Magallanes, gestora value, compra los perdedores de la IA

Magallanes compra los «perdedores» de la IA mientras el mercado paga la infraestructura

Mientras el mercado paga múltiplos de vértigo por semiconductores y centros de datos, Magallanes Value Investors fue a buscar valor en el extremo opuesto de la fiebre: compró Dassault Systèmes y Capgemini, dos compañías que el consenso encasilló como víctimas de la inteligencia artificial. La tesis no es solo una jugada de Bolsa: es el mismo dilema que hoy enfrenta cualquier startup de software o firma de servicios que se pregunta si la IA le come el negocio o le abre mercado.

Iván Martín, presidente y director de Inversiones de la gestora, lo planteó así en su carta trimestral a inversores: «Ante una disrupción tecnológica de la magnitud de la IA, el mercado, como siempre suele hacer, simplificó rápidamente una realidad enormemente compleja». El resultado fueron «dos categorías aparentemente bien definidas: ganadores y perdedores de la IA».

¿Quiénes son los ganadores y los perdedores de la IA para el mercado?

El mapa del consenso fue binario. Ganadores: fabricantes de semiconductores, operadores de centros de datos y ciertos proveedores tecnológicos. Perdedores: consultoras, compañías de servicios tecnológicos y empresas de software.

Ese encasillado aguantó buena parte del ciclo, pero empezó a mostrar grietas. Morningstar reportó que su índice global de acciones de nueva generación de IA subió apenas un 6% en el tercer trimestre, muy por debajo del 42% del trimestre anterior, y que dentro del grupo hubo rotación: el software «volvió al favor de los inversores» y dejó de ser considerado perdedor de la IA. En el mismo período, el índice de aplicaciones de software subió un 18% y el de infraestructura de software, un 32%, aportando más de la mitad del retorno del índice.

¿Por qué Magallanes apuesta por Dassault Systèmes y Capgemini?

La lógica de Martín es concreta. «Decidimos estudiar algunos de esos supuestos perdedores y encontramos modelos de negocio afectados, pero también compañías para las que la IA puede reforzar su ventaja competitiva o ampliar su mercado», explica. «También pudimos observar que la IA no elimina necesariamente la necesidad de las soluciones que ofrecen estas compañías».

• Dassault Systèmes: la multinacional francesa de software podría beneficiarse si la adopción de la IA aumenta la demanda de herramientas para diseñar y simular productos.
• Capgemini: la consultora tecnológica podría capturar la creciente necesidad de las empresas de integrar IA en sus sistemas informáticos.

El argumento es de expectativas, no de crecimiento extraordinario: «el precio recoge muchas de las amenazas y pocas de las oportunidades. No necesitamos un futuro extraordinario, basta con que sea menos malo de lo que hoy descuenta el mercado. Y nuestro análisis nos lleva a pensar que así será, con mucho más potencial de ganancia si acertamos que riesgo de pérdida si nos equivocamos», sostiene el gestor.

¿El mercado ya está corrigiendo su veredicto sobre los perdedores de la IA?

Hay señales que apuntan en esa dirección. El 8 de octubre, un dato de facturación no confirmado sobre OpenAI —ingresos anualizados acercándose a los 50.000 millones de dólares— hizo caer a las acciones de infraestructura de IA y subir a las castigadas durante todo el año, según reportó 247wallst: Accenture ganó 5,96%, Gartner 5,19%, Cognizant 5,15% y EPAM 5,11%. Ninguna de esas compañías anunció algo vinculado al informe: fue reacomodamiento de posiciones.

Los fundamentales también acompañan. Cognizant afirma que más del 40% de su desarrollo de software ya es asistido por IA y elevó su previsión de ganancia por acción ajustada para el año. Accenture, que había caído cerca de un tercio en lo que iba de año, rebotó 15,78% el 1 de octubre tras una previsión que calmó los temores de disrupción, de acuerdo con el mismo reporte.

En paralelo, el value empieza a recuperar terreno frente al growth. CNBC reportó que el ETF Russell 1000 Value subió alrededor de 20% en lo que va de 2026, mientras el Russell 1000 Growth avanzaba apenas un 7%, un giro notable frente al período iniciado a fines de 2022, cuando el growth acumuló más del 98% y el value, un 34%.

¿Qué vendió y qué compró Magallanes en su rotación de cartera?

Más allá de la tesis sobre la IA, la gestora hizo una «rotación importante de las carteras» para adaptar sus inversiones a un entorno marcado por un nivel de incertidumbre muy elevado.

• Ventas: salió por completo de Antofagasta, una de sus primeras inversiones, con una multiplicación aproximada de 3 veces; cerró su posición en Repsol, tras multiplicar la inversión inicial por cerca de dos veces; y vendió easyJet tras la opa.
• Recortes parciales: redujo exposición en ArcelorMittal, Noble y Sandvik con plusvalías importantes, aunque las tres siguen en cartera.
• Compras en el fondo europeo: Henkel y Swatch.
• Compras en el fondo de renta variable española: Fluidra y DIA.

¿Cómo van los fondos de Magallanes?

La rentabilidad hasta el tercer trimestre del año fue del 7,84% para el Magallanes European Equity, del 12,20% para el Magallanes Iberian Equity y del 0,75% para el Magallanes Microcaps. Desde sus lanzamientos, los retornos acumulados de estos fondos son del 199%, el 216% y el 74,69% respectivamente, y los tres baten a sus correspondientes índices de referencia a largo plazo.

Para dimensionar la escala de la gestora: en julio de 2025, Cinco Días reportó que administraba activos por unos 2.800 millones de euros, con su fondo estrella rentando un 9,5% anual desde 2015. En noviembre de 2025, El Confidencial situó los activos gestionados en 3.500 millones de euros repartidos en 25.000 cuentas de inversores, con rentabilidades superiores al 20% en 2025 y una anualizada a cinco años del 16% para el fondo europeo y del 23% para el español.

¿Qué significa esto para tu startup?

La tesis de Magallanes es, en el fondo, un recordatorio de que el mercado clasifica rápido y mal, y que en esa brecha hay oportunidad. También para founders.

• Audita tu exposición real a la IA antes de creer la narrativa. La pregunta útil no es si la IA destruye tu categoría, sino en qué parte de tu producto sustituye horas facturables y en qué parte amplía el trabajo que puedes vender. Capgemini y Dassault son casos de negocios que siguen siendo necesarios aunque cambie la forma de entregarlos.
• Anticípate al encasillado en tu próxima ronda. Los inversores también simplifican. Si tu startup fue clasificada como amenazada por la IA, prepárate para responder esa objeción con datos de retención, uso y expansión del ticket, no con relato.
• Mira a consultoras y empresas de servicios como canal. La necesidad que describe Martín —integrar IA en sistemas heredados— es exactamente el problema que tienen los clientes enterprise de casi cualquier SaaS B2B. Puede ser una vía de distribución más rápida que vender directo.
• Vigila la segunda derivada de la IA. Las materias primas, la energía y la industria de precisión también son beneficiarias del despliegue de IA. En una entrevista con El Confidencial, Martín describió esa capa como la industria invisible que el mercado no quiere comprar pero que resulta imprescindible para que el resto funcione.

Conclusión

Magallanes no está apostando a que la IA fracase: está apostando a que el mercado sobrerreaccionó al repartir ganadores y perdedores. La diferencia importa. Si el precio de una compañía ya descuenta el peor escenario posible, basta con que la realidad sea menos mala para capturar el upside. Esa asimetría —amenazas ya en el precio, oportunidades todavía no— es la misma que un founder puede buscar en su propio mercado cuando todos sus competidores corren hacia la misma narrativa.

Fuentes

• Expansión: Magallanes apuesta por los «perdedores» de la inteligencia artificial
• El Confidencial: «El ESG hizo daño a la eficiencia de los mercados»
• Cinco Días: Iván Martín (Magallanes): «La tecnología huele a grasa y aceite, no es solo IA»
• 247wallst: The Stocks Wall Street Thought AI Would Kill Just Jumped 5%
• Morningstar: AI Stocks Took a Breather in Q3 After a Blistering Q2 Rally
• CNBC: Value investors retool their models to keep up with the AI stock market

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