S&P 500 cae por inflación y dudas sobre el gasto en IA

El Nasdaq retrocedía 1,24% y el S&P 500 perdía 0,45% este jueves, mientras el Dow Jones subía 0,52%, según Bloomberg Línea. Para un founder que está levantando capital en los próximos meses, es la peor combinación posible: la inflación mayorista se aceleró y las cifras que Anthropic compartió con inversores golpearon los dos supuestos sobre los que se armó el mercado en los últimos dos años.

¿Por qué cae el S&P 500 si el Nasdaq se hunde más?

El repliegue empujó a los inversores hacia activos refugio. El rendimiento del bono del Tesoro a diez años caía 13 puntos básicos, hasta 5,06%, el dólar perdía terreno y el oro recuperaba parte de sus pérdidas recientes.

En Asia la sesión del jueves fue peor: el índice MSCI Asia-Pacífico sin Japón cayó 3,3%, el KOSPI surcoreano 8% y el Nikkei 4,8%, mientras Samsung Electronics perdía 9,3%, TSMC 2%, SK Hynix y Kioxia más de 11% cada una y SoftBank 9,4%, según Reuters vía The Irish Times.

El problema de fondo es la concentración. Desde los mínimos de 2022 el S&P 500 se ha más que duplicado, pero apenas cinco compañías explican cerca de 40% de sus ganancias, según Bloomberg Línea. Cuando esas cinco se mueven, el índice entero se mueve con ellas.

Inflación mayorista: el dato que cambia el calendario de la Fed

El índice de precios al productor subió 1,3% mensual en septiembre, su mayor avance en más de cuatro años, y alcanzó 6,3% anual. Sin alimentos ni energía, la inflación mayorista fue de 0,7% mensual y 5% anual. Los precios energéticos saltaron 10,8%, los servicios de transporte y almacenamiento 3,4% y los alimentos 1,2%.

Las ventas minoristas crecieron 0,8% en septiembre, por encima de lo previsto, aunque el impulso vino de un salto de 6,4% en estaciones de gasolina. Al excluir automóviles y combustibles el avance fue de apenas 0,2%, y el grupo de control que alimenta el cálculo del consumo en el PIB avanzó 0,1%.

El índice de precios al consumidor de septiembre subió 0,6% mensual y 3,7% anual, según la Oficina de Estadísticas Laborales citada por Yahoo Finance. Con ese antecedente, la probabilidad de una suba de tasas en la reunión de octubre pasó de 17,7% a 27,1% en una semana, según la herramienta FedWatch de CME Group.

Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, calificó de "desalentador" el informe de inflación al consumidor y alertó sobre un posible sobrecalentamiento asociado a la infraestructura de IA. El mercado espera ahora las declaraciones de Kevin Warsh, presidente de la Fed, previstas para este jueves en Bangkok, antes del silencio previo a la reunión del 27 y 28 de octubre.

Anthropic y el test de realidad del gasto en IA

La segunda presión vino del sector que hasta hace poco era el motor del mercado. Anthropic informó a potenciales inversores ingresos trimestrales de US$16.800 millones, rentabilidad ajustada y un margen bruto ajustado de 85%, según Bloomberg. La progresión muestra el tamaño del negocio: la compañía pasó de US$4.700 millones en el primer trimestre a US$11.600 millones en el segundo y US$16.800 millones en el tercero, un crecimiento de 45% trimestral, según asistentes al investor day citados por Calcalist.

El detalle incómodo es la desaceleración. Los documentos revisados por Bloomberg muestran ingresos de US$386 millones en 2024 y cerca de US$4.600 millones en 2025, junto con una pérdida operativa superior a US$8.000 millones, según 247wallst. Anthropic prepara su salida a bolsa para noviembre con expectativas de valoración de entre US$1,8 y US$2 billones, según Bloomberg Línea, y ya enfrenta mayor competencia de OpenAI y de Meta, que presentó recientemente su modelo Muse Wonder.

Gary Tan, gestor de cartera de Allspring Global Investments, lo resumió con precisión: el crecimiento secuencial del tercer trimestre siguió siendo excepcional, pero la desaceleración respecto del segundo mueve el foco de los ingresos totales a la calidad de esos ingresos, los márgenes y si los enormes compromisos de cómputo pueden generar retornos adecuados.

Para dimensionarlo: Anthropic se comprometió a invertir al menos US$518.000 millones en una década en servicios de nube, cómputo e infraestructura, y busca una valoración superior a US$2 billones, según Calcalist. La estratega Charu Chanana, de Saxo Markets, calculó que una valoración por encima de US$2 billones equivaldría a unas 30 veces los ingresos trimestrales anualizados del tercer trimestre, según Bloomberg.

El crédito tecnológico: la señal que adelanta problemas

El punto más delicado no está en las acciones, sino en la deuda. CoreWeave llegó a perder 17% en la sesión del miércoles y sus bonos con vencimiento en 2032 cotizaban por debajo de 78 centavos por dólar, reflejo del deterioro en la percepción de riesgo, según Bloomberg Línea. Los bonos de la compañía rinden cerca de 15%, según la analista Anna Wu, de Floodlines Research, citada por Bloomberg.

Esa es la variable que vigila Chris Turner, estratega de ING: los datos económicos deberían dar cierto respaldo al dólar, pero la apreciación de más del 4% durante el último mes limita el margen para nuevas ganancias, por lo que considera probable una fase de consolidación con especial atención al comportamiento de la deuda tecnológica.

¿Qué señales dejaron las empresas de la jornada?

• Blackstone convirtió la IA en una de sus mayores apuestas, con US$200.000 millones invertidos en centros de datos y exposición a OpenAI, Anthropic, SpaceX, chips y energía.
• Charles Schwab superó las expectativas del tercer trimestre con ganancias ajustadas de US$1,69 por acción y beneficio neto de US$3.020 millones; los activos de sus clientes crecieron 15% hasta US$13,33 billones.
• Amazon lanzó dos dispositivos Bee con IA para grabar, transcribir y resumir conversaciones, a US$75 y desde US$100, más una suscripción Pro de US$12 mensuales.
• AstraZeneca firmó un acuerdo de hasta US$1.860 millones con Insitro para usar IA en el descubrimiento de tratamientos hepáticos y cardíacos, con US$40 millones iniciales.

¿Qué significa esto para tu startup?

• Modela tu próxima ronda con dos escenarios de tasa. Si vas a levantar en los próximos 6 a 12 meses, prepara el modelo con el costo de capital actual y con uno más alto. Que la probabilidad de suba de tasas en octubre haya pasado de 17,7% a 27,1% en una semana (CME FedWatch vía Yahoo Finance) significa que el escenario de tasas altas dejó de ser el pesimista para volverse el base.
• Separa crecimiento de calidad de ingresos en tu pitch. El mercado ya no paga por crecimiento bruto: Anthropic reportó US$16.800 millones con 85% de margen bruto ajustado y aun así generó dudas por la desaceleración. Si tu narrativa se apoya solo en el porcentaje de crecimiento, agrega margen bruto, retención neta y payback de adquisición de clientes.
• Revisa tu exposición a proveedores de cómputo. El caso de CoreWeave muestra que el financiamiento de infraestructura puede tensarse antes que la demanda. Negocia contratos con flexibilidad y evalúa modelos más pequeños o destilados para las tareas que no necesitan el modelo más caro.
• Mira el tipo de cambio según tu estructura de costos. En América Latina las monedas tuvieron un desempeño mixto: avanzaron el peso colombiano y el chileno, retrocedieron el real, el peso mexicano y el argentino. Si tu ingreso está en dólares y tu costo en moneda local, el movimiento reciente te da aire; si es al revés, conviene cubrirse antes de la reunión de la Fed.

Conclusión

La jornada no dice que la IA haya dejado de crecer: las cifras de Anthropic muestran lo contrario. Lo que cambió es el precio que el mercado está dispuesto a pagar por ese crecimiento. Con inflación mayorista en 6,3% anual y tasas que podrían volver a subir, el capital se volvió más caro y más selectivo.

Para un founder, la lectura práctica es simple: la ventana en la que bastaba con mostrar crecimiento se está cerrando. Los que lleguen a la próxima ronda con márgenes claros, contratos de infraestructura flexibles y un plan de negocio que resista tasas altas van a tener mucha menos competencia por el capital disponible.

Fuentes

• Bloomberg Línea: S&P 500 cae ante nuevos temores por la IA y presiones inflacionarias
• Calcalist: Anthropic tells investors it is profitable as quarterly revenue hits $16.8 billion
• Bloomberg vía The Hindu BusinessLine: Anthropic results may aid IPO but not AI trade
• 247wallst: Anthropic Says It Turned an Adjusted Profit Ahead of Its Expected IPO
• Yahoo Finance: Dow, S&P 500, Nasdaq Decline Amid Hot Inflation Data, AI Selloff
• Reuters vía The Irish Times: Asian stocks sell off as AI trades crumble