Goldman Sachs recorta 25% su meta para el Kospi

Goldman Sachs bajó de 12.000 a 9.000 puntos su objetivo a 12 meses para el Kospi, el índice de referencia de la bolsa surcoreana. La decisión, firmada por el equipo de estrategia que lidera Timothy Moe, responde a las dudas sobre la rentabilidad del gasto en inteligencia artificial y a la aplicación de múltiplos más conservadores.

El recorte llega después de que el selectivo se desplomara más de 35% desde su pico de junio, según la fuente original. Aun así, el nuevo objetivo implica un margen de subida superior al 60% desde los niveles actuales: Goldman no cambió de postura, cambió de precio.

Para un founder, la señal es más relevante de lo que parece. El Kospi funciona como termómetro del apetito global por tecnología: si el mercado castiga a los fabricantes de memoria que sostienen la infraestructura de IA, el financiamiento para todo el sector se encarece.

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Por qué el Kospi es un termómetro de la IA

El índice surcoreano está dominado por Samsung Electronics y SK Hynix, dos de los mayores fabricantes mundiales de chips de memoria. Ambas compañías se beneficiaron de la demanda de memoria para centros de datos y convirtieron al Kospi en un indicador del sentimiento inversor hacia la IA.

Según CNBC, los fabricantes de memoria representan cerca de la mitad del índice. Eso explica la amplitud del movimiento: cuando el mercado duda del retorno de la inversión en IA, no vende un sector, vende el índice completo.

El contexto regional acompaña. Reporte Asia reportó que el Kospi cerró el lunes 26 de octubre en 5.469,47 puntos, con una caída de 1,46% y su nivel más bajo desde el 6 de abril. Los inversores extranjeros vendieron de forma neta unos 697.200 millones de wones, mientras el Kosdaq —el panel de tecnológicas y empresas más pequeñas— retrocedió 3,26%.

Múltiplos de cuatro veces: ¿oportunidad o trampa de valor?

El dato que más llama la atención es la valuación. El ratio precio-beneficio proyectado del Kospi cayó a cuatro veces, un múltiplo que ningún mercado relevante registraba desde 2006, según la fuente original. CNBC precisa que ese nivel está aproximadamente tres desviaciones estándar por debajo de su promedio histórico.

Las compañías surcoreanas cotizan hoy a casi la mitad de la valoración de la bolsa de Indonesia. Y los modelos de Goldman estiman que las cotizaciones actuales de los fabricantes de chips descuentan una caída del 65% en sus beneficios para 2027, un escenario que el banco considera demasiado pesimista.

Hay un matiz importante: las empresas ajenas al negocio de las memorias —cerca de la mitad del índice, según CNBC— se negocian a 7,6 veces sus ganancias estimadas y, según el banco, están más de 30% infravaloradas.

Qué está pasando con Samsung y SK Hynix

Los números de las dos compañías explican la tensión. Samsung Electronics anticipó el 8 de octubre una ganancia operativa de unos 107,4 billones de wones para el tercer trimestre, con ventas de unos 195 billones, frente a 12,17 billones de ganancia un año antes, según su sala de prensa citada por Reporte Asia.

Aun así, la acción cayó. Según Yahoo Finance, Samsung retrocedió 2,42% ese día y acumuló una baja de cerca de 18% hasta el 23 de octubre. SK Hynix cerró a 1.277 millones de wones, alrededor de 57% por debajo de su máximo de 52 semanas.

La explicación está en la naturaleza cíclica de la memoria. El Cronista documentó que entre el 2 y el 15 de octubre seis de los mayores fabricantes de memoria y almacenamiento perdieron cerca de US$1,09 billones en capitalización bursátil combinada, con SK Hynix (−US$352.700 millones) y Samsung (−US$343.800 millones) a la cabeza.

Los resultados del tercer trimestre son la próxima prueba: SK Hynix presenta el miércoles 28 de octubre y Samsung el jueves 29. Lo que digan sobre precios y pedidos para 2027 pesará más que las ganancias del trimestre.

Qué sectores mira Goldman ahora

El banco no recomienda salir de Corea: recomienda rotar. Sus analistas aconsejan energía, bienes industriales y compañías con mejoras de gobierno corporativo, además de negocios vinculados al consumo interno y a la cultura popular coreana.

CNBC agrega que Goldman mantiene una postura de sobreponderación en acciones coreanas y favorece sectores beneficiados por la reflación y estrategias de reversión de riesgo.

El razonamiento es simple: mientras la industria tecnológica asimila un ritmo menor de gasto de capital, el valor aparece en los sectores que el mercado dejó de mirar.

¿Qué significa esto para tu startup?

Tres lecturas concretas.

1. El costo del capital tecnológico sube cuando la IA se pone en duda. El contexto no es solo coreano. El Cronista reportó que el rendimiento del Treasury a diez años llegó a tocar la zona de 5,30%-5,33% tras un dato de inflación de 3,7% interanual en septiembre en Estados Unidos. Cuando la tasa libre de riesgo sube, el capital de riesgo se vuelve más selectivo y las rondas tardan más en cerrarse.

2. La memoria es el eslabón más volátil de la cadena de IA. Si tu producto depende de cómputo o almacenamiento, asume que los precios de los chips pueden moverse rápido en ambas direcciones. Negocia contratos con flexibilidad de volumen y evita comprometer todo tu presupuesto de infraestructura a un solo proveedor.

3. Los múltiplos bajos no son una señal de compra automática. Un P/E de cuatro veces puede significar que el mercado se equivoca o que anticipa una caída de beneficios. Antes de tomar cualquier decisión —de inversión o de contratación— verifica si el supuesto de crecimiento que estás usando sigue siendo válido.

Conclusión

Goldman Sachs no abandonó el mercado surcoreano: le bajó el precio. El recorte de 12.000 a 9.000 puntos reconoce que el mercado descuenta un escenario muy pesimista para los fabricantes de memoria, pero también que la volatilidad no desapareció.

Para los founders, la lección trasciende Corea. Cuando el mercado empieza a preguntarse cuánto del crecimiento de la IA ya está incorporado en los precios, el capital se vuelve más caro y más exigente. Los resultados de Samsung y SK Hynix de esta semana darán la primera respuesta.