Definición rápida
El Cash-on-Cash Return es la métrica que mide el retorno en efectivo real generado por una inversión en relación al capital en efectivo realmente invertido. A diferencia de la IRR, no considera el valor del tiempo del dinero ni las ganancias de capital no realizadas: solo el efectivo que realmente entra y sale.
¿Qué es el Cash-on-Cash Return?
Cash-on-Cash Return (también escrito CoC o CoCR) es una métrica de retorno de inversión que se enfoca exclusivamente en el flujo de caja real, no en valores estimados o ganancias de papel. La fórmula es:
Cash-on-Cash Return = Flujo de Caja Anual / Capital en Efectivo Invertido
O para inversiones de una sola vez:
Cash-on-Cash Return = Total de Efectivo Recibido / Total de Efectivo Invertido
Ejemplo simple: invertiste USD 100,000 en una empresa. En el año 1 recibes USD 8,000 en dividendos o distribuciones. Tu Cash-on-Cash Return para el año 1 es 8% (USD 8,000 / USD 100,000).
El Cash-on-Cash es diferente al MOIC porque se enfoca en el flujo periódico de caja, no en el múltiplo total al final. También difiere de la IRR porque no descuenta los flujos al valor presente.
¿Cómo se usa el Cash-on-Cash en la práctica?
El Cash-on-Cash Return es especialmente útil en:
- Real estate: Para evaluar la rentabilidad de propiedades de alquiler. «Este departamento genera 6% CoC anual» significa que recibes el 6% de tu inversión inicial en efectivo cada año vía rentas.
- Fondos de deuda: Fondos que invierten en instrumentos de deuda (préstamos, bonos) y distribuyen pagos periódicos a sus LPs.
- Private equity con dividendos: Empresas maduras que generan flujo de caja positivo y distribuyen dividendos regularmente a sus accionistas.
- Inversión en startups con flujo de caja: En etapas tardías donde la empresa ya es rentable y puede distribuir capital.
Ejemplos reales en LATAM
Fondos de real estate (Chile, Colombia, México)
Las AGFs (Administradoras Generales de Fondos) chilenas que gestionan fondos inmobiliarios reportan el Cash-on-Cash Return anual como métrica principal. Un fondo de officinas en Santiago que compra edificios y los arrienda puede reportar CoC del 5-7% anual en distribuciones de rentas, más la apreciación de capital al vender.
Fondos de crédito en LATAM
Los fondos de deuda privada que financian PyMEs en México (como las carteras de crédito de fintech como Konfío o Credicor) reportan Cash-on-Cash Returns trimestrales a sus LPs, ya que los préstamos generan pagos de intereses regulares que se distribuyen periódicamente.
Comparativa con VC puro
La razón por la que el Cash-on-Cash es menos común en VC puro es que las startups típicamente no generan dividendos: reinvierten todo su capital para crecer. Los VCs esperan su retorno en un solo evento de liquidez (exit). En contraste, fondos de PE que invierten en empresas maduras y rentables pueden estructurar distribuciones periódicas que generan Cash-on-Cash positivo desde años tempranos.
Cash-on-Cash vs IRR vs MOIC
| Métrica | Qué mide | Considera tiempo | Requiere exit | Mejor para |
|---|---|---|---|---|
| Cash-on-Cash | Flujo de caja periódico/total | No | No necesariamente | Inversiones con flujo recurrente |
| IRR | Retorno anual compuesto | Sí | Sí | Fondos de inversión, proyectos |
| MOIC | Múltiplo del capital | No | Sí (generalmente) | VC, PE |
| ROI | Ganancia total / costo | No | Sí | Proyectos específicos |
Errores comunes con el Cash-on-Cash Return
- Ignorar la apreciación de capital: Una inversión con Cash-on-Cash del 10% anual puede ser mala si el valor del activo cae 50%. El CoC solo mide el flujo, no la ganancia de capital.
- No considerar el tiempo: Un CoC del 8% en 1 año es mejor que 8% en 5 años. Si necesitas comparar inversiones de diferente duración, usa IRR.
- Confundir flujo bruto con neto: Siempre calcular el CoC después de gastos operativos, impuestos y management fees. Un CoC del 12% bruto puede ser 7% neto.
- Usar como única métrica en decisiones de portafolio: En fondos diversificados, el CoC alto de inversiones de renta fija puede distraer de la necesidad de exposición a activos de mayor crecimiento.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿El Cash-on-Cash Return es lo mismo que el Dividend Yield?
Similar pero no idéntico. El Dividend Yield mide los dividendos en relación al precio de mercado actual de la acción. El Cash-on-Cash Return mide las distribuciones en relación al capital originalmente invertido (precio de compra histórico). La diferencia importa cuando el precio de mercado ha cambiado significativamente desde la compra.
¿Se puede calcular Cash-on-Cash Return para una startup SaaS?
Es posible pero poco común. Una startup SaaS que genera MRR positivo podría calcular el CoC sobre el capital levantado en relación al flujo de caja mensual. Sin embargo, como la mayoría de las startups reinvierten el capital en crecimiento (y muchas tienen flujo de caja negativo hasta cierta escala), el CoC generalmente es 0% o negativo hasta que la empresa madura o hace un exit. Es más relevante para empresas maduras y rentables.
¿Qué Cash-on-Cash Return es «bueno»?
Depende completamente de la clase de activo y las alternativas disponibles. Para real estate en LATAM, un CoC de 6-8% en USD se considera bueno. Para fondos de deuda privada, 12-18% anual es lo esperado para compensar el riesgo. Para bonos soberanos LATAM investment-grade, 4-7%. Siempre comparar contra las alternativas de riesgo similar disponibles en el mercado local.
