Anthropic: US$42.000M de pérdida contable en el folleto del IPO

Por qué los US$42.000M de pérdida de Anthropic no son lo que parecen

El folleto confidencial del IPO de Anthropic, filtrado a Reuters y al Financial Times a fines de septiembre, reveló que la creadora de Claude perdió 9.818M USD (unos US$42.000 millones al cambio) en 2025, una cifra mayor que los US$29.100M que Citigroup informó durante la crisis financiera de 2008. La diferencia es que la mayor parte de esa pérdida no salió de la caja de la empresa.

Según Financial Times y SiliconANGLE, cerca de US$34.000M corresponden a un cargo contable no monetario ligado a la revalorización de instrumentos convertibles suscritos con Google y Amazon, no a dinero gastado en infraestructura, talento o adquisiciones. La pérdida operativa real fue de US$8.060M, casi triplicando los US$2.980M de 2024.

Qué son los instrumentos convertibles y por qué inflan la pérdida

Cuando Anthropic recibió parte de las inversiones de Google y Amazon, no lo hizo siempre en acciones: lo hizo a través de instrumentos convertibles, compromisos que se transforman en acciones cuando se cumplen ciertas condiciones. Bajo las normas GAAP (los principios contables que usan las empresas estadounidenses), cada vez que sube la valoración de la empresa, hay que reconocer como pérdida la diferencia entre el valor comprometido y el nuevo valor de mercado de esos instrumentos.

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El mecanismo se explica así: Google comprometió US$2.000M en 2023 y Amazon invirtió US$8.000M hacia fines de 2024, cuando Anthropic estaba valorada en US$46.000M. Ahora, con la mira puesta en una salida a bolsa por más de US$2 billones, esos compromisos valen mucho más en papel, y la diferencia se carga como pérdida en el estado de resultados.

Joshua Ronen, profesor de contabilidad en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, lo resumió en una frase que se volvió referencia del caso: "La pérdida es consecuencia de las buenas noticias. El cargo es enorme precisamente porque la valoración se disparó".

Las cifras que sí mueven la caja

El resto del folleto sí refleja dinero que efectivamente sale del balance:

Ingresos 2025: US$4.600M, casi 12 veces los US$400M de 2024
Gastos operativos 2025: US$12.650M
Gasto en cómputo e infraestructura 2025: US$7.330M, más de 91% del gasto operativo total
Caja e instrumentos de corto plazo a fin de 2025: US$20.280M

Financial Times también reportó que en el segundo trimestre de 2026 los ingresos llegaron a US$11.500M y que Anthropic apuntó a cerrar otro trimestre con beneficio operativo ajustado positivo, una métrica que excluye ciertos cargos contables.

La trampa de los compromisos a una década

El folleto muestra al menos US$518.000M en compromisos de nube e infraestructura a una década vista, según Reuters. Cerca del 80% de ese monto corresponde a contratos que la empresa debe pagar aunque no termine usando toda la capacidad reservada. Los proveedores principales son Google Cloud, AWS y Microsoft Azure, además de acuerdos con Broadcom, Akamai y Fluidstack.

Crypto Briefing y SiliconANGLE detallan que Amazon y Google concentran además cerca del 25% de los ingresos de Anthropic, con dos clientes aportando cerca del 12% cada uno a la facturación de 2025. Hay pocos contratos enterprise de varios años: el folleto advierte que varios clientes grandes no tienen compromisos de largo plazo, lo que expone a Anthropic a una volatilidad de ingresos que no compagina con la rigidez de su gasto comprometido.

La trayectoria de valoración que disparó el cargo contable

En menos de un año, Anthropic pasó por tres rondas que recalibraron el valor de sus convertibles:

Septiembre 2025: US$13.000M a valoración post-money de US$183.000M
Febrero 2026: US$30.000M (Serie G) a US$380.000M, liderada por GIC y Coatue
Mayo 2026: US$65.000M (Serie H) a US$965.000M, con Altimeter, Dragoneer, Greenoaks y Sequoia

El run-rate de ingresos pasó de US$14.000M en febrero a más de US$47.000M en mayo y superó los US$65.000M en julio de 2026, según Crypto Briefing.

Amazon mantiene cerca del 21% de Anthropic y Google cerca del 15%, de acuerdo al mismo medio. Amazon además amplió en abril de 2026 su acuerdo con Anthropic para asegurar hasta 5 gigavatios adicionales de capacidad Trainium y comprometió más de US$100.000M a AWS en diez años, con la opción de invertir otros US$20.000M adicionales a los US$5.000M ya anunciados ese día.

Qué dice el folleto sobre los riesgos de los propios modelos

El documento dedica más de 80 páginas a factores de riesgo. Según SiliconANGLE, Anthropic advierte que sus modelos avanzados podrían representar un "riesgo catastrófico o existencial para la humanidad" y que podrían manifestar "comportamientos de autopreservación", "ocultar o manipular información" e incluso comportamientos "similares a chantaje". La empresa afirma que el desarrollo continuo de producto "podría aumentar el riesgo de que nuestros modelos causen daño".

El CEO Dario Amodei ha sido uno de los pocos ejecutivos del sector que firmó en la Casa Blanca un acuerdo con el presidente Donald Trump para autorregular lo que el gobierno estadounidense denomina "superinteligencia", y por separado solicitó frenar el desarrollo de IA de vanguardia y reclamó "prudencia" ante el avance de los laboratorios.

¿Qué significa esto para tu startup?

El caso Anthropic ilustra tres patrones que cualquier founder que capta dinero estratégico debería tener en su radar antes de firmar un term sheet.

1. Distingue entre pérdida contable y quema de caja. Una nota de US$42.000M en la prensa no significa US$42.000M quemados. Cuando busques inversión, pregunta a tu CFO o asesor contable cómo se reflejarán los convertibles en el balance bajo GAAP a medida que tu valoración crezca. Una ronda exitosa puede disparar pérdidas contables enormes sin que un solo dólar salga de la cuenta. Aprende a leer el adjusted operating profit y a comunicarlo tú junto a tu CFO, en la misma frase: inversores sofisticados miran esa métrica antes que el net loss.

2. Cuidado con los convertibles cruzados con proveedores. El patrón de Google y Amazon como inversores y, al mismo tiempo, proveedores de nube de Anthropic crea una dependencia circular que enriquece a todos en las buenas, pero complica la salida en las malas. Si un hyperscaler es tu cliente y, a la vez, tu cloud y accionista, modela tres escenarios de salida antes de aceptar la ronda, junto a tu asesor financiero.

3. No contrates capacidad que no puedes pagar. El 80% de los US$518.000M de Anthropic son contratos take-or-pay, difíciles de cancelar incluso si la demanda cae. Antes de firmar un contrato de cómputo a varios años, haz un modelo de ingresos conservador con tu CFO y mide el downside: ¿qué pasa si tu crecimiento se enfría dos trimestres seguidos? Reservar GPUs suena bien en una ronda caliente; en un ciclo frío, puede quebrar la empresa. Negocia cláusulas de salida y topes de pago por uso real.