Paraguay en crisis: el riesgo país apenas se movió
El riesgo país de Paraguay cerró en 143 puntos básicos el 5 de noviembre, el mismo día en que Santiago Peña renunció a la Presidencia, según el Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBI) que publica JPMorgan. La cifra es la mejor señal que puede leer un inversor en medio de un colapso bancario y una crisis institucional: el mercado no trató a Paraguay como un país al borde del default, sino como una economía que sigue financiándose barato.
Para un founder con operaciones, clientes o deuda en Paraguay, ese número no es un detalle macro. Es el termómetro de cuánto va a costar el capital en el país durante los próximos meses, y de si los bancos locales van a poder seguir prestando al ritmo al que lo venían haciendo.
¿Qué pasó con Ueno Bank y por qué cayó el presidente?
La crisis estalló cuando el Banco Central del Paraguay (BCP) decretó la disolución de Ueno Bank tras confirmar que su índice de solvencia había caído por debajo de la mitad del mínimo exigido, según reportó EFE. La entidad atendía a unos 3 millones de usuarios —cerca del 60% de los adultos paraguayos— y administraba más de US$800 millones en fondos públicos, incluidos unos US$380 millones del Instituto de Previsión Social (IPS), según La República.
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👥 Quiero el Kit →El impacto fue inmediato: los ahorros de miles de usuarios quedaron congelados y la banca en línea y las tarjetas dejaron de funcionar. El BCP anunció un primer pago de garantía para los ahorristas cuyos depósitos no superen los 10 millones de guaraníes (aproximadamente US$1.600), según el mismo medio.
Peña, que había sido accionista de Ueno Holding —el grupo que reúne a Ueno Seguros, itti y al Grupo Vázquez, principal accionista del banco—, renunció poco antes de ser sometido a un juicio político. La Cámara de Diputados aprobó la acusación por unanimidad, con 78 votos, y el Senado quedó a cargo de la etapa final. El vicepresidente Pedro Alliana aparece como el sucesor natural.
¿Cuánto subió el riesgo país de Paraguay tras la renuncia?
Menos de lo que la magnitud de la crisis haría esperar. El EMBI paraguayo venía en 115 unidades al cierre de septiembre y fue escalando con los días. El día de la renuncia pasó de 137 a 143 puntos, un movimiento de apenas 6 puntos básicos.
Para dimensionarlo: en algunos tramos de 2026 Paraguay llegó a ser el tercer país con el EMBI más bajo de América Latina y estuvo cerca de superar a Chile. Hoy sigue en el lote de los cinco bonos soberanos más seguros de la región, detrás de Uruguay (85), Chile (104) y Perú (121).
El contraste con las grandes economías regionales es enorme:
- Brasil: 202 puntos
- México: 227 puntos
- Colombia: 234 puntos
- Argentina: 926 puntos
Un relevamiento de Cholila Online sobre datos del EMBI a inicios de noviembre ubicaba el promedio regional en torno a los 208 puntos básicos y a Venezuela desacoplada del resto, con 4.473 puntos, reflejo de su deuda soberana en impago desde 2017.
¿Qué es el riesgo país y cómo lo mide JPMorgan?
El riesgo país mide cuánto rendimiento adicional exigen los inversores a los bonos de un Estado frente a los títulos del Tesoro de Estados Unidos, la referencia de menor riesgo del mercado. Es una aproximación a la percepción que tienen los inversores sobre la capacidad de un país de pagar su deuda.
El indicador más usado es el EMBI, elaborado por JPMorgan. El banco compara el rendimiento de una canasta de bonos soberanos con el de los Treasuries de duración similar. La diferencia es el spread, expresado en puntos básicos. Cada 100 puntos básicos equivalen a un punto porcentual de tasa adicional: un riesgo país de 500 puntos implica que los bonos de ese país rinden, en promedio, cinco puntos porcentuales más que los estadounidenses comparables.
Traducido a la práctica: con un EMBI de 143, Paraguay se financia a poco más de 1,4 puntos porcentuales por encima de Estados Unidos. Con el de Argentina, ese sobrecosto supera los 9 puntos.
¿Por qué el riesgo país de Paraguay aguantó la crisis?
Hay tres razones que explican la resistencia del spread paraguayo, y las tres importan para quien hace negocios en el país.
La primera es que Paraguay mantiene grado de inversión. Los bonos soberanos siguen clasificados dentro del lote de los más seguros de la región, y el mercado no reinterpretó esa condición por un colapso bancario puntual.
La segunda es que la crisis, aunque grave, es acotada a una entidad. Ueno Bank quebró por un problema de solvencia específico —ajustes a sus estados financieros durante el proceso de regularización, según el BCP— y no por un deterioro generalizado del sistema financiero paraguayo.
La tercera es que el mercado ya venía descontando riesgo político. El EMBI subió de 115 a 143 a lo largo de semanas, no en una sola jornada. Cuando la renuncia se concretó, buena parte del ajuste ya estaba en el precio.
¿Qué significa esto para tu startup?
1. Tu costo de deuda en Paraguay no se disparó, pero tampoco bajó. Si estás negociando una línea de crédito o un préstamo bancario local, el EMBI de 143 es tu referencia de piso: el sistema sigue financiándose barato a nivel soberano, así que un salto brusco en la tasa que te ofrecen es señal de riesgo específico de tu sector o de tu empresa, no del país. Úsalo como vara para negociar.
2. Revisa tu exposición al guaraní y a la banca local. La crisis no fue solo política: según Bloomberg, citado por La República, el guaraní registró el 5 de noviembre la mayor caída frente al dólar entre las monedas del mundo, con una depreciación de 4,68% en la jornada y 8,17% acumulado en cinco días, hasta los 6.487 guaraníes por dólar. Si tienes ingresos en guaraníes y costos en dólares —o al revés—, es momento de revisar tus coberturas y tu calendario de pagos.
3. Diversifica la contraparte bancaria. El caso Ueno mostró que un banco con 3 millones de clientes puede cerrar de un día para otro. Si tu startup concentra toda su tesorería en una sola entidad, reparte los saldos operativos entre al menos dos bancos y verifica que cada uno esté dentro de los límites del Fondo de Garantía de Depósitos.
4. Monitorea el EMBI como indicador adelantado. Es un dato público y diario. Si el spread paraguayo empieza a subir de forma sostenida por encima de los 150-160 puntos, el encarecimiento del crédito llegará a tu empresa con semanas de retraso. Verlo antes te da margen para adelantar financiamiento.
Conclusión
La paradoja paraguaya es que un colapso bancario que dejó a 3 millones de personas sin acceso a sus ahorros y tumbó a un presidente apenas movió el riesgo país 6 puntos básicos. El mercado distinguió entre un problema de una entidad y un problema de un país, y esa distinción es la que hoy mantiene a Paraguay entre los cinco soberanos más seguros de América Latina.
Para un founder, la lectura es doble. Por un lado, el acceso al capital en Paraguay sigue siendo competitivo frente al resto de la región. Por el otro, la crisis dejó al descubierto un riesgo operativo concreto —la concentración bancaria— que ninguna calificación soberana va a resolver por ti.
Fuentes
- Bloomberg Línea — ¿Cómo se movió el riesgo país en Paraguay luego de la crisis de Ueno Bank y la renuncia de Peña?
- EFE — Santiago Peña renuncia a la Presidencia de Paraguay arrastrado por la crisis tras el cierre de Ueno bank
- La República — Crisis política en Paraguay: renuncia de Santiago Peña por el caso Ueno Bank
- Cholila Online — El riesgo país en Latinoamérica arranca noviembre con marcada brecha regional
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