Definición rápida
DPI (Distributed to Paid-In o Distributed to Paid-In Capital) es la métrica que mide cuánto dinero real ha devuelto un fondo de venture capital a sus inversores en relación al capital que estos invirtieron. Un DPI de 1.5x significa que por cada USD 1 invertido, el fondo ha distribuido USD 1.5 en efectivo real a los LPs.
¿Qué es el DPI?
DPI = Total de Distribuciones Realizadas / Capital Total Aportado por LPs
Es la métrica más «real» del rendimiento de un fondo de Venture Capital: solo cuenta el dinero que efectivamente salió del fondo y llegó a los bolsillos de los Limited Partners. No incluye valoraciones de papel ni promesas futuras.
Un DPI de 1.0x (breakeven) significa que los LPs recuperaron exactamente lo que pusieron. Un DPI de 0.5x significa que el fondo todavía no ha devuelto ni la mitad del capital. Un DPI de 2.0x+ significa que los LPs ya duplicaron su inversión en dinero real.
La relación con el TVPI: TVPI = DPI + RVPI (Residual Value to Paid-In). El TVPI incluye el valor estimado no realizado, mientras que el DPI solo incluye lo que ya se distribuyó.
¿Por qué el DPI importa tanto?
En el mundo del VC, existe el problema de la J-Curve: los fondos muestran pérdidas contables en los primeros años (mientras pagan management fees sin generar exits) y solo empiezan a generar retornos positivos en los años 5-7+. Un TVPI alto puede ser «ilusorio» si está basado en valuaciones de papel que pueden bajar.
El DPI no miente: es dinero en efectivo ya distribuido. Un LP que evalúa a un GP para un fondo nuevo mira el DPI del fondo anterior como evidencia de que «el GP puede generar exits reales, no solo valuaciones de papel».
Ejemplos reales en LATAM
Fondos tempranos de LATAM (2008-2014)
Los primeros fondos formales de VC en LATAM (Monashees Fund I, Kaszek Fund I, Tarsia) ya están en fase de cosecha (harvest period) y han comenzado a distribuir capital a sus LPs. Sus DPIs reflejan los exits reales que han tenido en sus portafolios: ventas estratégicas, secundarios, IPOs.
DPI en fondos con exits públicos
Cuando Nubank hizo su IPO en diciembre de 2021, los fondos que tenían posiciones en el banco digital recibieron acciones públicas que rápidamente distribuyeron a sus LPs (o los LPs pudieron vender en el mercado). Este tipo de exit aumenta inmediatamente el DPI de los fondos involucrados.
Presión de LPs institucionales en LATAM
Los fondos de pensiones en Chile (AFP), Colombia (Fondos de pensiones) y México (AFORE) que han comenzado a invertir en VC regional monitorean el DPI cuidadosamente. Sus obligaciones fiduciarias requieren que el capital regrese dentro de horizontes de tiempo definidos, haciendo del DPI un indicador crítico para renovar compromisos con GPs.
DPI, RVPI y TVPI: La trinidad del VC
| Métrica | Fórmula | Mide | Confiabilidad |
|---|---|---|---|
| DPI | Distribuciones / Capital invertido | Retornos realizados | Máxima (cash real) |
| RVPI | Valor residual / Capital invertido | Valor no realizado estimado | Baja (estimación) |
| TVPI | DPI + RVPI | Valor total (real + estimado) | Media |
Errores comunes al usar el DPI
- Ignorar el timing: Un DPI de 1x en el año 3 de un fondo de 10 años es excelente. En el año 9 es pésimo (solo recuperaste el capital, sin retorno).
- No comparar con el vintage year: Los fondos con vintage 2021 (año de máximos) tendrán DPIs más bajos en 2026 que fondos del 2015 con la misma calidad.
- Asumir que DPI bajo = fondo malo: Fondos jóvenes (años 1-4) naturalmente tienen DPI bajo porque los exits tardan tiempo. Hay que evaluar el DPI en el contexto de la madurez del fondo.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Cuándo empieza a subir el DPI de un fondo?
Los primeros exits significativos en fondos de VC típicamente ocurren entre los años 4-7 del fondo. Antes de eso, el DPI suele estar por debajo de 0.1x. El período de mayor distribución es años 5-10 (el «harvest period»). Fondos que empiezan a distribuir antes del año 4 son excepcionales.
¿Cómo se relaciona el DPI con el Carried Interest?
El Carried Interest se calcula sobre el capital distribuido por encima del Hurdle Rate. El DPI que ven los LPs ya es neto de carried interest: los GPs se quedan con su 20% antes de distribuir a los LPs. Por eso el DPI que reportan los fondos es siempre el DPI neto (lo que realmente reciben los LPs).
¿Puede el DPI bajar?
No. El DPI solo sube: cada distribución aumenta el numerador de la fórmula. Las valoraciones del portafolio pueden bajar (lo que reduce el TVPI), pero el DPI es permanente: el dinero ya distribuido no regresa al fondo. Esta es su principal fortaleza como métrica.
