Qué dicen JP Morgan, BlackRock y Ashmore sobre invertir en Colombia
Colombia necesita proyectos por COP$76 billones para volver a tasas de inversión superiores al 20% del PIB. Ese es el número que resume el desafío que tres de los mayores gestores de activos del mundo —JP Morgan, BlackRock y Ashmore— pusieron sobre la mesa al coincidir en un mismo diagnóstico: al país no le falta apetito inversor, le falta claridad.
Angela Hurtado, presidenta de JP Morgan en Colombia, lo planteó sin rodeos: "Para un inversionista de largo plazo, muchas veces el problema no es tanto la carga impositiva como la falta de claridad sobre las reglas".
La frase importa para cualquier founder que esté levantando capital o planeando expandirse. En un mercado donde el costo del dinero sigue alto y la competencia regional por recursos es feroz, la previsibilidad regulatoria se vuelve un activo tan valioso como el producto o el equipo.
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El diagnóstico de los gestores coincide con el de ANIF. Según el centro de pensamiento, Colombia registra una tasa de inversión de 16% del PIB, por debajo de Brasil, Perú, México y Chile, y todavía no recupera los niveles previos a la pandemia.
José Ignacio López, presidente de ANIF, destacó que el país necesita proyectos por COP$76 billones para superar el umbral del 20% del PIB. La brecha también aparece en el ahorro: según ANIF, el ahorro bruto de Colombia equivale a 13,8% del PIB en 2026 (con información hasta el segundo trimestre), frente a 16% en Brasil, 19% en México, 23,1% en Chile y 24,9% en Perú.
La formación bruta de capital fijo evidencia la misma distancia. En el segundo trimestre de 2026, el indicador colombiano se ubicó en 90,8 puntos (base 100 = cuarto trimestre de 2019), mientras Perú llegó a 130,3, Brasil a 119,7, Chile a 114,9 y México a 109.
El contexto de fondo no ayuda. Según cifras del Banco de la República citadas por El País, la inversión extranjera directa en Colombia cayó de US$17.182 millones en 2022 a US$14.000 millones al cierre de 2024.
¿Por qué el mercado de capitales colombiano se quedó atrás?
Para Hurtado, la respuesta a la falta de inversión debe contemplar varias modalidades de financiamiento: inversión extranjera directa, inversión de portafolio y acceso de las empresas colombianas al capital. Cada una depende de condiciones macroeconómicas y regulatorias distintas.
Su argumento central es que el crédito bancario suele concentrarse en proyectos con plazos de hasta cinco años, mientras que los mercados de capitales pueden financiar necesidades de más largo plazo con recursos de inversionistas institucionales y ahorradores. "Hoy, más que nunca, el mercado de capitales debe convertirse en un mecanismo central para hacer posible ese financiamiento", afirmó.
Los datos de ANIF muestran cuán lejos está Colombia de sus pares. El crédito interno al sector privado representó 39,6% del PIB colombiano en 2025, frente a 75,9% en Brasil y 103,4% en Chile. Entre los miembros de la OCDE, el indicador llegó a 148,7%.
La capitalización bursátil también refleja esa diferencia: equivale a 22,5% del PIB en Colombia, frente a 30,2% en Brasil y 79,3% en Chile. Y el país tenía 61 empresas locales listadas en bolsa en 2025, frente a 176 en Perú, 357 en Brasil y 433 en Chile.
Para ANIF, esa baja profundidad se explica por la estabilidad fiscal, la falta de recuperación de la inversión, la limitada participación de empresas emisoras y el diseño tributario. Entre sus propuestas están habilitar la asesoría de inversión independiente, simplificar los requisitos para emisores —incluidas pymes— y avanzar en la integración regional de las bolsas de Colombia, Chile y Perú.
Infraestructura: hay capital, pero faltan proyectos
Diego Mora, country manager para Colombia de BlackRock, puso el foco en otro punto: fortalecer el círculo virtuoso que conecta ahorro, inversión, empleo y crecimiento. Su ejemplo más concreto son las concesiones viales de cuarta y quinta generación, que acumularon inversiones cercanas a COP$84 billones.
Mora identificó necesidades de financiamiento mediante deuda cercanas a COP$20 billones para los próximos cinco años, considerando proyectos de infraestructura que ya tienen cierto grado de concreción pero aún requieren estructuración o licitación. Y recordó que cada proyecto carretero genera entre 3.000 y 5.000 empleos en las zonas donde se construye.
Su conclusión es incómoda para el relato habitual: "Los inversionistas han demostrado voluntad de invertir. No siento que haya existido una falta de apetito por parte de ellos". El cuello de botella, dice, está en desarrollar proyectos que canalicen esos recursos.
Ese fenómeno tiene nombre. Un análisis del Forbes Finance Council lo describe como la "brecha de bancabilidad": entre la idea de un proyecto y su cierre financiero hay una etapa de estudios de factibilidad, estructuración legal y evaluación técnica que exige capital propio, y sin ella cientos de millones de dólares en inversión potencial nunca se vuelven desplegables.
El riesgo contractual que aleja al capital
Juan Pablo Fonseca, managing director de Ashmore, coincidió en que Colombia tiene oportunidades importantes, pero advirtió que las necesidades van más allá de las carreteras: incluyen transmisión regional de energía —particularmente en la costa Atlántica—, transporte masivo urbano y construcción de hospitales, cárceles, edificios institucionales e infraestructura educativa. Si se suman esas modalidades, dijo, las necesidades de deuda podrían superar ampliamente los COP$20 billones identificados por BlackRock.
El obstáculo no es solo la estructuración. Fonseca mencionó riesgos de cumplimiento: hospitales que prestan servicios pero no reciben los ingresos correspondientes, dificultades de pago en transmisión de energía —como el caso de Afinia— y dudas sobre las vigencias futuras y las decisiones relacionadas con los peajes en las concesiones viales. "Cuando aparecen este tipo de riesgos, el capital puede empezar a alejarse", señaló.
Como ejemplo de oportunidad frenada, citó la iniciativa privada para ampliar el aeropuerto de Bogotá, sobre la que —según dijo— se llevaban ocho años de discusiones: "Cuando hay alguien dispuesto a invertir US$2.000 millones en infraestructura, lo que deberíamos hacer es determinar si la necesitamos y, si es así, sacar adelante el proyecto".
¿Qué significa esto para tu startup?
Si tu empresa depende de capital institucional, deuda de largo plazo o contratos con el Estado, este diagnóstico te afecta directamente. Tres lecturas prácticas:
- Diseña pensando en la bancabilidad desde el día uno. El análisis de Forbes es claro: los proyectos se conciben primero y se financian después, cuando debería ser al revés. Si vas a levantar deuda o buscar un socio institucional, pregunta temprano qué necesita ese inversionista para decir sí —garantías, contratos firmes, flujos predecibles— y construye el proyecto alrededor de eso.
- Aprovecha la ventana del mercado de capitales. Con solo 61 empresas listadas en bolsa y una capitalización de 22,5% del PIB, Colombia tiene un mercado poco profundo pero con espacio para crecer. Las propuestas de ANIF —simplificar requisitos para emisores, incluida la entrada de pymes— apuntan a abrir esa puerta. Vale la pena seguir de cerca la regulación de emisiones y los vehículos de inversión de mayor duración.
- Mira la infraestructura como mercado, no solo como obra pública. BlackRock habla de COP$20 billones en necesidades de deuda y Ashmore de un banco de proyectos mucho mayor. Las empresas que provean servicios, tecnología o mantenimiento a esos proyectos tienen demanda asegurada si logran posicionarse antes de las licitaciones.
Conclusión
El mensaje de JP Morgan, BlackRock y Ashmore es consistente: el capital existe y está dispuesto a moverse hacia Colombia. Lo que falta es el andamiaje que lo haga posible —reglas estables, contratos que se cumplan, proyectos bien estructurados y un mercado de capitales que conecte el ahorro de los colombianos con la inversión productiva.
En dos semanas, el Gobierno adelantará en Nueva York un evento de promoción con proyectos de infraestructura energética, vial, de salud, agroindustriales y comerciales. La señal que envíe ese ejercicio —y, sobre todo, la previsibilidad que la acompañe— definirá si el discurso se convierte en desembolsos.
Para los founders, la lectura es doble: hay oportunidad en un mercado con profundidad financiera por construir, y hay riesgo en un entorno donde la claridad regulatoria sigue siendo la variable más escasa. Quien estructure con disciplina y entienda las reglas del capital institucional antes de necesitarlo, parte con ventaja.
Fuentes
- JP Morgan, BlackRock y Ashmore revelan qué necesita Colombia para atraer más inversión
- El capital con responsabilidad social le da un respiro a la crisis de la inversión extranjera en Colombia
- Climate Finance: Plenty Of Capital But A Lack Of Bankable Projects
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