18.500 millones de euros, con un crecimiento orgánico de 1% frente al mismo periodo del año anterior, por debajo del 1.3% que esperaba el consenso de Visible Alpha citado por Reuters.

Lo más delicado estuvo en moda y artículos de piel, la división que aporta cerca de la mitad de los ingresos: se contrajo 5% en términos orgánicos, cuando los analistas anticipaban una caída de alrededor de 1.8%. En Asia, donde China es uno de los principales mercados del lujo, las ventas cayeron 5% interanual.

La lectura para cualquier startup con exposición a consumo chino es que la debilidad no es un tema de una marca puntual. Los próximos reportes del sector dirán si responde a condiciones generales del mercado o a factores específicos de cada compañía.

Bancos: la prueba de fuego de la temporada

La atención también está puesta en los resultados del tercer trimestre de la banca estadounidense. JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Wells Fargo y Citigroup tenían previsto reportar el martes, y el miércoles siguen Bank of America, Morgan Stanley y BlackRock.

Los analistas de Vital Knowledge señalaron que las utilidades trimestrales podrían mantenerse cerca de las expectativas, pero advirtieron sobre varios riesgos: el aumento de los rendimientos de los bonos, la volatilidad financiera y la posibilidad de que una menor actividad de emisiones de valores —incluidas las ofertas públicas iniciales— golpee los ingresos por comisiones. También anticiparon presiones en los ingresos vinculados a hipotecas residenciales.

En la vereda opuesta, Deutsche Bank proyectó un crecimiento de 34% en las utilidades del S&P 500 para el tercer trimestre, con el argumento de que las estimaciones de consenso incorporan una desaceleración demasiado pronunciada. Si esa lectura acierta, hay margen para un trimestre con más compañías superando previsiones que el promedio.

Petróleo: Rusia presiona el precio a la baja

El crudo bajó después de que Rusia señalara que sus exportaciones de diésel podrían superar los volúmenes anunciados en un acuerdo de suministro con Estados Unidos. Los futuros del Brent caían 1.5% a US$105.09 por barril y los del West Texas Intermediate retrocedían 1.8% a US$92.08. Ambos habían subido el lunes, cuando el Brent cerró en su nivel más alto desde el 15 de septiembre.

El viceprimer ministro ruso Alexander Novak indicó que su país podría restablecer las exportaciones de diésel por encima de lo contemplado en el acuerdo anunciado por el presidente Donald Trump, quien también informó de una suspensión temporal de sanciones y de un "alto al fuego energético" entre Rusia y Ucrania. La viabilidad del arreglo sigue en duda tras reportes de nuevos ataques rusos contra infraestructura energética ucraniana.

En Medio Oriente, los riesgos de suministro siguen elevados por ataques contra instalaciones y rutas de transporte, incluidos los atribuidos a los rebeldes hutíes contra el aeropuerto internacional de Arabia Saudita y contra buques petroleros en el estrecho de Ormuz, una de las principales rutas marítimas del crudo global.

¿Qué significa esto para tu startup?

El hilo que conecta todas estas piezas es uno solo: el capital se está volviendo más selectivo y más caro. Eso cambia decisiones concretas que puedes tomar esta semana.

• Revisa tu exposición a costos de cómputo. Si tu producto depende de GPUs o de capacidad cloud, la presión sobre las valuaciones de IA puede traducirse en condiciones de financiamiento más duras para los proveedores de infraestructura, y eso eventualmente llega a tu factura. Documenta hoy cuánto de tu costo variable es cómputo y qué palanca tienes si sube.
• No asumas que la ronda se cierra igual. Con el term premium al alza y los bancos bajo escrutinio por su exposición a deuda de centros de datos, el apetito por riesgo se está recalibrando. Llegar a una ronda con métricas de retención y márgenes claros pesa más que llegar con una narrativa de crecimiento.
• Si vendes a consumo en Asia o lujo, ajusta tus supuestos. La caída de 5% en las ventas de LVMH en Asia es un dato de demanda, no de una marca. Revisa tus proyecciones de crecimiento para esa región antes de comprometer gasto de adquisición.
• Mira los resultados bancarios como termómetro de tu próxima ronda. Los ingresos por banca de inversión y por comisiones de emisión que reporten JPMorgan, Goldman y compañía son el mejor indicador disponible de cuán abierto estará el mercado de capitales en los próximos dos trimestres.

La volatilidad de un día no define una tendencia. Pero cuando el Dow sube mientras el Nasdaq cae 0.8% y el índice de chips se hunde, lo que el mercado está diciendo es que ya no paga lo mismo por todas las historias de IA. Para un founder, eso es información accionable: el capital sigue disponible, pero ahora pregunta por el retorno.

Fuentes

• Futuros de Wall Street operan mixtos ante preocupaciones por la IA, resultados bancarios y ventas de LVMH (fuente original)
• Asian Stocks Plunge as AI Chip Selloff Hits South Korea and Japan
• Asia stocks slide as China chip threat hits Samsung, SK Hynix; oil retreats
• Can AI navigate qualms about data centers, long-term debt?
• Oracle Project Delays Raise Concerns On Debt-Heavy AI Data Center Deals