Definición rápida
El Net Asset Value (NAV) o Valor Neto de los Activos es el valor total de todos los activos de un fondo de inversión menos sus pasivos y deudas. En venture capital, el NAV representa el valor de mercado estimado del portafolio de inversiones del fondo en un momento dado.
¿Qué es el NAV?
NAV = Total de Activos – Total de Pasivos. Esta fórmula simple esconde una complejidad importante en el contexto de fondos de VC: los «activos» son participaciones en startups privadas que no tienen precio de mercado observable. A diferencia de acciones en bolsa, no hay precio diario. El NAV de un fondo de VC es una estimación del valor de sus inversiones basada en:
- La última ronda de financiamiento de cada startup del portafolio (más común)
- Múltiplos de comparables de mercado
- Métricas de la compañía (revenue, crecimiento, márgenes)
- Para empresas con pérdidas severas: costo de inversión original
El NAV es diferente al TVPI: el TVPI incluye distribuciones ya realizadas, mientras que el NAV representa solo el valor no realizado actual del portafolio.
¿Cómo se calcula el NAV en la práctica?
Proceso típico de valoración trimestral para un fondo de VC:
- Inventario del portafolio: Listar todas las inversiones activas con el número de acciones y clase de acciones que tiene el fondo en cada empresa.
- Valoración de cada compañía: Usar el método más apropiado: última ronda, DCF, comparables, o valor en libros.
- Calcular el valor del fondo en cada compañía: (% de ownership × Valuación de la compañía), considerando liquidation preferences y otras preferencias de las acciones.
- Sumar el valor de todas las inversiones + efectivo disponible – gastos y deudas del fondo.
- Reportar el NAV a los LPs en los informes trimestrales (LP Reports).
Ejemplos reales en LATAM
Fondos de VC con participación de Bancóldex (Colombia)
Bancóldex Capital (el brazo de capital de riesgo de Colombia) reporta el NAV de sus fondos participados trimestralmente, usando metodologías de valoración establecidas por IASB para activos financieros de nivel 3 (sin precio de mercado observable).
Family Offices y fondos chilenos
Los fondos de VC administrados bajo la normativa de la CMF chilena deben reportar NAV a sus inversores con una frecuencia mínima establecida, usando metodologías de valoración auditadas por firmas externas.
Impacto en fundraising de fondos LATAM
Cuando Kaszek o Monashees levantan un nuevo fondo, el NAV del fondo anterior (que muestra el valor no realizado del portafolio) es un elemento clave del pitch a nuevos LPs. Un NAV alto versus el capital invertido (buen MOIC unrealized) facilita enormemente el fundraising.
NAV vs TVPI vs DPI
| Métrica | Qué mide | Incluye distribuciones |
|---|---|---|
| NAV | Valor actual del portafolio | No (solo no realizado) |
| TVPI | Valor total (realizado + no realizado) | Sí |
| DPI | Solo lo ya distribuido a LPs | Sí (solo realizado) |
Errores comunes con el NAV
- NAV inflado: Los GPs tienen incentivo de reportar NAV alto. Algunos sobrevalúan compañías del portafolio usando la última ronda aunque la compañía se haya deteriorado significativamente desde entonces.
- No descontar liquidation preferences: Si las inversiones más recientes tienen liquidation preferences que dan prioridad a los últimos inversores, el valor real para el fondo puede ser menor que el % de ownership × valuación post-money.
- Confundir NAV con IRR: El NAV muestra el valor actual, no el retorno. Un NAV alto no significa alta IRR si el capital tardó mucho en generar ese valor.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Con qué frecuencia se reporta el NAV en fondos de VC?
Típicamente trimestralmente para el NAV preliminar y semestralmente/anualmente para el NAV auditado. Los mejores fondos proporcionan acceso en tiempo real a través de portales LP que muestran el NAV actualizado después de cada ronda de financiamiento en el portafolio.
¿El NAV de un fondo de VC es confiable?
Más o menos. Las valoraciones de startups privadas son inherentemente estimadas. El NAV es más confiable cuando tiene: (1) valuaciones basadas en rondas recientes de terceros, (2) auditadas por firmas independientes, y (3) usando metodologías estándar (IPEV Guidelines). Desconfía de fondos que no pueden explicar su metodología de valoración.
¿Cómo afecta un Down Round al NAV?
Un Down Round (cuando una empresa levanta capital a una valuación menor que la ronda anterior) causa una reducción inmediata del NAV del fondo en esa posición. Los GPs deben reportar esta reducción honestamente en sus LP reports.
