Caputo rechaza devaluar: el real le da competitividad gratis

El plan Caputo en una frase: bajar costos, no devaluar

El ministro de Economía de Argentina, Luis Caputo, lo repitió la semana pasada ante empresarios en el Coloquio de IDEA y otra vez en el Argentina Week de París: el Gobierno de Javier Milei no va a usar un salto del tipo de cambio como mecanismo para ganar competitividad. «Nunca funcionó en Argentina», señaló, según reportó Bloomberg Línea.

La estrategia oficial para llegar a las elecciones presidenciales de 2027 con la economía en orden se apoya en tres ejes: bajar impuestos, desregular y reducir el costo financiero. El domingo, esa hoja de ruta recibió dos espaldarazos externos que, en la práctica, le regalan competitividad sin que el peso se mueva.

La victoria de Flávio Bolsonaro y el regalo del real

El triunfo en primera vuelta de Flávio Bolsonaro en las elecciones presidenciales de Brasil, con el 47% de los votos frente al 45% de Lula da Silva (balotaje previsto para el 25 de octubre), según datos del Tribunal Superior Electoral que recogió RTVE, desató la mayor apreciación diaria del real desde 2022.

Según Infobae, el dólar en Brasil cedió de 5,22 a 5,00 reales el lunes posterior a la elección: una apreciación del 4,11% en un día, en medio de una suba del 7,70% del índice bursátil de São Paulo, que tocó un máximo histórico de 206.911 puntos. La lectura de los analistas es directa: un gobierno de derecha en Brasil tendería a reducir gasto público, bajar impuestos y privatizar, lo que refuerza el apetito por activos brasileños.

Por qué le importa a una startup argentina: el TCRM

El real tiene una ponderación del 32% dentro del Tipo de Cambio Real Multilateral (TCRM) argentino, el índice que mide la evolución del peso frente a las monedas de los 12 principales socios comerciales, ajustado por el flujo de manufacturas. Cuando el real se aprecia, el peso se abarata relative y Argentina gana competitividad sin devaluar, exactamente lo que dice Caputo querer hacer.

Bloomberg Línea reportó que el TCRM se ubica hoy un 14% por encima del nivel de diciembre de 2023 y casi 9% arriba del piso de la actual gestión (abril de 2025, tres días antes del acuerdo con el FMI y el levantamiento parcial del cepo). Para una PyME industrial o una startup que exporta software, servicios o manufacturas a Brasil, esto significa que su precio en dólares compite mejor sin necesidad de resignar margen.

Los analistas de Max Capital resumieron el escenario en una nota recogida por Bloomberg Línea: «Un real más fuerte, tasas más bajas y la presencia de un aliado natural dentro del Mercosur juegan a favor de los planes del presidente».

Bessent abre la puerta a renovar el swap

El segundo espaldarazo llegó desde Washington. El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, confirmó en una entrevista que estaría dispuesto a renovar en 2027 la línea de swap por US$20.000 millones que ya se usó en 2025 para sostener al peso en la antesala electoral.

Bessent recordó que Argentina pagó US$17,17 millones en intereses por los US$2.500 millones efectivamente activados de esa línea en 2025, y defendió la operación como una cuestión de seguridad nacional: «Seguridad económica es seguridad nacional». La señal política importa tanto como la financiera: en el Gobierno argentino descuentan que esa ayuda seguirá disponible más allá del resultado de las legislativas estadounidenses de noviembre.

La «bazuca» de US$75.000M: qué hay detrás del número

Caputo también aseguró que el Gobierno dispone de US$75.000 millones para contener una corrida cambiaria en 2027. La cifra, presentada en el Argentina Week de París, está compuesta según Infobae por:

• US$20.000M en compras de reservas del BCRA desde las elecciones de 2025
• US$20.000M del swap con Estados Unidos
• US$20.000M del swap con China
• US$15.000M en contratos de dólar futuro

El anuncio coincide con el del Argentina Week, donde el Gobierno celebró compromisos de inversión por US$27.000 millones.

El problema es que no todos los analistas ven los US$75.000M como liquidez efectiva. La consultora Eco Go, que lidera Marina Dal Poggetto, redujo la cifra a entre US$25.000M y US$45.000M según se incluya o no la línea de Estados Unidos, según publicó Infobae. Sus objeciones puntuales:

• De los US$20.000M anunciados como compra de reservas, US$6.500M ya se usaron para defender el esquema cambiario antes de las elecciones de octubre de 2025.
• De los US$14.500M acumulados por el BCRA, quedarían unos US$8.000M tras descontar ventas al Tesoro y pagos de Bopreal.
• Las reservas netas (metodología FMI) están en US$ -3.923M, US$1.500M por debajo del mes anterior.
• Del swap con China, solo unos US$8.000M podrían transformarse en liquidez, recordó Eco Go.
• El tope de intervención en futuros acordado con el FMI es de US$9.000M, no de US$15.000M.

El analista Christian Buteler fue más lejos: «El Gobierno está sobrestimando fuertemente la cantidad de dólares de los cuales dispone», advirtió. Y recordó que el dólar mayorista está unos 25% por debajo del techo de la banda de flotación, lo que limita la intervención del BCRA hasta que el tipo de cambio toque ese límite.

La sombra del cepo que Milei juró desterrar

El propio esquema tiene una tensión que varios economistas empiezan a mirar con atención de cara a 2027. La demanda privada de dólares volvió a acelerarse en 2026: sólo en julio las compras del público superaron los US$3.300 millones, el mayor registro del año y el más alto desde las legislativas de 2025, según publicó Perfil Noticias.

La Fundación Mediterránea ya colocó el «retorno de los cepos» entre los riesgos de fines de 2027 si esa dolarización electoral se profundiza. El dato importa porque la Fundación Mediterránea difícilmente pueda ser tildada de heterodoxia Kirchnerista: es una de las usinas de pensamiento que mira el establishment empresario. Para un founder argentino, la lectura práctica es que el modelo tiene un punto de estrés calendario (la elección presidencial de 2027) y que ese punto se está construyendo con la demanda de dólares del público, no con la macro global.

¿Qué significa esto para tu startup?

Si exportás a Brasil, manufacturás en Argentina o vendés software con clientes en São Paulo, el momento es favorable: el tipo de cambio multilateral te pone un 14% más competitivo que hace dos años sin que hayas movido un solo precio. Si importás insumos dolarizados, en cambio, ese mismo TCRM te encarece el costo sin compensación cambiaria.

Acciones concretas para un founder que mira 2027:

• Revisá tu pricing en reales. Si vendés SaaS o servicios a Brasil, un real más fuerte encarece tu producto en moneda local. Considera licuar parte de la suba vía descuentos por volumen o planes anuales, antes de perder contratos que después no recuperás.
• Mapeá tu exposición al real. Armá una planilla simple: qué % de tus ingresos o costos depende del real brasileño (directamente o vía cadena). El 32% de ponderación en el TCRM significa que movimientos de 1% en el BRL se traducen en cambios tangibles en tu margen.
• No te ilusiones con la bazuca. Si tu modelo depende de poder girar utilidades al exterior o de acceder al MULC sin restricciones, vigilá las señales de demanda privada de dólares. La consultora Eco Go estima que el poder de fuego real es la mitad del anunciado, y el techo de la banda está 25% arriba del tipo de cambio actual.

Fuentes

• Bessent y Brasil dan aire al plan Caputo (Bloomberg Línea)
• Flávio Bolsonaro y Lula da Silva inician negociaciones para el balotaje (Infobae)
• Flávio Bolsonaro lidera con el 47% pero habrá segunda vuelta (RTVE)
• Las dudas detrás de la «bazuca» de Milei para 2027 (Infobae)

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