HR Ratings baja la nota de México a BBB por déficit fiscal

HR Ratings rebaja la calificación de México: qué cambió y qué no

HR Ratings bajó la calificación soberana de largo plazo de México de BBB+ a BBB, mantuvo la perspectiva estable y ratificó la nota de corto plazo en HR3 (G). El recorte es de un solo escalón y el país sigue dentro del grado de inversión, pero el motivo que da la calificadora es el que debería interesarle a cualquier founder que factura en pesos: los balances fiscales se deterioraron y la trayectoria de crecimiento económico se revisó a la baja.

El anuncio se publicó este 15 de octubre, a unas horas de que la Cámara de Diputados aprobó en lo general la Ley de Ingresos de la Federación (LIF) 2027 con 331 votos a favor y 118 en contra. Ese paquete contempla ingresos totales por MXN$10,6 billones, endeudamiento por MXN$1,7 billones y un costo financiero equivalente al 4% del PIB.

Los números detrás de la rebaja

El dato central es el déficit. HR Ratings proyecta que los Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP), la medida más amplia de las finanzas públicas, cierren 2026 en -4,6% del PIB, con lo que México acumularía cinco años consecutivos con déficits por encima del 4%.

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"Lo anterior evidencia la rigidez en el nivel de gasto, el cual inclusive crece a un mayor ritmo respecto al incremento en los niveles de recaudación", subrayó la agencia calificadora.

La calificadora sostuvo que el déficit se mantendrá elevado hasta 2033 y que eso llevaría la deuda pública (medida por el Saldo Histórico de los RFSP) de 52,6% del PIB en 2025 a 54,5% al cierre de 2026, y luego a 61,2% en 2030 y 65,6% en 2033. Ese 54,5% proyectado está 0,5 puntos porcentuales por encima de lo estimado por Hacienda en su actualización más reciente, según el comunicado de la agencia.

El costo financiero es otro frente abierto: HR Ratings estima que en 2027 el servicio de la deuda llegue a MXN$1,56 billones, por encima de los MXN$1,51 billones previstos para las participaciones federales a estados y municipios, de acuerdo con La Razón. Traducido: hoy cuesta más pagar intereses que repartir lo recaudado entre las entidades.

En crecimiento, la brecha con el Gobierno es clara. HR Ratings estima 1,3% real para 2026 contra el 1,5% que proyecta Hacienda, y recortó su estimación de largo plazo de 1,85% a 1,50% anual. Los motivos que enumera: el modesto desempeño de la actividad económica, la persistente debilidad en la inversión, el estancamiento de la productividad y la vigencia del T-MEC hasta 2036.

¿Por qué importa la LIF 2027 con la calificación?

La ley aprobada en la Cámara de Diputados es la foto financiera del año que viene y explica buena parte del timing del recorte. Además de los MXN$10,6 billones de ingresos totales, el dictamen autoriza al Ejecutivo a contratar MXN$1,7 billones de deuda interna neta y USD$13.500 millones de deuda externa neta, y prevé ingresos por financiamientos cercanos a MXN$1,48 billones, según Diario de México.

Del lado de los ingresos, los impuestos aportarían MXN$6,26 billones, casi el 59% del total, frente a los MXN$5,8 billones de 2026. La oposición cuestionó precisamente el mix: que la deuda financie necesidades corrientes y no inversión. El dictamen también fija límites específicos de contratación de deuda para Pemex y CFE.

Las variables macro que usa la ley como referencia son elocuentes: crecimiento del PIB de 1,5% a 2,5%, tipo de cambio promedio de 17,9 pesos por dólar y un precio promedio de la mezcla mexicana de 61 dólares por barril, según La Razón.

¿Qué tan cerca está México de perder el grado de inversión?

No está cerca en el corto plazo, pero la dirección es la que importa. Hacienda, que encabeza Édgar Amador, sostuvo que México conserva el grado de inversión con las ocho agencias que evalúan su deuda soberana, y destacó que el Paquete Económico 2027 incorpora medidas para incrementar la recaudación, mejorar la eficiencia tributaria, fortalecer la fiscalización y modernizar las aduanas.

Sin embargo, la secuencia de 2026 deja un mapa incómodo. En abril, Fitch ratificó la nota en BBB- con perspectiva estable; el 12 de mayo, S&P Global mantuvo BBB pero cambió su perspectiva de estable a negativa; y el 20 de mayo, Moody's bajó la nota de Baa2 a Baa3, el último escalón del grado de inversión, aunque mejoró la perspectiva de negativa a estable, según el reporte de La Razón.

HR Ratings fijó además las condiciones para moverse en cualquier dirección: una mejora crediticia exigiría superávits primarios superiores al 1% del PIB y un crecimiento sostenido por encima del 2,5%, mientras que déficits públicos superiores al 5%, déficits primarios por encima del 2% o un crecimiento inferior al 1% podrían gatillar otra rebaja, según EFE.

¿Qué pasa con Pemex y con el costo de tu crédito?

En el frente energético, HR Ratings reconoció los esfuerzos del Gobierno para reducir la deuda bruta de Pemex con esquemas financieros "novedosos", pero consideró que la generación de superávit financiero de la empresa será insuficiente para dejar de recibir apoyos públicos para el pago de deuda por lo menos hasta 2029. Eso es presión fiscal que se traslada a los siguientes presupuestos.

Del lado del mercado, analistas de Bank of America Securities y J.P. Morgan citados por Novedades Campeche calculan un déficit más amplio que el oficial: 4,5% del PIB en 2026 y hasta 5% en 2027, año electoral, con una relación deuda/PIB que podría llegar a 56,3% si el crecimiento es menor y las tasas suben.

¿Qué significa esto para tu startup?

La lectura para founders no es catastrofista, pero sí de corto plazo. Lo que cambia con una rebaja de este tipo no es el acceso al crédito, sino su precio y las condiciones. Estas son las decisiones que conviene revisar ahora:

Si estás por tomar deuda en pesos o dólares, adelanta la conversación. Una calificación más baja y una perspectiva de crecimiento revisada a la baja suelen traducirse en primas de riesgo más altas para el sector corporativo. Pregunta explícitamente a tu banco por el componente de riesgo país en la tasa que te ofrece y compara plazos fijos contra tasa variable.
Revisa tu exposición cambiaria. La LIF 2027 trabaja con un tipo de cambio promedio de 17,9 pesos por dólar. Si facturas en pesos y pagas infraestructura, licencias o nómina técnica en dólares, un escenario de menor crecimiento y mayor costo de deuda en México es exactamente cuando la cobertura o el ajuste de precios se vuelven urgentes.
Si vendes al gobierno o dependes de proveeduría pública, prepárate para más fiscalización. El propio paquete 2027 apunta a reforzar el combate a la evasión y la modernización aduanera. Documentar tus procesos fiscales y de comercio exterior hoy te ahorra auditorías y retrasos de cobro mañana.
Si estás levantando capital, úsalo como argumento de realidad. El déficit de 4,6% del PIB y el crecimiento de 1,3% estimado para 2026 son contexto útil para calibrar tu propio plan de negocio. Si tu modelo asume un crecimiento de mercado del 5%, HR Ratings acaba de decirte que el país crecerá cerca de un cuarto de eso.

Conclusión

La rebaja de HR Ratings de BBB+ a BBB no es una sentencia: México conserva el grado de inversión, la perspectiva es estable y Hacienda destacó un ajuste fiscal de 1,3 puntos del PIB en 2025, el mayor desde 1990, además de un crecimiento anual de 2,1% en el segundo trimestre de 2026 y un alza de 29% en las exportaciones entre enero y agosto, según EFE.

Lo relevante para un founder es la trayectoria, no la foto. Cinco años consecutivos con déficit por encima del 4%, una deuda que pasaría de 52,6% del PIB en 2025 a 65,6% en 2033 y un costo financiero que en 2027 superaría las participaciones a estados y municipios dibujan un país donde el capital será más caro y el gasto público, más vigilado. Planear con ese escenario —y no con el optimista— es la diferencia entre escalar y sobrevivir a la siguiente renovación de crédito.