Crédito privado en EE.UU.: récord de defaults en 2025

El crédito privado en EE.UU. bajo su mayor presión histórica

El mercado de crédito privado en Estados Unidos cerró 2025 con la tasa de incumplimiento más alta registrada desde que Fitch Ratings comenzó a monitorear este segmento. Según el informe publicado el 6 de marzo de 2026, la tasa de default dentro de la cartera de calificaciones privadas monitoreadas (PMR, por sus siglas en inglés) de Fitch alcanzó el 9.2%, frente al 8.1% registrado en 2024. Un salto que no es ruido estadístico: es la señal más clara de que el entorno de tasas elevadas sostenidas por la Reserva Federal de EE.UU. está pasando factura de manera contundente a las empresas privadas endeudadas.

Para los founders tech que buscan financiamiento, ya sea a través de venture debt, líneas de crédito de crecimiento o estructuras de deuda privada, entender este contexto macroeconómico no es opcional. Es parte de tomar decisiones estratégicas con información real.

Los números detrás del récord: qué dice exactamente Fitch

El reporte de Fitch Ratings detalla que en 2025 se registraron 38 eventos de incumplimiento entre 28 prestatarios dentro de su universo PMR. La tasa del 9.2% más que duplica la registrada para el universo de préstamos sindicados ampliamente distribuidos (BSL), que cerró en 4.5%. Esta brecha refleja una diferencia estructural: las empresas del mercado privado suelen ser más pequeñas, menos diversificadas y más vulnerables a la presión de tasas flotantes.

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El desglose por tamaño es especialmente revelador:

Empresas con EBITDA menor o igual a 25 millones de dólares: tasa de default del 15.8%.
Empresas con EBITDA superior a 100 millones de dólares: tasa de default del 4%.

En otras palabras, cuanto más pequeña es la empresa, mayor es el riesgo de incumplimiento. Una realidad que muchos founders de startups en etapa de crecimiento deben tener muy presente al estructurar su deuda.

Severidad de pérdidas: ¿hay buenas noticias?

A pesar del volumen de incumplimientos, Fitch señala que la severidad de las pérdidas se mantuvo manejable para los prestamistas con garantía de primer grado (first-lien lenders). En 6 de 8 casos analizados, los préstamos fueron repagados en su totalidad; en los restantes, las recuperaciones oscilaron entre el 70% y el 90%. Esto es relevante porque sugiere que los prestamistas institucionales diseñaron estructuras con cierta protección, aunque esa protección no necesariamente aplica a deudores de menor tamaño.

El rol de la Reserva Federal y las tasas flotantes

El principal catalizador de este ciclo de incumplimientos no es un misterio: la política monetaria restrictiva de la Reserva Federal, que mantuvo tasas elevadas durante un período prolongado, presionó de forma particular a las empresas con estructuras de deuda en tasas flotantes. A diferencia de los bonos de tasa fija, las deudas flotantes ajustan su costo directamente con las tasas de referencia. Cuando la Fed sube tasas, el servicio de deuda sube de forma inmediata y proporcional.

Las empresas medianas del mercado privado, que suelen acceder a este tipo de instrumentos de crédito directo (direct lending), fueron las más golpeadas. Muchas de ellas financiaron expansiones o adquisiciones en un entorno de tasas bajas (2020–2022) y ahora enfrentan el peso de esa deuda con costos de financiamiento sustancialmente mayores.

Tendencia que no frena en 2026

Los datos post-2025 tampoco dan alivio inmediato. Según las fuentes consultadas, la tasa PMR de Fitch escaló al 9.4% para enero de 2026, y solo en febrero de 2026 se registraron 11 eventos de incumplimiento, frente a un promedio mensual de 5.9 eventos en 2025. Los sectores más afectados en los primeros meses de 2026 incluyen productos de consumo, con 8 prestatarios únicos en default y una tasa que trepó del 6.1% en enero de 2025 al 12.8% en diciembre de 2025.

Qué significa esto para founders tech que buscan financiamiento

Si estás fundando o escalando una startup tecnológica y tienes en el radar el venture debt, el crédito directo o cualquier forma de deuda privada como complemento al equity, este contexto macroeconómico tiene implicaciones concretas:

1. Los prestamistas están siendo más selectivos

Con incumplimientos en máximos históricos, los fondos de crédito privado están endureciendo sus criterios de selección. Esperá estructuras con covenants más estrictos, mayores garantías, y tasas que reflejan un entorno de mayor riesgo percibido. Las empresas con EBITDA pequeño o negativo (típicas en etapas seed y serie A) tendrán mayor dificultad para acceder a estas líneas.

2. El PIK y las extensiones distressed: señales de alerta

Entre los tipos de incumplimiento más comunes en 2025 y principios de 2026 se destacan el PIK interest (pago de intereses en especie, es decir, con más deuda en lugar de efectivo) y las extensiones distressed, cuando el prestamista acepta extender plazos para evitar un default formal. Estas estructuras pueden parecer soluciones de corto plazo, pero suelen agravar la carga financiera. Si un término hoja te propone PIK como condición estándar, es señal de que el prestamista ya está asumiendo riesgo elevado en tu perfil.

3. El tamaño importa, y mucho

La diferencia entre una tasa de default del 15.8% para empresas pequeñas versus el 4% para las de mayor tamaño no es menor. En el mercado de crédito privado, el tamaño de tu empresa actúa como proxy de resiliencia financiera. Para founders en etapa temprana, esto refuerza la importancia de escalar con solidez antes de recurrir a deuda como instrumento de crecimiento.

4. El contexto LATAM: oportunidad y precaución

El mercado de crédito privado en América Latina no es idéntico al estadounidense, pero los vientos globales siempre terminan impactando. Fondos internacionales que antes operaban con apetito de riesgo elevado en mercados emergentes ahora están revisando sus exposiciones. Esto puede traducirse en menor disponibilidad de capital de deuda para startups latinoamericanas que buscan rondas o instrumentos híbridos con fondos globales. Por otro lado, abre espacio para fondos regionales que conozcan bien el mercado local y estén dispuestos a diferenciar entre riesgo real y riesgo percibido.

Estrategias prácticas para founders ante este escenario

Este no es un momento para el pánico, sino para la calibración estratégica. Algunas acciones concretas que podés considerar:

Revisa tu estructura de deuda actual: si tenés líneas de crédito con tasas flotantes, cuantifica cuánto sube tu costo financiero ante cada 25 puntos base de incremento. Tener ese número claro es básico.
Extiende tu runway antes de necesitar deuda: en un entorno donde los prestamistas son más exigentes, llegar a una negociación con más tiempo y métricas sólidas mejora sustancialmente tu posición.
Evalúa alternativas al crédito privado tradicional: revenue-based financing, factoring de cuentas por cobrar, o incluso instrumentos públicos de fomento (CORFO en Chile, SEBRAE en Brasil, INADEM en México) pueden ser más accesibles en este contexto.
Construye relaciones con fondos de crédito antes de necesitarlos: el capital de deuda, a diferencia del equity, rara vez llega en el momento de urgencia. Cultivar esas relaciones cuando tu empresa tiene buenas métricas es mucho más efectivo.
Diversifica tus fuentes de capital: depender de una sola fuente de financiamiento, sea equity o deuda, es un riesgo operativo que este ciclo confirma. Un stack de capital diversificado es una ventaja estructural.

Conclusión

El récord del 9.2% de incumplimientos en el crédito privado de EE.UU. en 2025, documentado por Fitch Ratings, no es solo una estadística para analistas de riesgo. Es un termómetro del entorno financiero global en el que operan las startups. Las tasas elevadas sostenidas, la presión sobre empresas medianas con deuda flotante y la creciente selectividad de los prestamistas configuran un contexto donde la disciplina financiera y la inteligencia en la estructuración de capital marcan la diferencia entre escalar o quedar atrapado en un ciclo de refinanciamiento costoso. Los founders que lean estas señales a tiempo y ajusten su estrategia de financiamiento tendrán una ventaja real sobre los que las ignoren.

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