CoreWeave y QTS: la IA se queda sin dinero barato

El dinero barato para la IA se acabó. CoreWeave logró vender deuda a principios de año pagando un 9,75% de interés; hoy quien compra esos mismos bonos exige una rentabilidad superior al 15%. La diferencia entre esos dos números es el nuevo cuello de botella del sector: ya no son los chips ni la electricidad, sino el coste de financiar la infraestructura.

Según el Wall Street Journal, los inversores se han vuelto mucho más exigentes a la hora de prestar dinero a la IA. Las más golpeadas son las empresas que se endeudan para construir centros de datos y alquilar su potencia de cálculo, como CoreWeave, Nebius y Nscale. Llevan varias semanas casi sin poder colocar bonos, una de sus principales vías de financiación.

¿Por qué el dinero barato se acabó para la IA?

El cambio de humor no es gradual: es un giro de mercado en toda regla. QTS, un operador de centros de datos, estudiaba hace seis meses pedir 800 millones de dólares. Ahora busca casi el mismo préstamo, pero le costará entre 4 y 6 millones más de intereses al año. Es el mismo edificio, el mismo inquilino y un coste financiero muy distinto.

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El caso de CoreWeave es todavía más elocuente. La compañía participada por Nvidia vendió deuda a principios de año a un 9,75%, y hoy el mercado secundario pide más del 15% por esos bonos. Según CincoDías, la empresa se desplomó un 25% en Bolsa y sus seguros de crédito reflejan una probabilidad de impago del 60% en cinco años.

Hock Tan, CEO de Broadcom, ya avisó en octubre de que el dinero podía convertirse en un freno mayor que la falta de chips o de electricidad. Y venía de alguien que gana precisamente con el despliegue de infraestructura.

¿Qué ha cambiado en el mercado de deuda de centros de datos?

Los números del sector explican por qué los prestamistas se han puesto nerviosos.

Hasta septiembre, las empresas de IA habían captado 466.000 millones de dólares en deuda, más de cuatro veces lo de un año antes, según Morgan Stanley (dato citado por Xataka).
Goldman Sachs estima que en 2026 se han emitido 489.000 millones de dólares en deuda vinculada a la IA, y Morgan Stanley proyecta cerca de 570.000 millones para el conjunto del año, según recoge CryptoBriefing.
La emisión de high yield de infraestructura de IA alcanzó los 40.000 millones de dólares en 2026, más que los 12.000 millones de todo 2025, según el mismo análisis.
Solo en bonos de propietarios de centros de datos, Morgan Stanley calcula unos 46.000 millones de dólares colocados, con intereses que llegan al 15%, niveles de bonos basura, según CincoDías.

Bloomberg añade otra señal: al menos 18 financiaciones de centros de datos en bonos de alto rendimiento y préstamos apalancados ya pagan rendimientos de dos dígitos, y un préstamo de 5.000 millones de dólares para el neocloud Volta se colocó por encima del 11% después de que los bancos mejoraran las condiciones. La estratega de Morgan Stanley Carolyn Campbell señaló que los bonos de centros de datos mejor calificados empezaron 2026 rindiendo por debajo del 5% y ahora rondan el 7%.

¿Por qué los inversores ya no se fían ni de los grandes clientes?

Aquí está el cambio de fondo, y es el que más debería importar a un founder. Tener un gran cliente ya no basta.

QTS construyó un centro de datos para Microsoft, y su deuda ligada a ese proyecto se ha encarecido desde abril, mientras la de Microsoft apenas se ha movido. El mercado distingue entre prestarle a Microsoft y prestarle a quien le alquila un edificio a Microsoft. El riesgo ya no es del inquilino: es del dueño del ladrillo.

Los motivos que citan los inversores, según el WSJ, son concretos: temen que las protestas vecinales retrasen las obras, que los beneficios de la IA tarden más de lo prometido y que ya tienen demasiado dinero metido en el sector. Bloomberg lo confirma: los derechos de salida de los contratos son el punto de fricción, con acuerdos que permiten a los clientes marcharse tras retrasos de 180 días o más.

A esto se suma el argumento técnico que más daño hace: las instalaciones financiadas a cinco y siete años albergan máquinas que caducan en tres o cuatro. La consultora Gartner calculó que los propietarios de centros de datos necesitarían generar 8,5 billones de dólares de ingresos hasta 2030 para cubrir la inversión anunciada, su financiación y una rentabilidad del 12%, cuando prevé que los ingresos atribuibles no superen los 3,6 billones, según CincoDías.

¿Se ha acabado el dinero para la IA?

No. Lo que falta es dinero barato, sobre todo para quien no genera caja suficiente para pagarse las obras.

El mercado se ha partido en dos velocidades. Los grandes hyperscalers siguen financiándose sin problema: Amazon colocó 14.500 millones de euros en la mayor emisión corporativa en euros de la historia y C$14.000 millones en bonos canadienses, y Alphabet anunció una captación de 85.000 millones de dólares, según el informe de Morgan Stanley recogido por TechTimes. Los actores apalancados, en cambio, enfrentan preguntas más duras y tipos más altos.

La prueba de que el grifo no está cerrado del todo: Nvidia anunció acuerdos con seis de las mayores gestoras de activos para impulsar un programa de financiación de aproximadamente 500.000 millones de dólares destinado a infraestructura de IA, según Bolsamanía. La idea es tratar la capacidad de cómputo como un activo financiable mediante deuda.

El problema es la velocidad. El apalancamiento bruto agregado de los hyperscalers pasó de aproximadamente 0,9x a 1,8x en seis meses, según los análisis de Goldman y Morgan Stanley. Y Morgan Stanley espera que las necesidades de capex de estos gigantes superen el billón de dólares en 2027.

¿Qué significa esto para tu startup?

Si vendes software, servicios o infraestructura en el ecosistema de IA, este cambio de régimen te toca de cerca, aunque no levantes deuda.

Audita a tu proveedor de cómputo. Si dependes de un neocloud para entrenar o servir modelos, revisa su estructura de financiación y sus plazos. Varias salidas a bolsa del sector se han caído en semanas, y el coste de su deuda se ha disparado. Un proveedor con problemas de caja es un riesgo operativo para ti, no solo financiero.
No firmes contratos largos con precios fijos sin cláusulas de salida. El mercado ya está penalizando a quien queda atado a un edificio que se encarece. Negocia flexibilidad antes de comprometerte a años de capacidad.
Si vas a levantar deuda, prepárate para condiciones más duras. Los inversores están migrando hacia estructuras amortizantes con vencimientos más cortos, que devuelven principal a medida que el hardware pierde valor. Un venture debt con calendario realista vale más que uno barato que no podrás refinanciar.
Prioriza la eficiencia sobre el crecimiento a cualquier precio. Con el capital más caro, cada punto de margen bruto cuenta el doble. Los founders en LATAM y España, que ya operan con menos capital, tienen aquí una ventaja relativa: están acostumbrados a hacer más con menos.

El presidente de EQT encontró en Semafor una palabra perfecta para los anuncios gigantes que nunca se concretan: bragawatts. Firmar megavatios es fácil; entregarlos conectados y pagarlos, no tanto. Esa es la lección de este ciclo: la infraestructura de IA ya no se decide en la mesa de ingeniería, sino en la de crédito.