Definición rápida
Up Round es una ronda de financiamiento en la que la valoración de la startup es mayor que la de la ronda anterior, lo que indica crecimiento y progreso del negocio. Es la situación ideal para founders e inversores en contraste con el temido down round.
¿Qué significa Up Round?
Cuando una startup levanta una nueva ronda de financiamiento, el primer indicador de salud es si la nueva pre-money valuation es mayor, igual o menor que la post-money valuation de la ronda anterior:
- Up Round: La nueva valoración es MAYOR. Señal positiva de crecimiento.
- Flat Round: La nueva valoración es IGUAL. Señal neutral o preocupante.
- Down Round: La nueva valoración es MENOR. Señal negativa con consecuencias importantes.
Un up round es la confirmación de que la empresa está creando valor: los inversores están dispuestos a pagar más por sus acciones que en la ronda anterior porque el negocio ha progresado.
¿Cómo funciona un Up Round en la práctica?
Ejemplo de progresión de rondas con up rounds:
- Seed (2021): Pre-money USD 4M → Post-money USD 5M (USD 1M levantado)
- Serie A (2022): Pre-money USD 15M → Post-money USD 20M (USD 5M levantado) → UP ROUND (3.75x el post-money del Seed)
- Serie B (2023): Pre-money USD 60M → Post-money USD 75M (USD 15M levantado) → UP ROUND (3.75x el post-money de Serie A)
En este ejemplo, la startup levantó 3 rondas consecutivas up rounds, lo que indica crecimiento saludable y confianza del mercado en el negocio.
¿Qué hace a un Up Round posible?
Los factores que justifican una mayor valoración en la siguiente ronda son:
- Crecimiento de ingresos: ARR o MRR significativamente mayor que en la ronda anterior.
- Mejora de unit economics: LTV/CAC más sano, márgenes mejorando, menor churn.
- Expansión de mercado: Nuevo país, nuevo segmento, nueva línea de producto.
- Hitos estratégicos: Partnership importante, cliente enterprise clave, lanzamiento de producto esperado.
- Condiciones del mercado: Un mercado de VC alcista puede hacer suba los múltiplos.
Ejemplos reales en LATAM
Progresión de Nubank (Brasil): Nubank ejecutó múltiples up rounds consecutivos, creciendo de una valoración de ~USD 14M en Serie A (2014) a USD 41,500M en su IPO (2021), una secuencia de up rounds que lo convirtió en el banco digital más valioso del mundo fuera de Asia.
Kavak (México): La startup de autos usados pasó de Seed a Unicornio en menos de 3 años (2016-2019) con una serie de up rounds que reflejaron el rápido crecimiento de su GMV y la penetración de su modelo en el mercado automotriz mexicano.
Fintual (Chile): La fintech de inversiones chilena ejecutó up rounds reflejando el crecimiento de activos bajo gestión, pasando de primeras rondas ángel a contar con inversores de LATAM y Silicon Valley.
Up Round vs Down Round
| Up Round | Down Round |
|---|---|
| Valoración mayor a la ronda anterior | Valoración menor a la ronda anterior |
| Señal de crecimiento y tracción | Señal de dificultades o mercado adverso |
| Dilución «estándar» para fundadores | Dilución adicional por anti-dilución |
| Facilita retención de talento | Dificulta retención (stock options «bajo el agua») |
| Genera momentum positivo | Puede generar crisis de confianza |
Errores comunes
- Valoraciones infladas que no se sostienen: Un up round con valoración exagerada puede volverse una trampa si en la próxima ronda no se puede justificar un nuevo up round. El down round resultante es más doloroso.
- Confundir up round con éxito definitivo: Un up round es una señal de progreso, no una garantía de éxito. La empresa aún necesita llegar a un exit positivo para que los retornos se materialicen.
- Ignorar la dilución acumulada: Aunque es un up round, los fundadores se diluyen en cada ronda. Es clave entender la dilución acumulada después de múltiples rondas.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Cuánto debe crecer la valoración entre rondas para ser un up round saludable?
No hay una regla fija, pero un múltiplo de 2-5x entre rondas consecutivas es considerado saludable para startups de alto crecimiento. Si el múltiplo es menor de 1.5x, puede indicar que el crecimiento no justificó la ronda anterior. Si es mayor de 10x, puede haber expectativas difíciles de mantener.
¿Los up rounds siempre son positivos para los fundadores?
En general sí, pero con matices. Un up round en términos de valoración pero con condiciones de inversión muy desfavorables (liquidation preferences 2x, anti-dilución completa) puede ser menos favorable de lo que parece. Los fundadores deben entender los términos completos, no solo el número de valoración.
¿Qué pasa con las opciones (stock options) de empleados en un up round?
En un up round, las stock options que ya se habían emitido aumentan su valor en papel (el «strike price» es menor que la nueva valoración por acción). Esto es positivo para la retención del equipo. Sin embargo, si la empresa tiene muchas opciones pendientes, el «option pool overhang» puede ser considerado por el nuevo inversor.
