El debate que vuelve: ¿devaluar o no devaluar?
Luciano Cohan lo dijo sin vueltas: el Gobierno debería comprar reservas mucho más agresivamente y llevar el dólar a AR$1.800 en dos o tres meses. El economista, exsubsecretario de Programación Macroeconómica durante el gobierno de Mauricio Macri y hoy CEO de Alphacast, planteó la propuesta en su cuenta de X, acompañada de un video con la explicación.
La frase pesa por el contexto en el que cae: el ministro de Economía, Luis Caputo, volvió a subrayar esta semana que no convalidará un salto devaluatorio como herramienta para mejorar la competitividad. Dos visiones opuestas sobre el mismo instrumento, dentro del mismo espacio político.
Para un founder que opera en Argentina —o que tiene parte de su equipo, sus costos o sus clientes ahí— el debate no es académico. Define cuánto va a costar el próximo trimestre de nómina, cuánto va a rendir el pricing en dólares y qué tan caro va a salir el crédito.
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👥 Quiero el Kit →Los cuatro motivos de Cohan para devaluar
1. El costo de subir el tipo de cambio está sobrevalorado
Cohan sostiene que el temor al traslado a precios es herencia de otra época. «Otra cosa era con las inflaciones como las que supimos vivir en el pasado, pero, fruto del propio éxito de la estabilización, creo que el pass-through sería muy distinto», argumentó. Su estimación: subir 15% o 20% en un plazo de tres o cuatro meses tendría un impacto «muy menor», de «uno o dos puntos, como mucho, diluidos en el tiempo».
Es el argumento más discutible y, a la vez, el más relevante para quien fija precios. Si el pass-through es bajo, una devaluación ordenada no debería reventar la inflación; si no lo es, el ajuste se come el margen de cualquier negocio con costos dolarizados y precios en pesos.
2. Argentina tiene un problema de crecimiento
«Una cosa es cuando estás creciendo al 2% o 3% y otra cosa es cuando estás creciendo al cero», planteó. Y señaló sectores a los que el tipo de cambio actual no les cierra: turismo y construcción. Sobre la construcción privada fue tajante: «está estancada hace tiempo y el tipo de cambio creo que es una gran explicación».
Ahí hay una lectura directa para el ecosistema. Un tipo de cambio apreciado abarata importar y viajar al exterior, pero castiga a todo lo que produce localmente y compite con bienes o servicios de afuera. El software no es la excepción: cuando tu cliente compara tu tarifa con la de un proveedor regional, el tipo de cambio entra en la conversación comercial aunque no lo menciones.
3. Entrar al año electoral con un dólar de una sola dirección
«El año que viene va a ser muy movido. Y una cosa es entrar a ese escenario con un dólar que solo puede subir que con un dólar que puede ir para los dos lados», argumentó. La lógica es de manejo de riesgo: si el tipo de cambio está atrasado y el mercado espera el salto, cualquier evento político se convierte en disparador.
Para una startup que levanta capital o negocia deuda, esa asimetría es material. Un escenario donde la moneda solo puede moverse en una dirección es un escenario donde nadie te va a prestar barato.
4. Menos presión sobre las tasas del año que viene
El cuarto punto es consecuencia del tercero: «Si subís el dólar hoy le quitás presión al escenario de tasas del año que viene». Un tipo de cambio más alto y con reservas más sólidas reduce la necesidad de sostener tasas altas para defender la moneda. En teoría, eso abarata el crédito.
La otra vereda: Caputo, Arriazu y el costo del crédito interno
Del lado oficial, Caputo ya fijó posición: no habrá salto devaluatorio como herramienta de competitividad.
La discusión sobre reservas tampoco es unánime. Pablo Sanches, estratega del broker Neix, consideró en el podcast La Estrategia Del Día de Bloomberg Línea que el BCRA debería apuntalar la compra de reservas para inyectar más pesos en la economía y permitirle al Tesoro pagar tasas más bajas en sus licitaciones de deuda en pesos. En la vereda opuesta, Ricardo Arriazu advirtió la semana pasada que el BCRA ha comprado reservas «a costa de destruir crédito interno» — es decir, el financiamiento que bancos y entidades otorgan a los agentes económicos dentro del país.
Traducido al día a día de una empresa: comprar reservas absorbiendo pesos puede enfriar el crédito a las compañías. Es el trade-off que ninguna devaluación resuelve por sí sola, y explica por qué el debate no se cierra con un número.
¿Qué significa esto para tu startup?
El punto central es que estás operando con una variable que se mueve por decisión política, no por mercado. Eso obliga a gestionar el tipo de cambio como riesgo, no como dato fijo del presupuesto.
Acciones concretas para las próximas semanas:
- Corre dos escenarios en tu modelo financiero. Uno con tipo de cambio estable y otro con un movimiento ordenado de 15% a 20% en tres o cuatro meses —el rango que plantea Cohan—. Mira qué pasa con tu margen bruto, tu runway y tu punto de equilibrio. Si el segundo escenario te deja sin caja, el problema no es la devaluación: es la estructura de costos.
- Audita tus contratos por moneda. Identifica cuáles están en pesos con costos dolarizados (licencias SaaS, infraestructura cloud, insumos importados) y cuáles al revés. Ahí está tu exposición real, y casi nunca está donde uno cree.
- Acorta los plazos de revisión de precios. Pasar de revisión anual a trimestral o mensual, con una regla de ajuste escrita de antemano, evita la negociación incómoda con el cliente cuando el movimiento ya ocurrió.
- No concentres toda la tesorería en un solo escenario. Si la tesis de Cohan se cumple, quedarse 100% en instrumentos en pesos a tasa alta sale caro; si no se cumple, dolarizar todo cuesta carry. La respuesta razonable suele estar en el medio, dimensionada por tu calendario de pagos.
- Si exportas servicios, revisa tu competitividad en dólares. Un tipo de cambio más alto te da aire; si vendes local compitiendo con importados, te lo quita. Son dos negocios distintos con la misma noticia.
Conclusión
La propuesta de Cohan no es una predicción: es una recomendación con cuatro argumentos explícitos —pass-through acotado, crecimiento estancado, año electoral y presión de tasas— y un destinatario claro, el equipo económico de Milei. Del otro lado está la posición de Caputo, que descarta el salto devaluatorio, y el debate sobre si las reservas se compran a costa del crédito interno, como advirtió Arriazu.
Para un founder, el valor de la nota no está en acertar quién gana la discusión. Está en entender que la discusión existe, que las dos partes tienen argumentos verificables y que tu plan financiero debería sobrevivir a cualquiera de los dos resultados. Modelar el escenario incómodo cuesta una tarde de trabajo; no modelarlo cuesta el trimestre.
Fuentes
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