Nscale: el 85% de sus contratos por US$103.000M es con Microsoft y Anthropic

El contrato que sostiene a Nscale está en manos de dos clientes

Nscale, el proveedor británico de infraestructura de IA respaldado por Nvidia, presentó el viernes su prospecto de salida a bolsa en Nueva York con una cifra que captura la magnitud (y el riesgo) de su modelo: US$103.000 millones en contratos totales, de los cuales el 85% proviene de Microsoft y Anthropic. Según reportó Investing.com a partir del documento S-1, solo US$2.600 millones estaban activos al cierre de agosto, lo que deja clara la diferencia entre lo firmado y lo realmente en ejecución.

El acuerdo con Microsoft suma aproximadamente US$43.800 millones hasta 2033 firmados desde finales de 2025. En agosto, Nscale firmó además un contrato de US$44.600 millones con Anthropic para proveer capacidad de cómputo hasta ese mismo año. Reuters estima que, repartidos sobre una duración media de 5,7 años, esos compromisos equivalen a unos US$18.000 millones anuales, aunque una fuente citada por el medio advirtió que las cifras deben leerse como "ilustrativas", no como una proyección oficial.

Qué hay detrás de los números: concentration risk en estado puro

La propia Nscale lo reconoce en el prospecto: "una parte sustancial de nuestros ingresos proviene de un número limitado de clientes". Esa advertencia, estándar en documentos S-1, aquí pesa más que de costumbre. Si Microsoft o Anthropic frenan despliegues, cambian de proveedor o renegocian términos, Nscale queda expuesta.

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Los números de la primera mitad del año lo confirman: la compañía reportó una pérdida neta de US$1.020 millones sobre ventas de apenas US$140,6 millones. La diferencia entre lo que factura hoy y lo que promete en contratos futuros es abismal, y financiarla requiere levantar deuda y capital mientras se construyen los data centers que respaldan los acuerdos.

El contrato con Anthropic, además, todavía no tiene financiamiento cerrado. Las cláusulas permiten rescindirlo si Nscale no cumple los hitos de construcción ni los requisitos de capacidad constante. Los primeros 2 GW de los 8 GW planificados en Virginia Occidental deberían entrar en línea en 2028.

El papel de Nvidia: proveedor, acreedor y accionista

Nvidia no es un actor secundario espectador en esta historia. Es principal proveedor de chips, accionista importante y respaldo de aproximadamente US$860 millones en obligaciones de arrendamiento. La semana pasada participó en un paquete de financiamiento de US$3.100 millones y recibió US$1.000 millones en notas convertibles o acciones sin voto.

Esa estructura (vender GPUs, financiar al comprador de esas GPUs y además ser socio del cliente final) es exactamente el patrón de "financiamiento circular" que Nvidia defendió en su última llamada de resultados, según reportó 247 Wall St. El director de estrategia Neil Campling, de Mirabaud, lo resumió así: "Anthropic necesita tanta capacidad de cómputo que está buscándola de cualquier forma posible".

Por qué Anthropic acepta contratos que aún no puede pagar

El acuerdo de Nscale con Anthropic es uno más dentro de una carrera de gasto en infraestructura que el laboratorio de IA ha acelerado en 2026. Según Reuters, además de los US$44.600 millones con Nscale, Anthropic firmó:

US$35.000 millones con Lambda (cloud provider también respaldado por Nvidia) para un data center en Texas que desarrolla Hut 8.
US$50.000 millones con Fluidstack.
US$45.000 millones con SpaceX.

El impulso responde a una crisis de capacidad que afectó la fiabilidad de los modelos Claude a principios de año, cuando la demanda superó la oferta disponible. Anthropic, según el Financial Times, superó a OpenAI en ingresos trimestrales por primera vez en el segundo trimestre, con US$11.600 millones. Aún así, los compromisos acumulados superan con creces la caja actual, lo que llevó a Campling a señalar que la única salida viable es una IPO que la compañía ya prepara tras presentar documentación confidencial a la SEC en junio.

¿Qué significa esto para tu startup?

Si construyes sobre infraestructura de IA, esta historia te toca directamente, aunque no levantes US$100M.

El precio del cómputo refleja una burbuja de demanda. Estos contratos a 7-8 años se firman con la expectativa de que el coste por token siga cayendo y la demanda siga subiendo. Si esa expectativa se rompe, los proveedores como Nscale quedan atrapados en deudas con data centers a medio construir. Para ti, eso puede traducirse en caídas temporales de capacidad en proveedores neocloud o en renegociaciones de precios que afecten tu runway.
El concentration risk no es solo de Nscale. Anthropic y Microsoft concentran una parte enorme del gasto en IA en pocos proveedores. Si tu producto depende de Claude API o de Azure OpenAI, tu continuidad operativa depende de la salud financiera de dos clientes hiperconcentrados en sus propios proveedores. Diversifica modelos y regiones cuando el coste lo permita.

Acciones concretas que puedes tomar esta semana

Audita tu dependencia de un solo proveedor de inferencia. Si más del 60% de tu uso de IA pasa por una sola API (Anthropic, OpenAI o Azure), define un plan B con un segundo proveedor antes de fin de mes. No migres tráfico todavía; solo ten el código y las pruebas preparadas.
Revisa los términos take-or-pay de tus propios contratos. Si vendes a empresas medianas o grandes con compromisos plurianuales, aprende de la estructura de estos mega-contratos: hitos de entrega, cláusulas de rescisión y capacidad mínima garantizada. Incluirlos en tus contratos Enterprise te protege si el cliente incumple.