Definición rápida
Bad Money (Capital Malo) es el capital de inversión que viene con condiciones, estructuras de incentivos o comportamientos de los inversores que, aunque resuelven el problema de liquidez inmediato, dañan a largo plazo la startup: distorsionan los incentivos del equipo, crean tensiones de governance destructivas o llevan a la empresa a tomar decisiones estratégicamente incorrectas.
¿Qué significa Bad Money?
El término Bad Money fue popularizado principalmente por Clayton Christensen (el mismo autor de «El Dilema del Innovador») en su análisis de por qué el dinero de ciertos inversores destruye empresas incluso cuando la empresa tiene un buen producto y mercado.
La idea fundamental es que no todo el capital es igual. El dinero per se es fungible, pero el contexto en que viene puede ser transformador o destructivo. Bad money típicamente viene de:
- Inversores con objetivos de corto plazo: Que presionan por exits rápidos aunque la empresa necesite más tiempo para madurar
- Fondos con «bad actor» behavior: Que usan sus derechos contractuales de forma agresiva para controlar microgestión o forzar decisiones estratégicas que benefician al fondo pero no a la empresa
- Dinero con condiciones trampa: Liquidation preferences muy altas (3-4x), ratchets fullratchet, o cláusulas de control que desincentivan a los founders
- Capital estratégico mal alineado: Un CVC (Corporate VC) que invierte para bloquear a la startup de trabajar con sus competidores
- Inversores que generan FOMO artificial y presionan a escalar antes de tiempo
¿Cómo identificar Bad Money antes de aceptarlo?
Señales de alerta en un potencial inversor:
- Pide mucho más control del necesario para el tamaño de su inversión
- Tiene reputación de reemplazar founders después de la inversión
- Incluye cláusulas de liquidation preference muy altas (2x o más no participating)
- Tiene conflictos de interés obvios con el modelo de negocio de la startup
- Su portfolio anterior está lleno de startups que no funcionaron y donde el fondo tuvo influencia operativa
- Habla más de «cuándo saldremos» que de «cómo construimos juntos»
La mejor forma de verificar: hablar con founders del portfolio del fondo, especialmente aquellos que fallaron o salieron de sus empresas.
Bad Money vs Good Money
| Característica | Good Money | Bad Money |
|---|---|---|
| Horizonte | Largo plazo (5-10 años) | Corto plazo (3-5 años agresivos) |
| Governance | Apoyo estratégico | Microgestión o control excesivo |
| Incentivos | Alineados con founders y empresa | Desalineados (fondo vs empresa) |
| Términos | Founder-friendly | Protecciones excesivas para el inversor |
| Reputación | Founders hablan bien del fondo | Founders lo critican en privado |
Ejemplos reales en LATAM
Ejemplo 1 – General LATAM: Varias startups latinoamericanas que recibieron capital de ciertos fondos de deuda-equity con términos de royalty (Revenue Based Financing con tasas efectivas del 40-60% anual) descubrieron que el servicio de esa deuda consumía tanto caja que no podían reinvertir en crecimiento.
Ejemplo 2 – Colombia: Una startup colombiana de marketplace aceptó inversión de un CVC de una empresa de retail que incluía una cláusula de exclusividad. Esto le impidió trabajar con los clientes más importantes del mercado (competidores del CVC), limitando su mercado total disponible y haciendo inviable el scale.
Ejemplo 3 – Brasil: La presión de SoftBank (en algunos casos) por hipercrecimiento generó lo que críticos llamaron «bad money behavior»: startups que quemaban caja masivamente para cumplir con las métricas de crecimiento acordadas, incluso cuando el unit economics no tenía sentido.
¿Es siempre preferible no tomar bad money?
No siempre es tan simple. A veces una startup en crisis de liquidez no tiene otra opción que aceptar capital en condiciones subóptimas o morir. La clave es ser consciente de las implicaciones y negociar lo mejor posible dentro de las limitaciones.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Puede el good money convertirse en bad money?
Absolutamente. Un inversor que fue excelente en rondas tempranas puede convertirse en problema en etapas posteriores si sus intereses divergen de los de la empresa (por ejemplo, si su fondo está cerrando y necesita un exit antes de que la empresa esté lista). La alineación debe monitorearse en cada etapa.
¿Cuál es el bad money más común en LATAM?
En LATAM, el bad money más común suele venir de: (1) fondos de deuda con tasas ocultas muy altas, (2) CVCs con conflictos de interés no revelados, y (3) inversores internacionales que aplican presión de crecimiento de mercados de EE.UU. a realidades latinoamericanas muy distintas.
¿Cómo negociar para que el good money no se convierta en bad money?
Negociando cláusulas de founder-friendly desde el inicio: vesting con acceleration, protective provisions equilibradas, límites claros al control del inversor y un proceso de resolución de conflictos bien definido. Ver más en Founder-Friendly Terms.
