El fondo XN redobla su apuesta por Anthropic antes del IPO

XN: el fondo familiar que apostó tres veces por Anthropic

Un fondo de inversión poco conocido comunicó a sus inversionistas que planea comprar más acciones de Anthropic durante su salida a bolsa, justo después de que el sector tecnológico perdiera US$2,5 billones de valor de mercado en una sola jornada. Se trata de XN, una firma con sede en Nueva York fundada por Gaurav Kapadia, que ya acumula una participación valorada en torno a US$5.300 millones en el fabricante de Claude.

La carta se envió a última hora del jueves, después del desplome. Y el detalle no es menor: no la firmó un fondo especulativo buscando el rebote, sino uno de los accionistas privados más grandes de la compañía.

Quién está detrás de XN y por qué su apuesta importa

Kapadia, de 45 años, construyó su reputación en Wall Street sin hacer mucho ruido. Cofundó Soroban Capital en 2010, un fondo de cobertura de renta variable, después de varios años en la firma que antes se llamaba TPG-Axon Capital Management. De ahí salió para lanzar XN en 2020 como oficina familiar, un vehículo que luego expandió hacia inversiones privadas.

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Hoy XN también es un accionista relevante de TKO Group, el gigante del entretenimiento. Es decir: no es un fondo de IA. Es un family office diversificado que decidió concentrar una parte creciente de su balance en un solo emisor.

La firma entró a Anthropic en 2025 y participó en tres rondas de financiación. En la última ronda primaria, cerrada en mayo, su participación valía aproximadamente US$5.300 millones, cuando Anthropic se valoró en US$965.000 millones.

El desplome que puso en duda la valoración del IPO

Anthropic apuntaba a una valoración superior a US$1,5 billones en una salida a bolsa prevista para este mes. Ese objetivo se volvió frágil después de la jornada del jueves.

Los números de la caída: el Nasdaq Composite perdió US$2,5 billones de capitalización en un día, la mayor caída en una sola sesión desde abril de 2025, según reportó Reuters. Más de 50 acciones tecnológicas del S&P Composite 1500 cayeron 10% o más en dos días de ventas, y el grupo de las Magnificent Seven perdió US$1 billón en conjunto, según The Wall Street Journal.

El detonante fue político. Tras las elecciones de mitad de mandato del martes, con victorias demócratas en Texas —un centro neurálgico de centros de datos—, los inversionistas empezaron a descontar más escrutinio sobre la construcción de infraestructura de IA. Keith Lerner, CIO de Truist Advisory Services, lo describió como una «huelga de compradores» en tecnología, según recogió 247wallst.

¿Cuánto puede valer Anthropic en el IPO?

Tres grandes inversionistas que planean participar en la operación dijeron el jueves por la noche que la valoración de US$1,5 billones probablemente tendrá que bajar, y uno de ellos la situó más cerca de US$1 billón, según The Wall Street Journal. Ninguna cifra se ha recortado oficialmente: el S-1 enmendado presentado el 2 de noviembre sigue con el rango de precio y el número de acciones en blanco.

Los datos del negocio, en cambio, sí están sobre la mesa. Anthropic reportó ingresos de US$17.000 millones en el tercer trimestre, frente a US$1.400 millones un año antes, con una pérdida operativa de US$567 millones. La enmienda cubre resultados hasta el 30 de septiembre y deja vacía la línea de ingresos de octubre, un hueco que los inversionistas quieren ver para confirmar si el crecimiento se recuperó tras una desaceleración.

La compañía tenía US$146.600 millones en caja al 30 de septiembre, lo que le da margen para no salir a cotizar en medio del pánico. La operación, que podría levantar hasta US$100.000 millones, sería la mayor IPO de la historia, con Goldman Sachs y Morgan Stanley liderando un sindicato de 22 bancos.

La letra chica del lock-up: cuándo puede vender XN

Aquí está el dato más útil de la carta. XN se comprometió a ser un «accionista a largo plazo», pero también detalló los plazos del lock-up: la firma y otros grandes inversionistas podrán vender el 8% de sus acciones durante los tres primeros meses posteriores a la salida a bolsa, con hitos adicionales en los meses siguientes. El resto queda liberado tras el primer año.

Para un founder, ese calendario es una hoja de ruta de la presión vendedora que vendrá. Y explica por qué la valoración del primer día importa tanto: quien entra al precio de apertura compra con el mismo descuento —o la misma ausencia de descuento— que un fondo que lleva tres rondas dentro.

El club de los fondos que ganaron con Anthropic

XN no está sola. Coatue, el fondo de Philippe Laffont, espera tener una participación valorada en más de US$13.000 millones si Anthropic alcanza el máximo de valoración en su salida, según fuentes cercanas al asunto citadas por el FT. D1 Capital, de Dan Sundheim, es otro de los nombres en la lista.

D1 ilustra el patrón: fue uno de los primeros respaldos de SpaceX y acumuló una participación de más de US$20.000 millones tras su salida a bolsa a principios de este año, según documentos regulatorios. El fabricante de cohetes representa más de la mitad de sus posiciones en acciones cotizadas.

El contexto de fondo: Anthropic cerró una ronda de US$65.000 millones en mayo de 2026 —la Serie H, liderada por Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks y Sequoia— a una valoración de aproximadamente US$965.000 millones, según reportó 247wallst. Su ritmo de ingresos anualizado pasó de unos US$9.000 millones a fines de 2025 a más de US$65.000 millones a fines de julio, según Bloomberg.

Qué significa esto para tu startup

1. La valoración privada dejó de ser un dato: es una negociación. Si estás levantando una ronda ahora, asume que el número del term sheet es una hipótesis, no un hecho. Negocia condiciones —liquidation preference, antidilución, derechos de información— con la misma energía que pones en el precio.

2. El lock-up es tu calendario de caja. Si tienes empleados o inversionistas con equity, define hoy las ventanas de liquidez y comunícalas. Un 8% liberado a los tres meses suena poco hasta que lo multiplicas por el tamaño de la participación.

3. Diversifica la dependencia de un solo proveedor de IA. Si tu producto corre sobre un único modelo, tu costo y tu disponibilidad dependen de las decisiones de precio de un tercero. Construye una capa de abstracción que te permita cambiar de modelo sin reescribir el producto.

4. Reporta con disciplina desde el día uno. El hueco de octubre en el S-1 se convirtió en argumento para pedir un precio más bajo. En una ronda, un mes sin métricas claras es una invitación a que el inversionista descuente. Lleva tu data room al día antes de abrir conversaciones.

Conclusión

La carta de XN es una señal de convicción, no de certeza. Kapadia escribió que cree que Anthropic «será una de las grandes empresas del mundo que definirá su categoría y perdurará en el tiempo». Puede tener razón y, aun así, el precio de entrada del primer día ser malo.

Para el ecosistema hispanohablante la lección es más simple: cuando el capital con información compra en la caída, lo hace con horizonte de años y con visibilidad sobre el balance. Cuando un founder lee el titular y decide salir a levantar en el mismo mercado, está operando con otra información. Son dos operaciones distintas, aunque compartan la misma fecha.