BlackRock: Argentina será ‘un trade’ por su volatilidad

Pablo Goldberg (BlackRock) traza la línea entre «trade» e «inversión» en Argentina

Con un riesgo país que ronda los 600 puntos básicos —más del triple del umbral típico de grado de inversión—, Pablo Goldberg, managing director y jefe de research de Deuda de Mercados Emergentes de BlackRock, dejó una definición incómoda en el 62° Coloquio de IDEA en Mar del Plata: «mientras Argentina no baje su volatilidad seguirá siendo un trade».

La diferencia entre un trade (operación táctica de corto plazo) y una inversión (capital paciente) es la que separa a un país que recibe flujos especulativos de uno que consigue financiamiento estructural. Para cualquier founder o CFO con exposición al país, esa distinción define el costo del dinero, la duración del capital disponible y la velocidad a la que se cierran —o se caen— los planes de expansión.

Por qué la volatilidad es la barrera que frena el capital de largo plazo

Goldberg llevó los números al escenario. El riesgo país argentino se ubica alrededor de los 600 puntos básicos, mientras los países con grado de inversión suelen operar por debajo de los 200. La diferencia no es cosmética: en los escalones más bajos de calidad crediticia, una mejora mínima en el rating se traduce en caídas fuertes del costo de financiamiento, y al revés.

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«Pequeñas mejoras en la calidad crediticia en el corto plazo significarían importantes bajas en el costo de financiación de la Argentina», aseguró. «El pasado te condena de alguna manera», agregó al explicar que, en los componentes que Moody’s usa para evaluar al país, Argentina podría ubicarse en niveles compatibles con el grado de inversión por su nivel de riqueza, pero pierde escalones cuando se incorpora su historial de crisis, defaults y cambios de reglas.

El cuadro se agrava con el contexto global. Según reportó Infobae el 25 de septiembre, el riesgo país había trepado a 609 puntos, con un avance del 51,5% desde el mínimo de julio, impulsado en parte por la suba de las tasas largas de EE.UU. (el bono del Tesoro a 10 años superó el 5,2%, niveles máximos de casi dos décadas) y la presión del petróleo por encima de los USD 100 por barril. Datos de GMA Capital citados por Infobae muestran que el BCRA pasó de comprar USD 38 millones diarios en agosto a apenas USD 13 millones diarios en septiembre, lo que alimenta dudas sobre la capacidad de acumular reservas.

Qué significa pasar de «trade» a «investment grade» para la economía

Goldberg puso un techo y un piso al premio. Si Argentina mejorara su calidad crediticia hasta niveles comparables a los de México, su peso dentro de los índices de mercados emergentes que usan los administradores internacionales podría casi duplicarse, según sus cálculos. Y el efecto no se limitaría al soberano: «al mismo tiempo que baja el costo de financiación para el soberano, baja el costo de financiación para los corporativos», explicó.

El razonamiento importa para founders argentinos o para cualquier empresa regional con clientes, deuda o proveedores en el país. Cuando baja el riesgo país, baja el costo de fondear capital de trabajo, deuda en dólares y emisiones corporativas. Cuando sube, todo el sistema financiero se recalibra. La referencia operativa es directa: el Programa Financiero 2027 contempla necesidades por cerca de USD 24.900 millones, según Infobae, y los Bonares con vencimiento 2028 y 2029 ya pagan tasas de dos dígitos, lo que llevó al Tesoro a dejarlos fuera de las últimas licitaciones.

El efecto dominó se ve en el mercado accionario. El S&P Merval retrocedió cerca del 7% en seis ruedas y se ubica alrededor de los 2.850.000 puntos, según el reporte de Border Periodismo; los ADR argentinos en Wall Street acompañaron la caída, con Central Puerto cediendo cerca de 6% y Bioceres un 4,3% en una sola jornada.

El capital local como señal: si el argentino no invierte, el extranjero tampoco

Goldberg planteó una pregunta incómoda para el ecosistema local: «si el que tiene más información no invierte, ¿por qué debería venir inversión desde afuera?» La observación apunta a un problema estructural: la escasa profundidad del mercado de capitales doméstico obliga a empresas y al propio Estado a financiarse con deuda externa en moneda extranjera, lo que alimenta el descalce y la volatilidad.

La reconstrucción de un mercado local profundo es, para BlackRock, condición necesaria para acceder a un «universo mucho mayor de inversores». Goldberg recordó que, a medida que mejora el rating, «el mercado de capitales se profundiza, se pone más ancho» y aparecen más fondos habilitados para financiar al país y a sus empresas.

Como contrapunto, destacó que el crecimiento de sectores con capacidad de generar dólares ayuda a revertir el cuadro. «Lo que está pasando en el sector energético, en el sector minero y en el sector agrícola ayuda a aumentar la fortaleza de Argentina en sus factores externos», aseguró.

El objetivo concreto: volverse «aburrido»

El ejecutivo cerró con una definición que conviene memorizar: el objetivo no debería ser crecer a tasas extraordinarias en períodos cortos, sino convertirse en un país «aburrido» —en el sentido de previsible—. La referencia que puso sobre la mesa fue Perú, donde las sucesivas crisis políticas no alteraron la continuidad de reglas macroeconómicas clave, y Uruguay, donde los cambios de signo político tampoco ponen en discusión permanente los pilares básicos.

«Yo creo que por ahí viene un poco del camino: no estar repensándose intrínsecamente todo el tiempo», sostuvo. Y agregó: «yo quiero saber de qué se trata esta inversión, quiero entender de qué se trata y no tener que preguntarme cada cinco minutos cuál es la historia».

Sobre el interés sectorial actual, Goldberg fue claro: el capital global está buscando energía, bajo riesgo geopolítico y estabilidad. Argentina cuenta con los dos primeros en sectores estratégicos; consolidar el tercero es, según su lectura, la tarea pendiente.

Qué significa esto para tu startup

Si eres founder o CFO de una empresa con exposición a Argentina, el mensaje de BlackRock tiene tres consecuencias operativas concretas:

El costo de tu deuda va a oscilar con el riesgo país, no con tu rating corporativo. La mejora crediticia que describe Goldberg es un proceso país, no un proceso empresa: hasta que el soberano no baje su spread, el crédito corporativo argentino va a seguir pagando la prima soberana. Eso cambia el cálculo de cuándo emitir y a qué plazo.
Conviene armar un plan B de fondeo en moneda local. Goldberg señaló que la reconstrucción del mercado doméstico es condición para reducir la dependencia del capital extranjero. Para una PyME o startup, eso implica explorar instrumentos en pesos con cobertura (dollar linked, Lecap, obligaciones negociables en pesos) y evitar descalces innecesarios mientras la curva dollar linked siga pagando tasas reales altas.
Si vendes tecnología o servicios a empresas argentinas, hay que esperar ciclos de venta más largos y tickets más chicos. La volatilidad macro y el riesgo electoral que mencionan los analistas de Cohen Aliados Financieros y PXQ Consultora —citados por Infobae— suelen traducirse en presupuestos congelados, proyectos que se postergan y áreas de procurement más conservadoras. En la práctica: cierres más escalonados, pagos más lentos y mayor exigencia de ROI inmediato.

La lectura de fondo no cambia: el interés internacional existe, pero mientras la volatilidad domine la conversación, el capital que llega a Argentina va a comportarse como cualquier operación de mercado, no como una apuesta de largo plazo. Para founders y CFOs eso significa pensar el país en clave de trading range, no de buy and hold, hasta que la evidencia muestre lo contrario.