Colombia podría recortar COP$80 billones en financiación 2027

Por qué Colombia necesita COP$80 billones menos de financiación en 2027

Las necesidades de financiación del Gobierno colombiano para 2027 podrían reducirse en más de COP$80 billones respecto a las cifras que barajó inicialmente el mercado, según un análisis de Alejandro Rojas, economista senior del Banco de Bogotá. Esa cifra equivale aproximadamente a lo que el Presupuesto General de la Nación (PGN) proyecta emitir en deuda interna a través de TES durante todo el próximo año.

El escenario es relevante porque el contexto fiscal que dejó la radicación del nuevo presupuesto, el pasado 27 de agosto, fue el opuesto: el proyecto del Gobierno de Abelardo De la Espriella trepó a COP$634,9 billones, COP$59,3 billones por encima de la versión inicial que había radicado la administración anterior. Con ese salto, las necesidades brutas de financiación para 2027 llegaron a situarse cerca de COP$266,3 billones, el doble de lo que calculaba en junio el Marco Fiscal de Mediano Plazo, según reportó El País América Colombia.

¿Qué está pasando con el mercado de deuda colombiana?

El mercado reaccionó al presupuesto con ventas de bonos y presión sobre las tasas. De acuerdo con El Colombiano, los Credit Default Swaps (CDS) a cinco años pasaron de 137 a 142 puntos básicos entre el 27 y el 31 de agosto, y las tasas de los TES subieron cerca de 50 puntos básicos en cuatro sesiones.

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Según Investing, el rendimiento de los títulos colombianos pasó de 12,15% a 12,75% entre el 26 de agosto y el cierre del martes siguiente, con cinco jornadas consecutivas al alza. El peso colombiano llegó a tocar los 3.221,70 pesos por dólar, mientras el COLCAP, principal índice de la bolsa local, retrocedió más de 1,3% en dos sesiones consecutivas antes de rebotar.

La prima de riesgo frente a Estados Unidos, que había tocado su mínimo del último mes y medio el 14 de agosto, subió hasta 791 puntos al cierre del 1 de septiembre, un aumento del 10,2% en 16 días, según datos citados por El País.

¿Por qué la deuda es la más alta de la historia?

El Presupuesto contempla para 2027 un servicio de la deuda de COP$155,4 billones (unos USD 44.900 millones), equivalente a 7,3 puntos del PIB, frente a 5,5 puntos del proyecto anterior. En pesos, es un salto del 31,7% en el gasto destinado a pagar intereses y amortizaciones de capital.

Para cubrir las necesidades de 2027, la estrategia oficial incluye emitir TES por COP$150 billones en el mercado local, un 50% por encima del máximo reciente, y buscar aproximadamente USD 26.100 millones en el exterior, casi cuatro veces los USD 6.700 millones que proyectaba el Marco Fiscal de Mediano Plazo de junio, según El País.

JPMorgan, en un informe del 28 de agosto, calificó el ejercicio del Gobierno como un paso significativo en credibilidad fiscal, aunque advirtió que el déficit seguiría siendo el segundo mayor de la historia reciente. Goldman Sachs, un día antes, señaló que el punto de partida fiscal era peor de lo que se entendía hasta entonces.

Las tres vías que podrían reducir la emisión

El análisis del Banco de Bogotá, recogido por Bloomberg Línea, identifica tres palancas concretas que podrían recortar las necesidades de financiación en más de COP$80 billones:

Mayor roll-over de la deuda interna. El PGN asume que el Gobierno no refinanciará los vencimientos de deuda interna previstos para 2027. Sin embargo, las operaciones de refinanciación arrancarían a finales de septiembre, lo que podría reducir el pago de amortizaciones internas en al menos COP$32 billones, con un efecto equivalente sobre la emisión necesaria de TES o deuda externa.

Aprobación de la Ley de Ajuste Fiscal. El Gobierno planteó ante el Congreso una iniciativa para recortar el déficit en 2,2 puntos del PIB, equivalentes a aproximadamente COP$45 billones. Si la ley se aprueba y genera el ajuste previsto, la necesidad de emitir TES o deuda externa bajaría en la misma magnitud. Según Rojas, la medida combinaría cambios en tratamientos diferenciales del Estatuto Tributario, incluidos algunos relacionados con el IVA, con ajustes del gasto público.

Menor gasto en intereses. El PGN contempla un gasto en intereses cercano a COP$105 billones, pero el análisis estima que esta cifra podría reducirse en al menos COP$10 billones si mejoran las condiciones del mercado. Un incremento moderado del salario mínimo para 2027, cercano al 8%, ayudaría a reducir las expectativas de inflación y de tasas. A eso se sumaría el eventual efecto de la Ley de Ajuste Fiscal sobre la prima de riesgo del país, que presiona directamente el costo de financiamiento.

¿Qué significa esto para tu startup?

Para un founder que opera en Colombia o evalúa al país como mercado, el análisis deja tres lecturas accionables:

Planifica escenarios de tasa. Si tu startup tiene caja en pesos o necesita financiarse con deuda local, una posible baja de la inflación y de las tasas de los TES impacta directamente el costo de capital y las condiciones de los créditos bancarios. Monitorea las decisiones del Banco de la República y las lecturas de inflación tras el ajuste del salario mínimo.
Anticipa movimientos cambiarios. El peso colombiano se mueve en función de las expectativas fiscales y de la prima de riesgo. Si tu modelo de negocio depende de insumos importados o de dólares para pagar talento o servicios en el exterior, las fluctuaciones recientes (entre COP$3.205 y COP$3.221 por dólar en pocas sesiones) muestran que la cobertura cambiaria deja de ser opcional cuando hay ruido fiscal.
Evalúa exposición a deuda pública. Si tu tesorería invierte en TES o fondos que los incluyen, entiende que el aumento de la oferta puede presionar los precios a la baja, al menos en el corto plazo. Considera diversificar hacia activos de menor duración o exposición regional mientras se aclara el panorama.

¿Qué sigue?

El Congreso debe aprobar el nuevo Presupuesto General de la Nación y la Ley de Ajuste Fiscal para que las cifras del análisis se materialicen. Hasta ahora, según El País, el Ejecutivo no ha detallado las rutas específicas del ajuste fiscal ni ha logrado consensos legislativos claros para recortar los COP$40 billones que analistas como Hugo Camilo Beltrán, de Acciones & Valores, consideran necesarios para consolidar las cuentas.

La próxima señal clave será la reacción del mercado tras la presentación formal de las medidas tributarias y de gasto que sustentan la Ley de Ajuste Fiscal, y la decisión del Banco de la República sobre tasas, que será determinante para el escenario de menores intereses.