¿Por qué los fondos de pensiones chilenos no pueden invertir más en startups?
El 90% de los fondos de venture capital en Chile cuenta con apoyo de CORFO, no de capital institucional privado. Cristóbal Silva, presidente de la Comisión de Venture Capital de ACAFI, lo dice sin rodeos: los fondos de pensiones tienen muy limitado lo que pueden hacer en inversión de riesgo. Para un founder que busca escalar su startup, esto no es una nota de prensa: es la explicación de por qué levantar una Serie B en Chile sigue siendo una odisea comparado con México o Brasil.
La declaración de Silva no es una queja aislada. Es el diagnóstico estructural de un ecosistema que creció apoyado en andamiaje público pero que ahora necesita capital institucional local para dar el salto de escala. Mientras las AFP chilenas permanecen al margen, los fondos locales se ven forzados a regionalizarse o estancarse.
¿Qué está proponiendo ACAFI para destrabar el capital?
El gremio no se queda solo en el diagnóstico. ACAFI ha puesto sobre la mesa tres propuestas concretas que buscan modernizar las reglas del juego:
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👥 Unirme a la comunidad- Fondo de fondos público-privado: Un vehículo que apalanque capital privado con contraparte estatal para crear nuevos fondos de venture capital
- Neutralidad tributaria: Eliminar distorsiones que penalizan la inversión en activos de riesgo versus instrumentos tradicionales
- Modernización de la Ley I+D: Simplificar la certificación de gasto elegible y ampliar incentivos para startups deep tech
La lógica es clara: si el capital institucional local (AFP, seguros, family offices) no entra masivamente al VC, Chile seguirá dependiendo de CORFO para sostener la industria. Y aunque el apoyo público ha sido fundamental —sin él no existiría el ecosistema actual—, no puede ser el único motor de crecimiento.
Los números que importan para tu startup
Entender el contexto ayuda a tomar decisiones de fundraising más inteligentes. Estos son los datos concretos del mercado chileno:
- US$100 millones: tamaño del primer fondo de Kayyak Ventures, el vehículo más grande de Chile según Cristóbal Silva
- 21 compañías en ese portafolio, que en conjunto facturan US$380 millones anuales
- $7.074 millones: inversión total de fondos de VC locales en el último reporte de ACAFI, agrupando 11 vehículos
- 124 mil UF invertidas en promedio cada 60 días en 21 operaciones, con 40% concentrado en etapas tempranas
El dato revelador: pese al récord de inversión en fondos existentes, hay poca actividad de fondos nuevos. Eso significa que el capital disponible está concentrado en pocos gestores, y la competencia por ese capital es feroz.
¿Cómo afecta esto a founders chilenos y latinoamericanos?
Si estás levantando capital en Chile, necesitas entender tres realidades del mercado:
1. El mercado local no tiene escala suficiente. Silva lo dice explícitamente: Chile no tiene tamaño suficiente ni en número de emprendedores ni en mercado doméstico para sostener muchos fondos grandes solo con deal flow chileno. Por eso los fondos locales invierten regionalmente.
2. La regionalización no es opcional, es estratégica. Fondos como Fen Ventures realizaron en 2025 cinco nuevas inversiones y cuatro follow-on en Chile, Colombia, Uruguay y México. Tu startup compite con empresas de toda la región por el mismo capital.
3. El gap de scale-up es real. Hay inversión temprana (semilla, pre-seed, seed), pero el capital de crecimiento (Serie A, B, C) es escaso. Si validaste product-market fit y necesitas US$5-10M para escalar, las opciones se reducen drásticamente.
¿Qué significa esto para tu startup?
Si eres founder en Chile o LATAM, esto no es teoría. Son variables que afectan tu estrategia de fundraising hoy:
Acción 1: No dependas solo del capital local
Con el 90% de los fondos dependiendo de CORFO y las AFP al margen, el capital local tiene límites estructurales. Si tu TAM es regional o global, levanta capital de fondos que ya invierten cross-border. No pierdas tiempo pitchiando a vehículos que solo pueden escribir cheques de US$500K cuando necesitas US$5M.
Acción 2: Apunta a fondos con capacidad de follow-on
El dato de 40% en etapas tempranas es útil, pero también revela que menos de la mitad del capital va a crecimiento. Prioriza fondos que tengan dry powder para rondas posteriores. Un seed sin capacidad de follow-on te obliga a buscar nuevo inversor en la Serie A, lo que diluye más y alarga el proceso.
Acción 3: Prepárate para competir regionalmente
Si un fondo chileno invierte en México, Colombia y Uruguay, tu pitch debe mostrar por qué tu startup es la mejor oportunidad en toda la región, no solo en Chile. Benchmarkéate contra las mejores empresas de LATAM en tu vertical, no solo contra las locales.
Acción 4: Monitorea las reformas de ACAFI
Si se aprueba el fondo de fondos público-privado o la modernización de la Ley I+D, podría haber una ventana de 12-24 meses con mayor capital disponible. Mantente atento a estas señales: pueden ser el momento óptimo para levantar tu ronda.
Comparativa: Chile vs otros ecosistemas LATAM
Chile tiene ventajas institucionales —estabilidad, profesionalización, ecosistema maduro— pero desventajas de escala. Brasil y México tienen mercados domésticos enormes que permiten sostener fondos más grandes solo con deal flow local. Colombia y Uruguay son más pequeños pero han logrado atraer capital internacional más agresivamente.
La estrategia chilena ha sido la calidad sobre la cantidad: menos fondos, más profesionalizados, con portafolios regionales. Para tu startup, esto significa que el estándar de due diligence es más alto, pero también que los fondos chilenos tienden a ser más pacientes y operativos.
El rol de CORFO: ¿apoyo o dependencia?
Que el 90% de los fondos cuente con apoyo de CORFO no es negativo per se. De hecho, es una de las razones por las que Chile tiene un ecosistema de VC funcional cuando otros países de la región ni siquiera empezaron. El problema es la dependencia: si CORFO reduce su participación o cambia sus criterios, la industria se contrae.
La propuesta de ACAFI busca precisamente diversificar las fuentes de capital. Un fondo de fondos público-privado permitiría que el Estado siga participando pero atrayendo capital privado institucional que hoy está fuera del ecosistema.
Conclusión: ¿Qué deben hacer los founders?
Las declaraciones de Cristóbal Silva en ACAFI no son solo noticias del gremio. Son señales del mercado que debes incorporar en tu estrategia:
El capital de venture capital en Chile existe, pero está concentrado, es competitivo y tiene límites estructurales. Las reformas propuestas (fondo de fondos, neutralidad tributaria, Ley I+D) podrían cambiar el panorama en 2026-2027, pero no cuentan con ellas para tu ronda actual.
Si estás levantando capital: regionaliza tu pitch, apunta a fondos con capacidad de follow-on, y no asumas que el mercado local tiene profundidad infinita. El ecosistema chileno es sofisticado pero pequeño. Tu oportunidad está en pensar en grande desde el día uno.
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Fuentes
- La Tercera – Cristóbal Silva de ACAFI (fuente original)
- Ecosistema Startup – Cristóbal Silva y el mayor fondo de VC en Chile
- ACAFI – Inversión de venture capital en Chile se triplica
- Diario Financiero – Cristóbal Silva: del family office de Piñera a crear fondo de venture
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