Colombia: UBS pide claridad fiscal tras el terremoto de 2026

Colombia ante su primera prueba fiscal bajo De la Espriella

A menos de tres semanas de haber asumido el poder, el gobierno de Abelardo De la Espriella enfrenta la decisión macroeconómica que marcará el resto de su mandato: cómo pagar la reconstrucción del terremoto del 10 de agosto de 2026 sin romper el compromiso de consolidación fiscal que lo llevó al poder. En una entrevista con Bloomberg Línea, Laura Assis Iragorri, estratega de inversiones de UBS, sostuvo que el mercado todavía concede margen al nuevo gobierno, pero que ese margen se agota rápido si no llegan señales concretas.

El terremoto dejó más de 320 muertos y 284.185 personas afectadas según el corte reportado por Semana, con daños en 15 departamentos y 471 municipios: más de 163.000 viviendas averiadas, cerca de 31.500 destruidas y 5.726 edificios comprometidos, según el reporte citado por el semanario. El propio presidente habló de un costo total cercano a COP 30 billones en tres años, mientras el alcalde de Cali, Alejandro Eder, proyecta unos COP 10 billones sólo para su ciudad.

Qué pide UBS y por qué importa a los inversionistas

Para Assis, la prioridad no es si Colombia gasta más o menos, sino si esa decisión se explica con claridad. "Sí tiene que existir una claridad que dé confianza al mercado y que dé confianza al inversionista de que esta consolidación, si bien no va a ser algo rápido, sí tiene que ser algo gradual que el mercado vea viable", dijo la analista a Bloomberg Línea.

👥 ¿Quieres ir más allá de la noticia?

En nuestra comunidad discutimos las tendencias, compartimos oportunidades y nos ayudamos entre emprendedores. Sin humo, solo acción.

👥 Unirme a la comunidad

UBS parte de tres datos duros que el nuevo gobierno recibió como herencia:

Déficit fiscal acumulado de dos años entre 6% y 7% del PIB.
Marco fiscal que pedía bajar el déficit del Gobierno nacional a 5,3% del PIB en 2026 y a 4,5% en 2027.
Presupuesto heredado de Petro que pretendía reducir el gasto primario en 1,4 puntos del PIB en apenas cuatro meses, más una reforma tributaria equivalente a 1,4% del PIB que el nuevo gobierno ha mostrado pocas ganas de empujar.

Uruguay Brasil y Argentina miran de reojo. Cuando un país emergente mueve su prima de riesgo por razones fiscales, el efecto se contagia a sus vecinos en cuestión de sesiones.

A eso se suma el costo extraordinario del terremoto. UBS tomó como referencia los casos de Ecuador en 2016 y del Eje Cafetero en 1999, donde el gasto en reconstrucción se ubicó entre 1% y 2% del PIB. La estimación oficial del presidente, cercana a 1,5% del PIB, está dentro de ese rango, lo que la hace plausible para el mercado.

El mensaje de fondo es operativo: cualquier plan de reconstrucción que no explique de dónde sale la plata y qué gasto se recorta será leído como una promesa más, no como una política.

Crecimiento: el efecto sería marginal, según UBS

La economía colombiana creció 3,5% en el segundo trimestre, impulsada por demanda interna y consumo público. UBS espera una expansión cercana a 2,5% en 2026 y un ritmo similar en 2027, con una desaceleración en el tercer trimestre por la desaparición de factores temporales (Mundial y elecciones) y el golpe inicial del sismo.

Assis recordó que la destrucción inicial se compensa, en parte, con el efecto reactivación de la propia reconstrucción. "Nosotros pensamos que esto afecta de manera marginal los estimados de crecimiento porque si bien inicialmente sí contribuye a una desaceleración, las labores de reconstrucción que se realizan, de hecho, apoyan el crecimiento", explicó. El terremoto también golpeó las exportaciones de café, aunque ese canal es acotado frente al impacto fiscal.

Para un founder que mira a Colombia como mercado, la lectura es directa: la macro no se rompe, pero el costo de capital va a depender más de la política fiscal que del PIB.

El déficit fiscal: el verdadero campo de batalla

El ministro de Hacienda, Miguel Gómez, ha advertido —según Assis— que sin medidas adicionales el déficit fiscal total podría acercarse a 8% del PIB este año. UBS estima que se mantendrá alrededor de 6% tanto en 2026 como en 2027. La diferencia entre 6% y 8% equivale, aproximadamente, a unos COP 40 billones de tensión adicional sobre las cuentas públicas, según los cálculos que el propio ministerio puso sobre la mesa.

Una de las primeras decisiones ya tomadas por el gobierno fue devolver el proyecto de Presupuesto General de la Nación que dejó la administración de Gustavo Petro. Gómez argumentó que el texto tenía un desfinanciamiento de al menos COP 30 billones, según reportó El Universal. Sobre esos COP 575,6 billones iniciales se reescribirá ahora el presupuesto con las nuevas prioridades.

El 19 de agosto, De la Espriella firmó el decreto de emergencia económica, una herramienta que le otorga facultades extraordinarias para reasignar gasto sin pasar por el trámite legislativo ordinario. "Vamos a revisar y reducir gastos asociados a programas de la administración anterior que no son prioridad", dijo el presidente, citado por Colombia One. La señal es clara: recortes primero, nuevos tributos después.

Para UBS, esa ruta puede ser bien recibida por el mercado. "Recortes en otras áreas para mantenerlo sería bien visto por el mercado siempre y cuando la ejecución de esto dé confianza al inversionista", apuntó Assis. La palabra clave es ejecución.

¿Cómo reaccionaron los activos colombianos?

El diferencial de los bonos soberanos en dólares frente a Estados Unidos cayó de alrededor de 400 puntos básicos hace poco más de un año a menos de 200 puntos básicos, según las cifras citadas por UBS. Parte de esa compresión responde a factores globales y al giro hacia una administración vista como favorable al mercado, no a una mejora estructural de los fundamentales.

El peso colombiano acumula una apreciación superior a 20% en el año, favorecida por el diferencial de tasas, la entrada de capitales y la debilidad global del dólar. Aun así, UBS considera que los fundamentales no justifican una apreciación adicional y la mediana de analistas apunta a cierto debilitamiento del peso en lo que resta del año y en 2027.

El Banco de la República mantuvo su tasa de política monetaria en 12% en la última reunión. UBS ve posible un alza adicional de 25 puntos básicos hacia fin de año por riesgos inflacionarios al alza. La inflación se moderó hacia 6% en julio, rompiendo cuatro meses de subas, pero las expectativas siguen elevadas y el fenómeno de El Niño suma presión.

La alianza Gobierno-empresarios: el otro colchón fiscal

La magnitud del desastre activó una de las movidas de solidaridad empresarial más grandes de la historia reciente de Colombia. Según Semana, las donaciones superaron los COP 2 billones al cierre de su edición, de los cuales COP 1,1 billones corresponden al programa de alivios financieros impulsado por Asobancaria (periodos de gracia de hasta 12 meses, condonación de intereses y suspensión de cobros jurídicos).

Entre los aportes individuales sobresalen los de Jaime Gilinski (enfocados en Cali), Luis Carlos Sarmiento Angulo, David Vélez (Nubank), Juan Carlos Mora (Bancolombia), Davivienda, Seguros Bolívar, Tecnoquímicas, ProAntioquia, ProPacífico y el Grupo Santo Domingo. El propio Bruce Mac Master, presidente de la Andi, puso a disposición la experiencia del organismo en tragedias previas como el terremoto del Eje Cafetero, la ola invernal 2010-2011, Mocoa y la pandemia.

Esta alianza importa para el análisis fiscal: cada peso privado canalizado a la reconstrucción reduce la presión sobre el Presupuesto General. Para los founders, abre también una ventana concreta: muchas de estas donaciones se ejecutarán vía fundaciones y convocatorias, lo que abre espacio a proyectos de servicios, tecnología y vivienda.

¿Qué significa esto para tu startup?

Si operas en Colombia, planifica con un sobrecosto de capital. Aunque la prima de riesgo soberano cayó, cualquier tropiezo en la ejecución fiscal puede revertir esa compresión en semanas. Modela tus flujos con un diferencial de deuda corporativa 50-100 puntos básicos por encima del escenario base.
Hay financiamiento disponible para reconstrucción. Fondos como el Fondo Milagro, líneas de crédito del Banco Mundial y los alivios de Asobancaria (COP 1,1 billones ya anunciados) son canales a explorar si tu startup ofrece servicios a infraestructura, vivienda, salud, educación o cadena logística del café. Construye alianzas con aseguradoras y bancos para empaquetar soluciones, no sólo vender software suelto.
Oportunidad en sectores golpeados. El agro (especialmente el café), la construcción modular, las insurtech que aceleren liquidación de siniestros y las healthtech para clínicas afectadas son cuatro verticales donde la demanda pública y privada se va a concentrar en los próximos 24 meses.
Si invertís desde fuera, mirá el cronograma. Las próximas señales son la presentación del presupuesto revisado, el envío de la reforma tributaria y el primer reporte de ejecución del decreto de emergencia. Esos tres hitos van a marcar el humor del mercado más que cualquier rueda de prensa.

Conclusión

Colombia no enfrenta un derrumbe macroeconómico: enfrenta un examen de credibilidad. UBS lo dice sin dramatismos: el margen que el mercado le da al gobierno de De la Espriella depende de que la reconstrucción se pague con prioridades reordenadas, no con gasto nuevo sin ancla. La moneda ya devolvió parte de la confianza, pero la deuda pública y el déficit siguen en zona roja. La próxima prueba no será el PIB: será el primer presupuesto reescrito, la primera reforma tributaria enviada al Congreso y, sobre todo, la capacidad real de ejecutar lo prometido sin pedirle más paciencia a los inversionistas.