Brasil: gasto obligatorio es el mayor reto fiscal del próximo gobierno

¿Por qué el gasto obligatorio pesa más que el techo fiscal en Brasil?

El debate fiscal brasileño de cara a las elecciones de octubre de 2026 gira alrededor de un número que define todo lo demás: el 92% del gasto primario del presupuesto de 2026 ya es obligatorio, según datos del gobierno brasileño citados por Reuters. Apenas un 2% del PIB queda como gasto discrecional, es decir, susceptible de recortes efectivos.

En diálogo con el podcast Radar Eleitoral de Bloomberg Línea, Jeferson Bittencourt, jefe de macroeconomía de ASA (la asociación de gestoras de fondos de Brasil) y exsecretario del Tesoro Nacional, sostiene que reducir el límite de crecimiento real del gasto previsto en el marco fiscal —hoy del 2,5% anual— a un rango de 1,5%–2% sería una señal de ajuste, pero no resuelve el problema de fondo.

El problema estructural está en otra parte. El gasto obligatorio crece atado a normas constitucionales: la regla de acceso a la Seguridad Social, la indexación de los mínimos en salud y educación y la fórmula de reajuste del salario mínimo. Cambiar cualquiera de ellas exige una reforma constitucional, no una ley ordinaria.

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"La gran dificultad radica en el crecimiento de los gastos obligatorios", resumió Bittencourt en la entrevista. "¿Basta con reducir el límite del marco fiscal, del 2,5% al 1,5%? Creo que es una señal importante, pero el problema sigue ahí".

La Seguridad Social explica casi la mitad del agujero

La Seguridad Social brasileña representa casi la mitad del 19% del PIB destinado a gasto primario. Solo ese componente debería crecer un 7,7% en el presupuesto del próximo año —alrededor de 3,5% en términos reales, según los cálculos del jefe de ASA. La mitad del gasto crece más allá del límite del marco, y eso sin contar los mínimos constitucionales de salud y educación, que también superan el techo presupuestario.

La regla actual de reajuste del salario mínimo contempla inflación más crecimiento del PIB. Como una parte considerable de los beneficios de la Seguridad Social está vinculada al mínimo, esa indexación tiene un peso desproporcionado sobre el gasto. "La idea de incluir el PIB en la ecuación es brindar algún beneficio a los trabajadores en función del aumento de la productividad. Pero el aumento de la productividad es para quienes producen: es el crecimiento total de la economía que se traslada al salario mínimo", explicó Bittencourt.

El diagnóstico predominante hoy, según el economista, está equivocado: se enfoca en el deterioro de la base tributaria y no en el crecimiento del gasto. Cambiar esa narrativa sería, en su opinión, el primer paso de la próxima gestión.

Deuda, déficit y la metáfora de la lluvia

Las cifras son elocuentes. ASA proyecta que la deuda bruta del gobierno general cierre este año en el 82,7% del PIB y alcance casi el 86% del PIB el próximo año, "independientemente de quién asuma" la presidencia. Bittencourt recordó además que Brasil debería terminar 2026 con un déficit primario de entre el 0,4% y el 0,5% del PIB, y que es difícil imaginar un giro hacia el superávit ya en 2027 capaz de modificar esa trayectoria a corto plazo.

En una entrevista con InfoMoney, Bittencourt llevó la proyección más lejos: la deuda bruta podría llegar al 86,5% del PIB a fines de 2027, igualando el pico de la pandemia sin que medie una crisis equivalente. Para dimensionar la presión, el déficit nominal acumulado en 12 meses hasta junio de 2026 alcanzó el 9,99% del PIB, según datos del Banco Central citados por Reuters.

La metáfora que eligió Bittencourt para describir la política fiscal brasileña resume el momento: "A Brasil le cuesta muchísimo cambiar el techo cuando hace sol. Brasil solo cambia el techo cuando empieza a llover mucho". Es decir, el ajuste tiende a llegar cuando el mercado, el costo de financiamiento y las señales de tensión en la economía obligan a actuar — no por anticipación.

¿Lula o Bolsonaro? Para el mercado, la diferencia es marginal

Las elecciones de octubre de 2026 enfrentarán al presidente Luiz Inácio Lula da Silva y a Flávio Bolsonaro, según el cuadro de candidatos que releva Reuters. Pero los inversores leen el desenlace con menos optimismo del que la polarización sugiere. Roberto Secemski, economista jefe para Brasil en Barclays en Nueva York, estima que estabilizar la deuda brasileña hacia 2031 requeriría un esfuerzo fiscal de al menos 2,5 puntos del PIB, equivalentes a unos 350.000 millones de reales (aproximadamente 68.000 millones de dólares).

El problema, según Secemski, es que ese tamaño de ajuste choca con un presupuesto rígido y un Congreso fragmentado. El propio mercado descree de que cualquiera de los dos candidatos pueda ejecutar el paquete completo; lo decisivo serán las primeras señales. TS Lombard, citada por Reuters, modela dos escenarios: bajo Lula, con reformas graduales, la deuda alcanzaría un pico del 94,7% del PIB en 2034; bajo Flávio Bolsonaro, con una regla de gasto vinculada a la deuda, el techo se ubicaría cerca del 90% del PIB en 2032. La pendiente cambia; la dirección, no.

Bittencourt agregó un matiz relevante: las propuestas genéricas de límites al gasto se aprueban con relativa facilidad, pero las medidas que exigen señalar perdedores —ya sea del lado del gasto o del lado de los ingresos, con impuestos sectoriales— encuentran resistencia inmediata en el Congreso. "Al Congreso le cuesta votar cuando empezamos a identificar quiénes saldrán perdiendo", apuntó.

Otro frente abierto es el judicial. El Supremo Tribunal Federal (STF) ha bloqueado recientemente leyes que intentaban limitar exenciones tributarias por nivel de discapacidad, lo que reduce aún más el margen de maniobra para ajustar gastos por la vía administrativa.

Qué significa esto para tu startup

Para founders que operan en Brasil —o que venden hacia Brasil— el mensaje operativo es claro: la presión sobre las tasas de interés, el crédito y el costo de financiamiento seguirá alta hasta bien entrado el próximo mandato, sin importar quién gane.

Tasas de interés estructuralmente elevadas. Mientras la deuda bruta proyectada ronde el 86% del PIB y el déficit nominal supere el 9% del PIB, el costo de llevar dinero al sector privado seguirá tensionado. Bittencourt fue explícito: "de lo contrario, el riesgo es que el país se encamine hacia problemas que van desde la recesión y el desempleo hasta un problema sistémico".
Acceso al crédito más caro y selectivo. El propio Bittencourt mencionó "un número muy significativo de empresas en proceso de reorganización judicial y extrajudicial" como síntoma directo del costo financiero actual. Si operas con deuda local o factoring, modela escenarios con tasas que no bajen en 2027.
Moneda y contratos en reales bajo presión. Cada ciclo de deterioro fiscal en Brasil suele venir acompañado de episodios de depreciación del real y de presión inflacionaria. Si facturas en BRL o tienes costes en reales, considera coberturas cambiarias y cláusulas de ajuste.
Vigilancia de los programas parafiscales. ASA advirtió sobre la expansión de mecanismos parafiscales (crédito, garantías, fondos) que no aparecen inmediatamente en el resultado primario pero afectan la deuda nominal. Si tu startup depende de líneas públicas, prepárate para cambios en las reglas del juego después de las elecciones.
Ventana de oportunidad en software y servicios de eficiencia fiscal. Con el 92% del gasto rígido, la siguiente administración necesitará recortar donde pueda. Herramientas de automatización tributaria, compliance y biometría antifraude —que el propio ASA menciona como vía probable— abren nichos concretos para B2B especializado.

En síntesis: el techo fiscal es el síntoma, los gastos obligatorios son la enfermedad, y la elección de octubre difícilmente producirá el bisturí. Para founders, el plan operativo de 2026–2027 debe construirse sobre la hipótesis de un entorno de tasas altas, crédito caro y una moneda local bajo tensión.