200 family offices en Chile ya invierten en startups

De custodiar la fortuna a financiar el próximo negocio

En Chile conviven unas 200 family offices —las estructuras que administran el patrimonio de una familia empresaria— según estimaciones de mercado, aunque la Asociación de Empresas Familiares trabaja con una base de alrededor de 60. Para un founder, esa distancia entre una cifra y otra no es un detalle estadístico: significa que no existe un directorio único donde buscar este capital y que buena parte de las rondas que se cierran con dinero familiar nunca aparecen en los rankings de venture capital.

Lo que sí está claro es el cambio de función. Estas oficinas dejaron de limitarse a cuidar la fortuna de sus dueños y hoy abren la billetera para financiar negocios nuevos, desde startups hasta proyectos inmobiliarios, ganando terreno en las decisiones de las familias empresarias.

Damián Boada, socio de Recabarren y Asociados, lo describe como un cambio de rol: más que otra unidad de negocio, estas oficinas se han vuelto parte del eje articulador de las distintas unidades del holding. La consecuencia práctica es que el family office dejó de reportar al negocio operativo y empezó a tener agenda propia.

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Esa separación la detalla Nicolás Ulloa, socio de Ulloa & Cía: la oficina sigue dedicada al patrimonio de la familia, pero se ha ido separando de la empresa operativa, con equipo, gobierno y agenda propios. Atrás quedan los días en que compartía gerente, contador e incluso espacio físico con la compañía. Ahora hay comités de inversión, directores externos y reportes con un estilo institucional.

¿Cuántos family offices hay en Chile y por qué las cifras no coinciden?

La disparidad entre los 200 que estima el mercado y los 60 con los que opera la Asociación de Empresas Familiares se explica, en parte, por cómo se define el objeto. Muchas estructuras familiares tienen oficina de inversiones sin llamarse así, y otras se agrupan en multifamily offices que atienden a varias familias a la vez.

Para dimensionar: a nivel mundial, Deloitte contabilizó 8.030 family offices, según las cifras que recoge Diario Financiero. Chile, con su mercado de capitales pequeño, representa una fracción menor de ese universo.

La sofisticación tiene un precio. La socia de Ulloa & Cía, Adriana Zaidan, estimó que una oficina propia se justifica desde patrimonios de US$ 100 millones. Bajo ese umbral, muchas familias optan por multifamily offices o equipos mixtos. Ese dato es una pista concreta para cualquier founder que esté armando una lista de inversores: el tipo de vehículo al que te enfrentas cambia según el tamaño del patrimonio que lo respalda.

¿Qué cambió después de 2021 en el ecosistema chileno?

La tendencia tomó fuerza después de 2021, con la aparición de los primeros unicornios chilenos. Ese hito hizo algo que ningún pitch deck lograba: volvió legible la clase de activo. Las familias que habían construido su patrimonio en retail, industria o servicios vieron a otras familias del mismo círculo entrar en startups y salir con retornos, y el tema dejó de sonar exótico en la mesa familiar.

Zaidan aporta una precisión importante sobre el rol. Estas oficinas son activos como inversionistas en nuevos negocios, a través de fondos, de inversiones directas en startups y del capital inicial para proyectos de miembros de la familia. Pero hace una distinción clave: por regla general, no crean ni operan los emprendimientos, los financian.

Esa frontera importa. Un family office no es un cofundador ni un socio operativo; es un proveedor de capital que, en el mejor de los casos, aporta red, contactos comerciales y credibilidad ante otros inversores. Si tu proyecto necesita que alguien se siente a operar, este no es el bolsillo que estás buscando.

¿Qué tipo de capital ofrecen y cómo se diferencia del venture capital tradicional?

Boada lo resume así: hoy muchos family offices se han transformado en proveedores de capital paciente, con horizontes de largo plazo, participando en rondas de startups. A la lista de destinos se suman private equity, venture capital, deuda privada, renta inmobiliaria y coinversiones con otros grupos.

El capital paciente tiene un atractivo evidente cuando el mercado de venture capital se enfría: nadie le exige al family office desplegar un fondo en un plazo fijo. Lo que sí exige es otra cosa, y conviene entenderla antes de la primera reunión.

El BIGBAN Annual Report 2025, elaborado por BIGBAN Investors Spain con la Universidad Pontificia Comillas y difundido por El Español, encontró que el family office es justamente el tipo de inversor con mayor intención de reducir su actividad inversora en 2026, cerca de un 50%. Mientras el venture capital y el corporate suman un 88% y un 73% respectivamente entre quienes planean invertir más o mantener el ritmo, el family office se queda en un 56%.

La razón, según ese informe, no está en el contexto de mercado, que es el mismo para todos, sino en que pone sobre la mesa su propio patrimonio y no tiene mandato ni plazo que lo obligue a desplegar capital. Es el único actor que realmente puede frenar cuando el escenario se complica, y es lo que está haciendo.

¿Qué mira un family office antes de entrar en una startup?

Aquí está el dato más útil del research para cualquier founder que esté levantando. Según el BIGBAN Annual Report 2025, el family office no es el inversor más exigente con lo que el proyecto es hoy —valoración, solvencia del equipo, originalidad de la idea—, sino el que más peso da a si la estructura de capital le permitirá mantener intacta su posición en el futuro.

Los números que lo respaldan:

43% rechaza por mercados saturados, la cifra más alta entre todos los perfiles.
36% rechaza por la dilución del equipo fundador en el cap table, frente a 20% del venture capital y 9% del business angel.
21% rechaza por la tipología de socios en la operación, también el registro más alto.
64% no tiene una política de follow-on definida.
92% invierte de forma directa, evitando vehículos intermedios.
43% prefiere una relación solo financiera, frente a un 7% que busca dirigir la estrategia.

El informe añade que el 45% de sus posiciones en 2025 se concentró en el rango de 6% a 10% del equity, justo por encima del umbral fiscal del 5% que rige el tratamiento de plusvalías para este tipo de vehículo patrimonial. Y como la mayoría no tiene política de follow-on, su única palanca es calcular bien antes de entrar, asumiendo la dilución que vendrá en rondas donde probablemente no participe.

Traducido al español de founder: un family office no te pregunta solo cuánto vales hoy, pregunta cuánto va a valer su porcentaje en tres años. Si tu ronda no tiene una respuesta clara para eso, la conversación se cae ahí.

La caída de 2025 y el freno que llega después del entusiasmo

El venture capital sigue siendo una porción menor de las carteras de estas oficinas. Y tras la caída de 62% en los montos invertidos en Chile en 2025, algunas familias prefieren vender posiciones antes de comprometer recursos nuevos.

Ese dato aísla una tensión real del ecosistema local. No es que falte apetito: es que el apetito y la disposición a desplegar capital en el momento del ciclo no siempre van juntos. Para el contraste regional, en España Spaincap reportó inversiones de venture capital por 1.731 millones de euros en 2025, casi un 60% más que los 1.099 millones del ejercicio anterior, según La Vanguardia. Mercados distintos, ciclos distintos, pero la comparación sirve para recordar que el capital familiar no se mueve igual en todas partes.

Un reporte de PwC recogido por Cinco Días apunta algo que ya pasó en España: una de cada cuatro startups se financia a través de un family office. Y describe el mismo motor de fondo que menciona Ulloa & Cía en Chile: la búsqueda de mejor rendimiento frente al ladrillo y el relevo generacional.

Ese relevo ya está contado. Según una encuesta de Citi Private Bank, el 71% de los family offices latinoamericanos está en manos de herederos. Boada señala que las nuevas generaciones, muchas formadas en el extranjero y con experiencia financiera, tienen otra mirada sobre la diversificación y la profesionalización. Es el mismo patrón que Pérez del Pulgar describía para el caso español en Cinco Días: cada vez más inversores buscan sectores alineados con sus intereses y sus principios.

¿Cómo se aprovechan los beneficios tributarios de la Ley de Reconstrucción Nacional?

En paralelo, los family offices ya exploran cómo aprovechar los beneficios tributarios transitorios y de inversión de la Ley de Reconstrucción Nacional. La socia de Fischer y Cía, Isabel Espinoza, contó que han empezado a recibir preguntas de personas naturales y family offices interesados en invertir en Chile y evaluar cómo acogerse a los nuevos regímenes, especialmente los transitorios.

El socio de Bruzzone González, Osiel González, enmarca esas consultas en un incentivo concreto: la tasa de 7% en la repatriación de capitales resulta atractiva para muchos que tienen inversiones en el extranjero.

Espinoza advierte un punto que suele pasarse por alto: los posibles ajustes requieren una mirada integral, porque una donación o una reorganización patrimonial puede modificar la propiedad, el control y la toma de decisiones. González no prevé que cambien las estructuras legales, pero sí las de inversión, si el mercado ofrece productos atractivos que cumplan con la ley.

Boada detalla el movimiento en curso: ajustes a estructuras familiares, tanto desde la liberación de utilidades acumuladas en los registros tributarios vía pago de impuestos sustitutivos —lo que permite hacer disponible caja para distribución y diversificación de vehículos de inversión— como desde el aprovechamiento de la ventana de rebaja de tasa del impuesto a las donaciones, como punto de partida para reestructurar grupos familiares completos. Y agrega un matiz relevante: muchas de esas nuevas estructuras podrán enfocarse en inversión de portafolio, aprovechando la nueva tributación de acciones y fondos, pero también hay interés en recapitalizar las empresas operativas originales de la familia.

Qué significa esto para tu startup

El primer ajuste es de expectativa. Un family office chileno no es un fondo con mandato y cronograma: invierte desde su patrimonio, con libertad total para parar. Entrar en su radar no te garantiza un cheque rápido, pero sí un interlocutor que puede sostener el tiempo necesario si el proyecto le convence.

El segundo ajuste es técnico y es donde más startups se caen. Si el 36% de los family offices rechaza una operación por la dilución del fundador en el cap table, tu cap table es parte del pitch, no un anexo. Tres cosas concretas para preparar antes de la reunión:

Arma el escenario de dilución futura, no solo el cap table de hoy. Muestra cuánto quedaría tu equipo fundador después de la siguiente ronda y de la siguiente, y con qué mecanismos se protege.
Explica la ruta de liquidez con horizonte largo. Este capital no compra un exit de 18 meses; compra participación en algo que crece. Si tu único argumento es una venta rápida, no encaja.
Revisa cómo entras en el rango del inversor. Si el family office busca posiciones de 6% a 10% del equity, tu ronda y tu valoración tienen que permitir un ticket de ese tamaño sin dejar el cap table roto.
El ticket manda. No mandes el mismo deck a una oficina de US$ 50 millones de patrimonio y a una de US$ 500 millones. Sobre el umbral de US$ 100 millones que menciona Zaidan hay estructura propia; por debajo, multifamily offices y equipos compartidos, con procesos de decisión más cortos pero cheques más chicos.

Conclusión

El family office chileno dejó de ser un custodio y pasó a ser un inversor con agenda propia, comité y equipo. Esa institucionalización amplía el universo de capital disponible para founders, pero también endurece el estándar: menos paciencia con el desorden de governance y mucha más atención a la estructura de propiedad que a la narrativa.

El contexto de 2025 y 2026 obliga a leer la oportunidad con precisión. La caída de los montos invertidos en Chile y la intención de casi la mitad de los family offices de reducir su ritmo inversor, según el BIGBAN Annual Report 2025, describen un mercado donde el capital no escasea pero sí se selecciona. El founder que entiende que está vendiendo un porcentaje a diez años —y no una historia a tres meses— es el que convierte la reunión en una ronda.