Elecciones Argentina 2027: cuándo impactarán al dólar

¿Cuándo empieza el «trade electoral» a mover al dólar en Argentina?

La historia latinoamericana ofrece una respuesta bastante concreta: alrededor de seis meses antes de una elección presidencial en la que el mercado percibe riesgo, el tipo de cambio comienza a reflejarlo. Y el tramo más intenso se concentra en los tres meses previos a la votación. Así lo resume un informe de Facimex Valores que recoge un estudio de Dirk Willer, Ram Bala Chandran y Kenneth Lam publicado en 2020, que examinó 23 elecciones presidenciales latinoamericanas en las que un candidato considerado negativo por los mercados obtuvo al menos 25% de los votos.

El patrón que emerge es bastante regular. En las 23 elecciones analizadas hubo depreciación cambiaria entre los tres meses y las dos semanas previas a los comicios. Y en 22 de las 23, esa presión se revirtió: la moneda se apreció entre las dos semanas anteriores y los tres meses posteriores a la elección, en muchos casos con un rally significativo.

Pero hay un matiz clave que Facimex subraya: el trade electoral no se transmite de la misma forma a los bonos y acciones que al dólar. Mientras los títulos soberanos y la renta variable pueden reaccionar con bastante anticipación a un cambio en las expectativas políticas, el tipo de cambio responde a una combinación más amplia de factores: comercio exterior, flujos de capital, decisiones de inversión y, en el tramo final, demanda especulativa. Por eso, trasladar mecánicamente el nerviosismo de los bonos al dólar suele ser, según la consultora, un error de timing.

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¿Cuándo empezará a sentirse el efecto en Argentina?

La lectura histórica lleva a Facimex a una conclusión prudente: todavía es prematuro montar una cobertura cambiaria cuyo principal catalizador sea la elección. El efecto sobre el dólar empezaría a sentirse entre febrero y abril de 2027, dependiendo de si finalmente hay PASO, y la incidencia más fuerte llegaría entre mayo y julio de 2027.

El calendario argentino agrega un ingrediente particular: las PASO fueron suspendidas de forma excepcional para las elecciones legislativas de 2025, según una ley aprobada en febrero de 2025 que dejó abierta la puerta a su reinstauración en 2027. Esa decisión condiciona cuándo el mercado empieza a descontar la elección: con PASO, el reloj electoral arranca antes; sin PASO, algo más tarde.

¿Y si el mercado ya se está adelantando?

La pregunta relevante es si los agentes ya están moviendo posiciones con más anticipación de la que dice el patrón histórico. De acuerdo con La Nación, en las últimas semanas el riesgo país argentino pasó de la zona de los 400 a los 500 puntos —subió 75 unidades en agosto, un 17,4%— y mostró un desacople respecto de lo que sucede en otros emergentes.

En la misma línea, la tasa implícita en la curva de Bonares 2027 y 2028 saltó al 15,9% anual, cuando dos semanas atrás rondaba el 11%, según el informe de Delphos Investment citado por La Nación. Y el tipo de cambio real implícito entre curvas dejaba la lectura de que el mercado esperaba una depreciación real de al menos 5% para después de octubre 2027.

«Se rompieron las curvas de rendimientos en la Argentina. Cada vez más se preparan para un escenario electoral caótico», advirtió Delphos. Fernando Camusso, director de Rafaela Capital, fue más allá: aunque el patrón histórico dice que todavía no, «el mercado no espera a que la elección esté en el calendario inmediato para empezar a mover posiciones; empieza en cuanto encuentra la señal de precio que le permite cuantificar el riesgo, y esa señal ya apareció».

El antecedente más cercano que los inversores tienen en la cabeza es la crisis posterior a las PASO de 2019, que según La Nación derivó en un desplome del 48% del Merval en dólares, un salto del 23% del dólar y un salto del riesgo país de 879 a 1.467 puntos en una sola rueda.

¿Qué rotación propone Facimex?

Aunque desaconseja anticipar una cobertura cambiaria por motivos electorales, Facimex sí ve atractiva una rotación dentro de los instrumentos en pesos: pasar del Boncer de marzo de 2027 (TZXM7) a la Lelink de marzo (D31M7), y del Boncer de junio de 2027 (TZX27) al Bonte dólar linked de junio (TZV27).

El argumento es que los instrumentos dólar linked todavía incorporan una depreciación real bilateral moderada: apenas 1,6% para marzo de 2027 y 4,3% para junio de 2027. La estrategia, en otras palabras, no asume que el mercado cambiario vaya a empezar inmediatamente a descontar las elecciones, sino que busca posicionarse de manera gradual frente a una posible depreciación sin pagar todavía un costo elevado por esa cobertura.

¿Qué pasa si cambia el signo político?

El diagnóstico cambia de matiz cuando se incorpora el escenario de un eventual cambio de Gobierno. Para Pablo Repetto, gerente general de Aurum Valores, una administración menos amigable con los mercados no implicaría necesariamente un default, pero sí podría reabrir interrogantes sobre la dinámica cambiaria y la gestión de la deuda.

«Con este nivel de reservas y la estructura de exportaciones e importaciones, tal vez sea más un problema cambiario que de deuda», señaló Repetto en diálogo con el podcast La Estrategia del Día. Un punto de atención serían los REPOs que el Banco Central mantiene vigentes: el stock de reservas ajustado por REPOs no sería lo suficientemente alto como para arrancar un nuevo gobierno si este fuera recibido negativamente por el mercado, según el analista.

El interrogante central, agregó Repetto, no sería únicamente la capacidad de pago sino también la «voluntad de pago» de una eventual nueva administración: parte de la deuda del Tesoro está colocada a tasas relativamente bajas y otra porción corresponde a organismos internacionales, lo que podría evitar un incumplimiento aun con un riesgo país elevado.

¿Qué significa esto para tu startup?

Si tu operación depende del tipo de cambio —exportás a la región, vendés en dólares, pagás servicios SaaS en USD o manejás deuda en moneda dura— la conclusión operativa es bastante directa:

No construyas tu cobertura cambiaria alrededor del dólar todavía. La experiencia latinoamericana dice que el efecto sobre el tipo de cambio se concentra en los tres meses previos a la elección, no ahora. Si te cubrís hoy pagando caro por forwards o dólar linked, probablemente estés pagando una prima que el mercado todavía no convalida.
Monitoreá la curva en pesos, no solo el spot. Lo que ya se está moviendo con fuerza es la curva de bonos en pesos —los Bonares 2027/2028 pagan 15,9% anual, según Delphos, cuando hace dos semanas pagaban 11%. Esa señal te dice dónde está el verdadero costo del riesgo electoral hoy, y te permite comparar contra el precio de tus coberturas en dólares.
Pensá tu cobertura como un gradiente, no como un switch. La rotación que propone Facimex —de Boncer a dólar linked— apunta a eso: posicionarse gradualmente sin pagar de más. Si tu startup tiene caja en pesos, vale la pena mirar los dólares linked como cobertura barata para una depreciación que el mercado todavía no está descontando del todo.
Tené un plan B para un cambio de signo político. Si tu modelo de negocio asume un escenario de continuidad, mapeá ahora qué pasa con tus contratos en USD, tus líneas de financiamiento y tus cobros en pesos si el resultado electoral te da el peor escenario. Es más barato diseñar ese plan cuando no hay urgencia que cuando el mercado ya está en modo pánico.

La historia latinoamericana sugiere que el momento clave todavía no llegó. Pero la curva de bonos argentinos está enviando señales más ruidosas de lo que cabría esperar, y la prudencia —más que la cobertura agresiva— parece ser la postura dominante para los próximos meses.