Definición rápida
Fund of Funds (FoF) es un fondo que invierte en otros fondos de Venture Capital o private equity, en lugar de invertir directamente en startups. Proporciona a los inversores acceso a múltiples gestores y estrategias de VC con un solo vehículo de inversión.
¿Qué es un Fund of Funds?
Un Fund of Funds (FoF) es esencialmente un «meta-fondo»: en lugar de hacer inversiones directas en startups, invierte en fondos de VC que a su vez invierten en startups. Es el equivalente a un ETF de ETFs en el mundo de los mercados públicos.
La estructura es:
Inversores de FoF → FoF → Fondos de VC → Startups
Los FoFs existen por varias razones:
- Acceso: Los mejores fondos de VC (como Sequoia, a16z, Accel) tienen mínimos de inversión de USD 5-10M que muchos family offices o fondos de pensión no pueden abordar. Un FoF les da acceso.
- Diversificación: En lugar de apostar a un solo fondo de VC, el FoF diversifica entre 10-20 fondos diferentes con distintas estrategias geográficas y sectoriales.
- Due Diligence: Evaluar fondos de VC requiere expertise específico. Los gestores de FoF son especialistas en evaluar gestores de VC.
- Construcción de relaciones: Los FoFs tienen relaciones con los mejores gestores del mundo, acceso que toma años construir.
Tipos de Fund of Funds
Existen varios tipos de FoF:
- FoF primario: Invierte en fondos de VC durante su período de fundraising inicial
- FoF secundario: Compra participaciones de LP en fondos ya existentes (secondary market)
- FoF híbrido: Combina inversiones primarias, secundarias y co-inversiones directas
- FoF soberano: Vehículos de gobierno (ej: CORFO en Chile) que invierten en fondos de VC para desarrollar el ecosistema local
Ejemplos reales en LATAM
CORFO (Chile): La Corporación de Fomento de la Producción actúa como un FoF para el ecosistema de Venture Capital chileno. Invierte en fondos de VC locales (como Magma Partners, Fen Ventures, Nazca) que a su vez invierten en startups chilenas. Este modelo ha sido clave en el desarrollo del ecosistema emprendedor chileno.
Bancóldex Capital (Colombia): Similar a CORFO, el banco de desarrollo colombiano invierte en fondos de VC locales como parte de su política de desarrollo del ecosistema de innovación.
Family Offices LATAM: Family offices de familias empresariales latinoamericanas (con patrimonios de USD 50M+) usan FoFs como forma de obtener exposición al VC sin tener que construir las capacidades internas para evaluar startups directamente.
Ventajas y Desventajas del Fund of Funds
| Aspecto | Ventajas FoF | Desventajas FoF |
|---|---|---|
| Diversificación | Alta (múltiples fondos) | Puede ser excesiva |
| Acceso | A los mejores fondos | Fondos top no siempre aceptan |
| Fees | Una capa de gestión | Doble fee (FoF + fondo subyacente) |
| Información | Gestores expertos en VC | Menos visibilidad directa en startups |
| Liquidez | Similar al VC tradicional | Ilíquido 10-15 años |
El Problema del «Double Fee» en FoFs
Una crítica común a los FoFs es el doble cobro de fees:
- Los fondos subyacentes cobran 2% de management fee + 20% de carry
- El FoF también cobra su propio fee (generalmente 1% + 10% de carry adicional)
- El resultado: el inversor final paga 3% de fees anuales + 30% de carry total
Para compensar esto, los mejores FoFs deben generar retornos suficientemente mayores que invertir directamente en los mismos fondos subyacentes.
Errores comunes con Fund of Funds
- Ignorar el double fee: Los retornos brutos se ven bien, pero los netos después de los fees de dos capas pueden ser decepcionantes.
- Elegir un FoF por el nombre: No todos los FoFs tienen acceso real a los mejores fondos. Verificar el track record de acceso y los fondos del portfolio es esencial.
- No entender el horizonte temporal: Un FoF que invierte en fondos de 10 años puede tener una duración efectiva de 12-15 años. La liquidez es mínima.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Cuánto capital mínimo se necesita para invertir en un FoF?
Depende del FoF. FoFs institucionales (como los de JP Morgan, Goldman Sachs) tienen mínimos de USD 5-10M. FoFs más democráticos o de gobierno (como los de CORFO) pueden tener estructuras más accesibles. En LATAM, los FoFs emergentes pueden tener mínimos de USD 250K-1M.
¿Existen FoFs enfocados exclusivamente en LATAM?
Sí, aunque el mercado es pequeño pero creciente. CORFO opera el más grande de la región. Hay también gestores privados que hacen FoF regionales. A medida que el ecosistema de VC en LATAM madura, se espera que emerjan más FoFs especializados en la región.
¿Un FoF puede hacer co-inversiones directas también?
Sí. Muchos FoFs modernos tienen una estrategia «híbrida» que incluye: inversiones en fondos primarios, compras de participaciones en fondos existentes (secondary), y co-inversiones directas en startups alongside de sus fondos de portfolio. Esta estrategia permite mejorar los retornos netos reduciendo el peso del double fee.
