Milei grava Cedears con 15% de Ganancias: el proyecto

Qué propone el proyecto que firmó Luis Caputo

El Gobierno de Javier Milei impulsa un proyecto de ley para aplicar el 15% del impuesto a las Ganancias a las ventas de Cedears (Certificados de Depósito Argentinos), los instrumentos que cotizan en la Bolsa local y representan acciones o fracciones de acciones de empresas internacionales. El ministro de Economía, Luis Caputo, firmó la iniciativa en los últimos días, en paralelo a las medidas de alivio para pymes que viene impulsando el Ejecutivo.

El texto lleva también las firmas de los ministros Federico Sturzenegger (Desregulación) y Alejandra Monteoliva (Seguridad), y del jefe de Gabinete, Diego Santilli. Fue remitido el 31 de octubre a la Cámara de Diputados de la Nación, que preside Martín Menem.

Para el inversor argentino, el Cedear es una de las vías más usadas para tomar exposición a compañías que cotizan en el exterior sin abrir una cuenta fuera del país. También funciona como herramienta de tesorería: empresas y founders lo utilizan para dolarizar excedentes de caja dentro del mercado local. Cambiar su tratamiento fiscal toca, por lo tanto, decisiones de liquidez y no solo de portafolio personal.

Cómo funciona el criterio de transparencia fiscal o look-through

El proyecto describe la situación actual como una fisura del sistema. Según su propio texto, "la redacción vigente ha permitido una fisura en el sistema mediante la cual los inversores locales adquieren certificados de depósito (fundamentalmente CEDEARs) para gozar de la exención impositiva aplicable a los valores negociables locales, cuando en realidad están invirtiendo en activos subyacentes extranjeros que, de ser adquiridos de forma directa, se encontrarían plenamente gravados".

La solución propuesta es un principio de "transparencia fiscal" o look-through para los certificados adquiridos a partir del 31 de octubre de 2026. En términos simples: el fisco deja de mirar el envase y mira el contenido. Si el activo de abajo es una acción extranjera, la operación recibe el mismo tratamiento que habría tenido esa acción comprada de forma directa.

El texto lo formula así: "Al disponer que las operaciones con estos certificados quedarán sujetas al mismo tratamiento que hubiera correspondido al activo subyacente, se restaura la equidad horizontal del sistema tributario".

Por qué el Gobierno lo justifica

El proyecto apoya la medida en dos argumentos. El primero es técnico: habla de "una corrección sistémica indispensable para preservar la integridad de la base imponible y evitar el arbitraje regulatorio". El segundo es de comportamiento del mercado: busca que la toma de decisiones en el mercado de capitales "vuelva a regirse por los fundamentos económicos y el rendimiento intrínseco de los activos, y no por ventajas fiscales espurias derivadas del vehículo jurídico utilizado para su representación".

El cierre del argumento oficial apunta a eliminar "subsidios fiscales indirectos a la tenencia de activos externos que no generan externalidades positivas en la economía nacional".

La lógica de fondo es de consistencia tributaria: si comprar la acción en el exterior paga Ganancias, comprarla empaquetada en el mercado local debería pagar lo mismo. El punto discutible es otro: el Cedear no es solo un vehículo de inversión, también es una puerta de acceso al mercado global, y la exención era parte de lo que sostenía ese acceso.

¿Qué cambia para quien tiene Cedears hoy?

• El impuesto es sobre la venta, con una alícuota del 15% de Ganancias. No se trata de un tributo a la tenencia.
• El look-through está definido para los certificados adquiridos a partir del 31 de octubre de 2026. El texto difundido no detalla el tratamiento de las tenencias anteriores a esa fecha; ese punto quedará para el debate legislativo.
• Todavía no es ley. Es un proyecto remitido a Diputados, por lo que necesita aprobación del Congreso y puede cambiar en el camino.

Qué significa esto para tu startup

Para un founder, el impacto se juega en tres frentes concretos.

• Tesorería: si tu empresa mantiene Cedears como refugio de valor de la caja, recalcula el rendimiento neto esperado de esas posiciones. Un 15% sobre la venta mueve el punto de equilibrio de cualquier operación de corto plazo y vuelve más caro el ida y vuelta.
• Momento de la venta: si hay posiciones con ganancia y la fecha de corte del look-through resulta determinante, el calendario pasa a ser una variable financiera. Definí con tu contador si conviene adelantar o esperar movimientos según cómo quede el texto final, en lugar de reaccionar con la operación ya hecha.
• Modelo de costos: para startups que manejan caja en dólares, la pregunta de fondo es dónde estacionarla. Con el Cedear gravado en la venta, conviene volver a comparar el costo total de cada alternativa con números sobre la mesa y no con la costumbre.

Hay un cuarto punto, menos operativo y más estratégico: Argentina vuelve a mostrar que el tratamiento fiscal de un instrumento puede cambiar por vía legislativa en cuestión de semanas. Si tu plan de tesorería depende de una ventaja impositiva, ese plan tiene un riesgo de regulación incorporado. Documentalo y revisalo cada trimestre.

Lo que todavía no está definido

No hay ley. Falta el trámite en Diputados, el debate en comisiones y eventuales modificaciones al texto original. La información difundida tampoco aclara excepciones, la mecánica de liquidación del tributo en operatorias de distinto plazo, ni el tratamiento de las tenencias previas al 31 de octubre de 2026.

Tampoco hay cifras oficiales publicadas sobre el impacto esperado en el volumen operado del mercado local. No se encontraron datos adicionales verificables sobre ese punto, así que cualquier proyección al respecto sería especulación.

Fuentes

• Bloomberg Línea (fuente original)