Santander: tech y deuda LATAM, su apuesta ante una Fed restrictiva

El mapa septiembre que Santander no quiere desarmar

A una semana de la reunión de la Reserva Federal del 15 y 16 de septiembre, los futuros de fondos federales cotizan una probabilidad cercana al 60% de una subida de 25 puntos básicos, según la herramienta FedWatch de CME Group recogida por CNBC. Santander Private Banking, en cambio, no mueve la brújula: mantiene para septiembre una cartera que privilegia acciones de calidad ligadas a tecnología e inteligencia artificial en Estados Unidos, junto con crédito corporativo y deuda latinoamericana en renta fija. La apuesta central, según el banco, es "capturar ingresos sin necesidad de asumir una exposición excesiva a duración".

Lo relevante no es solo la receta, sino el porqué: el mercado de trabajo estadounidense mostró señales de moderación que habían empujado a los activos de riesgo, pero el regreso del foco a la inflación volvió a elevar las expectativas de tasas y reavivó la volatilidad al cierre de agosto. En ese entorno, Santander opta por no rotar agresivamente: elige calidad, no giro.

Acciones: el plato fuerte sigue siendo Estados Unidos

En la cartera internacional de Santander Private Banking, el peso de Estados Unidos va del 9,8% en el perfil conservador al 21% en el moderado hasta el 42% en el agresivo, una escalera que muestra cuánto depende cualquier portafolio diversificado del parqué estadounidense. El banco identifica "fortalezas estructurales vinculadas al crecimiento de utilidades, la innovación y la inteligencia artificial", apoyadas en los resultados corporativos de agosto.

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Pero el diagnóstico no es comprar a ciegas. EE.UU. cotiza con un múltiplo P/E de 19,6 veces y se ubica en el percentil 55% de sus valorizaciones de los últimos 10 años, según los datos que cita Bloomberg Línea. Es zona media: no barata, no estirada. Por eso Santander endurece la selección y exige tres filtros simultáneos: ventaja competitiva, balance sólido y capacidad de sostener el crecimiento de utilidades.

Europa aparece como diversificación, no como destino principal.
Japón conserva atractivo por las mejoras en gobierno corporativo.
Mercados emergentes exigen más cuidado: China desacelera y pide selectividad; Latinoamérica mantiene el interés por fundamentos y exposición a materias primas, con sesgo explícito hacia Brasil.

Renta fija: ingresos sin encadenarse a la duración

Cuando la Fed sube o mantiene tasas altas por más tiempo, la renta fija vuelve a pagar. Santander lo lee así: "los actuales niveles de rendimiento siguen ofreciendo oportunidades atractivas para capturar ingresos". El menú se concentra en tres ingredientes principales.

Crédito corporativo, con preferencia por emisores con generación de caja robusta.
High Yield estadounidense de alta calidad, no cualquier tramo especulativo.
Deuda latinoamericana, que en un mundo de tasas más persistentes mejora su retorno relativo frente a bonos del Tesoro de EE.UU.

El banco recomienda evitar exposición excesiva a duración en bonos soberanos de mercados desarrollados, y concentrarse en vencimientos intermedios. Santander sostiene que "el crédito corporativo y las estrategias de duración intermedia continúan ofreciendo una combinación favorable entre generación de ingresos, resiliencia y flexibilidad frente a una trayectoria de tasas que permanece incierta". El Investment Grade conserva su papel de estabilidad, pero con disciplina sobre el riesgo crediticio, sin asumir que los spreads seguirán ajustados.

Chile: el IPSA ya subió, ahora toca elegir

Para los lectores en Chile, Santander tiene un mensaje nítido. La visión sobre acciones chilenas sigue siendo favorable, pero el avance acumulado del IPSA obliga a ser más selectivo. El P/E forward a 12 meses alcanza 12,2 veces, frente a un promedio de 10 años de 12,4 veces, lo que sitúa al mercado en el percentil 46%. No está caro, pero tampoco está regalado: el potencial ahora depende de utilidades, caja y actividad, no de otra expansión de múltiplos.

En renta fija local, la entidad recomienda una exposición balanceada entre instrumentos nominales y en UF, y privilegia vencimientos de tres a cinco años con emisores de alta calidad. Para Santander, "este tramo continúa ofreciendo una combinación atractiva entre rentabilidad y estabilidad".

El reloj macro que define septiembre

Lo que pasa fuera de la cartera pesa tanto como la cartera misma. Tres datos externos enmarcan la decisión de la Fed y, por tanto, el resto del mes.

UBS revisó su previsión de 2026 del "ningún cambio" a dos subidas de 25 puntos básicos, una en septiembre y otra en diciembre, según recoge Yahoo Finance.
El PPI de agosto subió 0,4% intermensual, lo que reforzó las apuestas hawkish según Yahoo Finance.
El rendimiento del Tesoro a 10 años superó brevemente el 4,8%, lo que elevó la hipoteca fija a 30 años al 6,89%, de acuerdo con datos de Mortgage News Daily citados por CNBC.

A eso se suma un petróleo Brent cerca de los USD 105 el barril y un oro spot en torno a USD 4.358 la onza tras caer más de un 1% en una sesión, según Limitless Metals recogido por Yahoo Finance. La fotografía es clara: la inflación no cede, la Fed no regala alivio y los activos de riesgo conviven con una curva más empinada.

¿Qué significa esto para tu startup?

Más allá de los portafolios institucionales, esta combinación deja tres lecturas prácticas para founders hispanohablantes.

El costo del capital se mantiene alto y volátil. Si vas a levantar deuda o rondas, asume que el reloj macro puede endurecer la próxima ventana. Planifica tesorería con un colchón mínimo de 12 a 18 meses, incluso si tu runway actual es menor, porque refinanciar en un entorno de tasas persistentes es más caro.
El capital propio (equity) se vuelve más selectivo. Si estás negociando con fondos,向他们 los filtros que Santander describe: ventaja competitiva defendible, balance limpio y crecimiento de utilidades. No basta con buen producto: piden evidencia de que sobrevives a un ciclo de tasas elevadas.
Si operas en Brasil o en mercados emergentes, hay viento de cola parcial. El sesgo de Santander hacia Brasil y hacia deuda latinoamericana se sostiene por fundamentos macro y exposición a materias primas. Para founders con mercados allí, es un argumento para acelerar contratos comerciales y captar clientes corporativos que también están rebalanceando.

Dos acciones concretas para esta semana:

Revisa el tramo de tu deuda y, si tienes exposición a tasa variable, evalúa coberturas o swaps antes de la reunión de la Fed. Una subida inesperada de 25 bps encarece el servicio de deuda de inmediato.
Si planeas rondas, adelanta la documentación y los materiales para inversores. En entornos como el actual, los procesos cortos y bien preparados cierran; los lentos, no. Y si dependes de tecnología o IA, úsalo explícitamente en el narrative: es una de las pocas tesis que Santander mantiene en su libro de máxima convicción.