eToro: 3 tesis para invertir en software con la IA

El «SaaSpocalypse»: por qué el software cae mientras la IA sube

El sector del software ha sido uno de los grandes rezagados de la bolsa en 2026. El S&P North American Expanded Technology Software Index cae un 3,53% en el año, mientras el S&P 500 sube en torno al 12% y el conjunto del sector tecnológico avanza cerca del 26%, según el análisis publicado por Finect el 19 de agosto de 2026 a partir de la tesis de Lale Akoner, analista global de mercados de eToro.

El golpe más fuerte se lo llevó el primer trimestre: el mismo índice se desplomó más de un 24%, su peor trimestre desde 2008, según datos recogidos por CNBC el 7 de agosto de 2026. En el lenguaje de Wall Street, la corrección ya tiene nombre: «SaaSpocalypse», término que se popularizó para describir la venta masiva de acciones de software como servicio (SaaS) ante el temor de que los agentes de IA —herramientas que ejecutan tareas de forma autónoma, como las funciones de programación de Anthropic Claude Code y OpenAI Codex— sustituyan a las plataformas empresariales tradicionales.

El punto de inflexión llegó en agosto de 2026 con la adquisición de Airtable por parte de la italiana Bending Spoons por menos de US$1.300 millones: en su pico de 2021, Airtable estaba valorada en cerca de US$12.000 millones, según CNBC. En la misma semana, HubSpot cayó un 19% en su peor jornada en una década y Datadog perdió otro 19% —su mayor caída desde su salida a bolsa en 2019— después de que su mayor cliente de IA (que los analistas sospechan que es OpenAI) redujera el consumo desde junio.

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Las dos caras del software según eToro: commodity vs. plataforma crítica

La tesis de Lale Akoner parte de una distinción que muchos inversores aún no están haciendo. La analista de eToro sostiene que la inversión en software «se está volviendo más interesante a medida que el temor a la disrupción provocada por la IA coincide con valoraciones mucho más bajas», pero advierte que no todo el software está en el mismo barco.

La línea divisoria, según Akoner, está en el tipo de producto. «La distinción que deberían hacer los inversores es entre el software relativamente fácil de sustituir y las plataformas que almacenan datos críticos de las empresas, gestionan flujos de trabajo o actúan como sistemas de registro», explica en el análisis recogido por Finect.

El razonamiento es directo: la IA abarata el desarrollo de aplicaciones nuevas, pero sustituir una plataforma ya instalada implica integración, seguridad, mantenimiento y fiabilidad, obstáculos que no desaparecen de la noche a la mañana. Es la diferencia entre lo que Goldman Sachs —cuyo CEO David Solomon calificó la venta masiva como «demasiado amplia», según Motley Fool (3 de mayo de 2026)— llama «winners and losers»: habrá vencedores y vencidos, y muchas empresas pivotarán y les irá bien.

Microsoft, ServiceNow y Salesforce: los «protegidos» de la IA

Dentro del grupo que Akoner considera «mejor protegido de lo que sugiere la narrativa general», tres nombres concentran la tesis:

Microsoft: «quizá la exposición más equilibrada», porque Azure se beneficia del aumento de demanda de infraestructura de IA, mientras que Copilot y sus aplicaciones empresariales abren la puerta a convertir ese uso en ingresos recurrentes.
ServiceNow: la apuesta «más contrarian». Su posición en los flujos de trabajo empresariales podría convertirla en una plataforma clave para desplegar agentes de IA. La propia compañía guía hacia unos US$15.700 millones de ingresos por suscripción este año y apunta a más de US$30.000 millones en 2030, con la IA representando el 30% del valor anual de los contratos para esa fecha, según el análisis de Motley Fool del 26 de julio de 2026. Sus acciones siguen un 60% por debajo de su máximo.
Salesforce: tesis de recuperación parecida. Su herramienta Agentforce realizó 3.800 millones de tareas discretas en el primer trimestre de su año fiscal 2027 (cerrado el 30 de abril) y creció un 111% intertrimestral, según el mismo análisis de Motley Fool. La compañía guía un crecimiento de ingresos del 10%-11% para 2026 (más de un 4% atribuido a la adquisición de Informatica), pero la acción acumula una caída superior al 57% desde su pico y del 40% desde finales de 2024, según CNBC.

Para Akoner, el matiz con ServiceNow y Salesforce es que no se pueden tratar igual. ServiceNow cotiza a más de 56 veces beneficios con un crecimiento esperado del 24,6% anual a largo plazo, mientras que Salesforce lo hace a unas 18 veces beneficios con un crecimiento del 16,1%, según las estimaciones recogidas por Motley Fool. La más rápida no siempre es la mejor inversión.

Datadog y Snowflake: la apuesta por la infraestructura de IA

Para inversores que aceptan más riesgo a cambio de más crecimiento, Akoner señala otro ángulo: la infraestructura que rodea a las aplicaciones de IA. Ahí sitúa a Datadog y Snowflake, que ofrecen «exposición a la infraestructura que rodea a las aplicaciones de IA» según el análisis de Finect.

La lógica: más cargas de trabajo de IA deberían traducirse en más demanda de monitorización, gestión de datos y servicios basados en consumo. El problema, según la propia Akoner, es que sus valoraciones «dejan menos margen para decepciones».

Los hechos de agosto de 2026 han puesto a prueba esa tesis: el desplome del 19% de Datadog en un solo día tras los resultados —donde su mayor cliente de IA recortó consumo— demuestra que incluso la infraestructura no es inmune cuando los hyperscalers (grandes proveedores de nube) ajustan su gasto. Aun así, la acción acumula una subida del 72% en 2026, según CNBC, lo que la convierte en uno de los nombres que más se ha recuperado dentro del software.

Las 3 señales que confirmarán (o desmentirán) la tesis

Akoner señala un único catalizador para saber si la tesis «SaaSpocalypse» se confirma: el crecimiento de los ingresos. Y deja tres señales concretas que habrá que vigilar:

Que el crecimiento del software se estabilice tras la caída de los últimos meses.
Que los productos de IA empiecen a aportar de forma relevante a los ingresos, no solo a las demos. En esa línea, Atlassian reportó en su Q3 fiscal 2026 que el uso de créditos de IA crecía un 20% mes a mes y que los clientes, contra el relato del «fin del modelo por asientos», expandieron el número de usuarios en lugar de recortarlos, según CNBC.
Que los márgenes brutos mejoren a medida que bajan los costes de inferencia.

Aun así, los datos macro no acompañan del todo: según Morningstar/MarketWatch (28 de julio de 2026), de las 24 empresas de software del S&P 500 con estimaciones de consenso de FactSet hasta 2028, solo 3 proyecta acelerar su crecimiento de ventas en 2026-2028 frente a 2022-2025. El sector vive una rotación táctica —el iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) subió un 3,3% el mismo día que el VanEck Semiconductor ETF (SMH) cayó un 2,3%, según Morningstar— pero la presión estructural sigue ahí.

¿Qué significa esto para tu startup?

El análisis de eToro no es una recomendación de inversión, pero sí un mapa útil para fundadores que construyen sobre software. Tres lecturas prácticas:

Si tu producto es una «commodity» reemplazable por IA, el mercado te está diciendo algo: cada dólar que un cliente pague por una alternativa será más caro de justificar. La pregunta que te tienen que hacer tus inversores en el próximo board es: ¿qué parte de tu moat (ventaja competitiva defendible) depende de datos únicos, integraciones profundas o un workflow que el cliente no puede permitirse parar?
Si vendes infraestructura para IA (observabilidad, datos, orquestación), estás en el lado alcista, pero ojo con la concentración de clientes: el susto de Datadog en agosto dejó claro que un solo hyperscaler recortando gasto puede mover tu acción un 19% en un día. Diversifica tu cartera de clientes y construye contratos de consumo predecibles.
Si estás levantando capital en 2026, recuerda que según datos de PitchBook recogidos por CNBC, el 86% del valor de las operaciones privadas del primer semestre fue a empresas de IA. Si tu pitch no menciona explícitamente cómo la IA aumenta el valor de tu plataforma (no solo cómo reduces costes), vas a competir por el 14% restante.

Este contenido se ha elaborado con fines informativos y no constituye una recomendación de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.