Definición rápida
Flat Round es una ronda de financiamiento donde una startup levanta capital a la misma valuación pre-money que su ronda anterior. No es una señal positiva ni catastrófica, pero merece análisis cuidadoso del contexto.
¿Qué es un Flat Round?
Un flat round ocurre cuando el precio por acción de la nueva ronda es idéntico al de la ronda anterior. Si la Series A fue a USD 20 millones y la Serie B también se cierra a USD 20 millones, es un flat round.
A diferencia de un Down Round (donde la valuación cae), el flat round al menos mantiene el valor. Sin embargo, en un ecosistema donde los inversores esperan crecimiento de valuación entre rondas, un flat round levanta preguntas sobre por qué la empresa no creció más.
Las razones más comunes para un flat round incluyen:
- Mercado VC contraído (como en 2022-2023): los inversores son más conservadores con las valuaciones
- La empresa creció menos de lo esperado pero sigue siendo viable
- El sector tuvo un ajuste de múltiplos (ej: el sector SaaS pasó de valuarse a 20x ARR a 8x ARR)
- La empresa necesita capital urgente y no puede esperar mejores condiciones
Impacto de un Flat Round en la Cap Table
En un flat round, la dilución funciona de forma estándar: los nuevos inversores reciben acciones al mismo precio que los anteriores. No se activan cláusulas de anti-dilución (que generalmente se disparan solo en down rounds), lo cual es una ventaja importante respecto a los down rounds.
Sin embargo, los founders siguen diluyéndose. Si en la ronda anterior tenían 60% de la empresa y ahora levantan 20% adicional, quedan con aproximadamente 48% (dependiendo del monto y valuación). Esta dilución es el precio inevitable de cualquier ronda de capital externo.
Ejemplos reales en LATAM
Contexto 2022-2023: Durante el «VC winter» global, muchas startups latinoamericanas que buscaban valoraciones récord debieron conformarse con flat rounds. Empresas con buenas métricas pero en sectores de múltiplos comprimidos (e-commerce, marketplaces) optaron por flat rounds antes que parar operaciones.
Estrategia de supervivencia: Varios fondos de LATAM, como Nazca y Maya Capital, reportaron haber estructurado flat rounds para startups de portfolio que necesitaban capital adicional sin hacer un down round, preservando la señal positiva para futuras rondas.
Flat Round vs Down Round vs Up Round
| Tipo | Precio por acción | Anti-dilución | Señal mercado |
|---|---|---|---|
| Up Round | Sube | No aplica | Muy positiva |
| Flat Round | Igual | No aplica | Neutral |
| Down Round | Baja | Se activa | Negativa |
Errores comunes con Flat Rounds
- Celebrarlo como un éxito: Un flat round puede ser mejor que un down round, pero no es algo de lo que presumir públicamente.
- No comunicarlo internamente: El equipo merece saber qué está pasando. La opacidad genera rumores peores.
- No analizar las causas: Un flat round debe provocar una revisión honesta: ¿por qué no crecimos lo suficiente para justificar una valoración mayor?
- Ignorar las implicaciones para el ESOP: Si el plan de opciones estaba basado en crecimiento de valuación, el equipo puede desmotivarse si ven que su equity no crece.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Es malo hacer un flat round?
Depende del contexto. En un mercado difícil, un flat round es preferible a un down round o a no levantar nada. Sin embargo, si el mercado está en alza y la empresa hace un flat round, puede ser señal de problemas internos que deben resolverse.
¿Los inversores anteriores pierden dinero en un flat round?
No en términos nominales: sus acciones mantienen el mismo precio. Sin embargo, pierden en términos reales (inflación) y de costo de oportunidad. Para fondos de Venture Capital que necesitan retornos de 3x-10x, un flat round es un resultado pobre.
¿Qué hace un founder después de un flat round?
Usar el capital para crecer agresivamente y llegar a la próxima ronda con métricas que justifiquen un up round significativo. El flat round compra tiempo; el cómo se usa ese tiempo determinará el futuro de la empresa.
