Hacienda sextuplica cobertura cambiaria con US$24.000M

De US$4.000M a US$24.000M: la nueva "pistola" cambiaria de Hacienda

El Ministerio de Hacienda de Chile dio a conocer el martes, en el marco de la Exposición sobre el Estado de la Hacienda Pública que acompaña el proyecto de Presupuesto 2027, un cambio que pasó inadvertido en el mercado pero que puede redefinir la dinámica del tipo de cambio en los próximos meses: el tope anual para operaciones de cobertura cambiaria pasa de US$4.000 millones a US$24.000 millones, multiplicando por seis la capacidad del Fisco de vender dólares a futuro.

El instrumento serán los forwards: contratos en los que el Fisco fija hoy el precio al que intercambiará dólares en una fecha futura, asegurando desde ya a qué tipo de cambio convertirá los ingresos en moneda extranjera que recibirá más adelante. El propio ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, lo resumió ante la Comisión Especial Mixta de Presupuestos comparando al Fisco con una exportadora: "De allí la importancia de cubrirse, al menos parcialmente, con forwards de dólares, tal y como lo haría cualquier organización empresarial que enfrentase un descalce similar de monedas".

La página 52 del documento, dentro del capítulo de consolidación fiscal, señala que los ingresos del Gobierno Central están "en natural descalce con el precio del dólar, que, al precio actual del cobre, inciden en aproximadamente el 14% de sus ingresos". Algo similar ocurre con el Fondo de Reserva de Pensiones (FRP), invertido en moneda extranjera pero con uso esperado en pesos. "Una política racional de cobertura supone cubrir una parte de esos ingresos con coberturas peso-dólar", sostiene el texto.

Antes de levantar capital, que el negocio sea rentable

Un inversionista mira primero si el negocio vende y deja margen. En CAR trabajamos eso con otros dueños de empresa, y en 7 días tienes tu primer sistema funcionando. Si ya estás listo para mostrarlo, en VIP presentas tu pitch a inversionistas.

👥 Probar 7 días

Por qué ahora: el lunes que el dólar casi toca los $1.000

La revelación llega en un momento de tensión cambiaria. El lunes 5 de octubre, la moneda estadounidense llegó a operar cerca de los $995, rozando la barrera psicológica de los $1.000, y cerró la semana anterior en $990,6, su mayor nivel desde abril de 2025, tras cinco sesiones consecutivas al alza. Esa misma jornada, la Dirección de Presupuestos (Dipres) anunció que durante octubre realizará liquidaciones por hasta US$600 millones semanales, lo que, según reportó Emol, provocó una caída de $18,79 en el tipo de cambio, que cerró en $973,6 comprador y $973,9 vendedor.

Según recogió Redimin, antes del anuncio las posiciones de inversionistas no residentes contra el peso chileno alcanzaban aproximadamente US$20.389 millones, una elevada apuesta por un dólar más fuerte. El retroceso del lunes, de alrededor de $20 desde el máximo del día, se sumó a un repunte del cobre —los futuros en Comex llegaron a situarse cerca de US$6,64 por libra— y a un cambio en las expectativas sobre la Reserva Federal tras débiles datos laborales en Estados Unidos, que redujo las probabilidades implícitas de una nueva subida de tasas en octubre desde cerca del 71% a aproximadamente el 18%, según la misma fuente.

En ese contexto, el anuncio del Presupuesto 2027 le entrega a Hacienda una herramienta estructural de largo plazo, distinta del programa táctico de octubre. No es lo mismo liquidar US$600 millones por semana durante un mes que habilitar un techo seis veces mayor para forwards, que es justamente lo que el mercado está empezando a digerir.

¿Es una intervención cambiaria? La diferencia con el programa del Banco Central en 2022

Expertos citados por Diario Financiero compararon el nuevo techo con el programa de US$25.000 millones con que el Banco Central de Chile intervino en 2022, cuyo anuncio hizo caer el dólar cerca de un 7%, de $1.051 a $979. Pero hay diferencias relevantes que un founder debe entender antes de leer la noticia como una señal unidireccional de apreciación del peso:

Mandato explícito vs. cobertura fiscal. El Banco Central tenía un mandato cambiario; Hacienda usará los forwards solo para proteger ingresos del Fisco.
Monto semanal claro vs. sin calendario. El BC definió montos semanales; Hacienda no publicó un calendario ni meta de ejecución.
Plazo acotado vs. permanente. El programa del BC fue temporal; el nuevo tope de Hacienda es estructural.
Múltiples instrumentos vs. solo forwards. El BC combinó herramientas; Hacienda se limitará a derivados peso-dólar.

"Es un monto significativo, por lo que Hacienda tendría la pistola para adelantar volumen a ciertos precios, y eso le puede poner cierto nivel de techo al tipo de cambio", explicó un gerente de gestora local a Diario Financiero, aunque advirtió que "todo depende de la velocidad de ejecución". Desde el ministerio, en tanto, precisaron: "No es una intervención cambiaria". El objetivo es proteger al Fisco ante un tipo de cambio más volátil. Si como efecto secundario la medida apoya al peso, "bienvenido sea".

La facultad no es nueva: la Ley 19.908 permite al Fisco contratar derivados desde 2003, y cada Ley de Presupuestos desde 2023 había fijado un tope anual de US$4.000 millones, usado hasta ahora principalmente para cubrir deuda en moneda extranjera, según la Dipres.

¿Qué significa esto para tu startup?

La noticia no es solo relevante para macroeconomistas. Si tu startup chilena factura en dólares —por exportación de SaaS, servicios B2B a clientes en Estados Unidos, marketplaces regionales o venta a minería— o si paga infraestructura, talento remoto internacional o servicios cloud en USD, el cambio de techo tiene implicancias concretas.

1. Reevalúa tu política de cobertura. Si Hacienda está estructuralmente más activa en el mercado de forwards peso-dólar, la volatilidad de corto plazo puede comprimirse pero la prima de cobertura de largo plazo puede cambiar. Un forward con tu banco o contraparte hoy se negocia en un mercado donde el Fisco será un participante más grande. Revisa el mark-to-market de tus coberturas trimestrales y compara con el spread pre-anuncio.

2. No asumas que el peso se fortalece para siempre. El propio Rodolfo Grela, gerente general de Regum, citado por The Clinic, fue claro: "El dólar mantiene una tendencia de fondo alcista frente al peso chileno. No descartaría que recupere parte de la caída en las próximas jornadas y vuelva a acercarse a los $1.000, si persisten las presiones externas". Las ventas de Hacienda "pueden moderar o retrasar ese movimiento", pero no revierten la presión estructural proveniente de tasas largas en EE. UU. (los bonos del Tesoro a 10 años llegaron cerca del 5%, según Redimin) y un Imacec de agosto que registró una contracción interanual del 1%, con la actividad minera cayendo con más fuerza.

3. Modela dos escenarios en tu próximo board deck. Un piso en $970-980 con intervención fiscal sostenida, y un techo en $1.000+ si el cobre corrige y la Fed mantiene tasas altas. Tu runway, tu costo de aquisição en USD y tu pricing power en pesos se comportan distinto en cada uno. Si vendes SaaS a empresas mineras, el cliente te va a pedir descuento en dólares cuando el cobre cae; si vendes a importadores, elástico al contrario. No te confíes en el respiro de corto plazo: usa los próximos 60-90 días para cerrar coberturas en niveles razonables, no en mínimos.