Citi: 10 acciones de Brasil según gane Lula o Bolsonaro

El mapa de Citi: 10 acciones para cada escenario

Las elecciones de Brasil programan primera vuelta para el 4 de octubre y balotaje para el 25 de octubre, con Luiz Inácio Lula da Silva y Flávio Bolsonaro en un empate técnico en los sondeos. Citi publicó dos listas de 10 acciones cada una, elaboradas por los analistas Andre Mazini, Piero Trotta y Kiepher Kennedy, sin establecer un orden dentro de cada lista y sin presentarlas como una división automática entre ganadores y perdedores.

Para un escenario de continuidad de Lula, la lista incluye Cury Construtora (CURY3), Embraer (EMBJ3), WEG (WEGE3), Banco BTG Pactual (BPAC11), Caixa Seguridade (CXSE3), Axia Energia (AXIA3), Copel (CPLE3), Bradesco Saúde (SAUD3), Ultrapar (UGPA3) y Gerdau (GGBR4): constructoras de bajos ingresos, bancos, salud, energía e industria.

Para un escenario de Flávio Bolsonaro, el banco incorpora una combinación distinta: constructoras de ingresos medios y altos, centros comerciales, saneamiento, consumo, petróleo y minería. La lista reúne a Cyrela (CYRE3), Multiplan (MULT3), XP Inc. (XP), B3 (B3SA3), Sabesp (SBSP3), Assaí (ASAI3), C&A Brasil (CEAB3), Hapvida (HAPV3), Petrobras (PETR4) y Vale (VALE3).

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La vivienda ilustra la diferencia

La constructora Cury, del lado de Lula, está expuesta al programa federal Minha Casa, Minha Vida, que Citi espera que continúe con mejoras. En el lado opuesto, Cyrela (Top 10 de Citi) y Eztec (EZTC3), preferencia sectorial adicional, atienden a compradores de ingresos medios y altos, cuya demanda depende de una trayectoria más favorable para la Selic.

El propio banco advierte sobre un riesgo transversal: una posible tributación de las LCI, instrumentos exentos que financian créditos inmobiliarios. Según cálculos de Citi, un impuesto de 5% sobre las LCI reduciría la capacidad de compra de vivienda entre 1,8% y 3,8%, según la participación de cada instrumento en nuevas hipotecas.

Las encuestas acercan a Flávio Bolsonaro

El cuadro electoral está más competitivo que hace unos meses. Una encuesta de Quaest sitúa a Lula y Flávio Bolsonaro en empate técnico, con 41% de intención de voto cada uno en la segunda vuelta, según MarketScreener. El sondeo de BTG/Nexus otorga una ligera ventaja al candidato de derecha: 46% frente a 45%, dentro del margen de error. AtlasIntel reportó 47,1% para Lula y 42,6% para Flávio Bolsonaro, según publicó El Cronista.

Lula, con 80 años, competiría por su cuarto mandato. Flávio reemplaza a su padre, Jair Bolsonaro, condenado a 27 años y tres meses de prisión e inhabilitado políticamente por liderar un intento de golpe de Estado.

La Selic en 14% y la deuda en 82% del PIB

El trasfondo monetario pesa tanto como el electoral. La Selic está en 14% —entre los tipos reales más altos del mundo, según MarketScreener—, mientras el déficit nominal acumulado en 12 meses hasta junio se acercaba al 10% del PIB y la deuda pública bruta rondaba el 82% del PIB. Esos números explican la prima de riesgo sobre los activos brasileños y por qué la credibilidad fiscal es la variable común que Citi menciona en su informe.

Bajo Lula, Citi espera mantenimiento del marco fiscal actual con parámetros potencialmente más estrictos, programas sociales y apoyos sectoriales. Bajo Flávio Bolsonaro, el análisis contempla un ajuste por el lado del gasto, reforma administrativa, desregulación y una menor presencia del Estado, aunque su efecto depende de la ejecución fiscal y de la trayectoria de las tasas.

El propio banco lo resume en una frase de sus analistas: "una estrategia creíble de consolidación fiscal será crítica para estabilizar la trayectoria de la deuda, anclar las expectativas de inflación y crear espacio para una caída sostenida de las tasas de interés".

Sectores donde las diferencias pesan más

Consumo minorista. Si las tasas permanecen elevadas, Citi identifica a Smart Fit (SMFT3), Vivara (VIVA3) y Lojas Renner (LREN3) entre las compañías relativamente más resistentes. En el lado más expuesto aparecen Assaí (ASAI3), Azzas (AZZA3), Natura (NATU3) y Magazine Luiza (MGLU3), por una combinación de apalancamiento, consumo discrecional y menor capacidad financiera.

Infraestructura. Las diferencias son menores. El analista de Citi Filipe Nielsen señala que "la infraestructura de transporte parece ser un pilar importante en ambos planes de gobierno". Lula plantea continuar y ampliar el Novo PAC, mientras Flávio Bolsonaro propone BRL 900.000 millones (US$175.000 millones) en inversiones durante cuatro años. Ninguno de los programas detalla cuánto destinaría a cada modalidad de transporte.

Eléctricas y saneamiento. Ambos programas apoyan la expansión de la transmisión, pero Lula ofrecería, según Citi, mayor visibilidad sobre las subastas, mientras Flávio Bolsonaro pone más énfasis en inversión privada, concesiones y estabilidad regulatoria. En saneamiento, Flávio Bolsonaro es más explícito sobre concesiones, asociaciones público-privadas y el marco legal de 2020; Lula prioriza la inversión federal vía Novo PAC en regiones con menor cobertura.

Petróleo, minería y siderurgia. Citi considera el programa de Flávio Bolsonaro especialmente favorable para petróleo y gas, agronegocios y minería. Bajo Lula identifica una lectura positiva para producción petrolera, aunque más mixta para Petrobras.

Lo que el mercado ya está descontando

El "trade electoral" brasileño arrancó antes de las urnas. El Ibovespa subió 5,4% en la semana previa al reporte de Citi, 8,7% en tres meses y 31,3% en lo que va de 2026, según El Cronista. El EWZ, el ETF de Brasil, avanzó 5,5% en la misma ventana, impulsado por la combinación de baja de tasas, commodities firmes y una elección más pareja de lo esperado, según Alan Versalli, estratega de Cocos.

Desde el mercado argentino, donde varios de estos tickers cotizan como Cedears, Versalli recomienda Itaú, Nubank, Bradesco, Ambev y Petrobras. Itaú Unibanco destaca por calidad crediticia; Nubank reportó crecimiento de ingresos de 53% interanual y 139 millones de usuarios en Brasil, México y Colombia, según El Cronista; Ambev ofrece cobertura defensiva; Petrobras reparte altos dividendos y no está expuesta al ciclo crediticio. Damián Vlassich, de IOL, suma al EWZ como vehículo diversificado para capturar el movimiento general de la bolsa sin seleccionar empresas individuales.

Qué significa esto para tu startup

Para founders hispanohablantes con exposición a Brasil —clientes, equipo distribuido, proveedores o inversión— el calendario electoral ya está dentro del tablero operativo, no solo del financiero. Dos acciones concretas:

Revisa tu cobertura cambiaria antes del 4 de octubre. La volatilidad del real suele concentrarse entre la primera vuelta y el balotaje. Si facturas en reales o pagas a proveedores brasileiros, una cobertura simple (forward a 30-60 días) reduce el ruido de tesorería sin tomar una posición direccional sobre quién gana.
Mapea proveedores alternativos en cadenas críticas. Si tu stack tecnológico o tu operación logística dependen de proveedores brasileiros (Embraer, WEG, Vale, sectores industriales), ten un proveedor de respaldo identificado. Citi mismo aclara que no hay perdedores binarios: el riesgo real es que los plazos y los costos se muevan en las semanas posteriores al balotaje, no que un sector colapse.

Y un matiz final: las preferencias de Citi son relativas, no garantías. Los fundamentales de cada empresa —margen, deuda, flujo de caja— seguirán pesando más que el color político del próximo gobierno. Lo que el mercado está premiando ahora es la expectativa de un Congreso más cooperativo con cualquiera de los dos líderes, no la victoria de uno u otro.