GeoPark entra a Venezuela con Bare: Gilinski toma el control

GeoPark entra a Venezuela con el bloque Bare y el Grupo Gilinski asume el control

GeoPark (NYSE: GPRK) anunció este miércoles su entrada estratégica a Venezuela mediante la adquisición del bloque Bare, un activo productor de petróleo pesado ubicado en la Faja Petrolífera del Orinoco. La operación, valorada en aproximadamente US$515 millones en acciones —más una oferta pública posterior por US$100 millones—, convierte al Grupo Gilinski en accionista controlante de la compañía con alrededor del 56,3% de las acciones en circulación, una participación que podría elevarse hasta 58,4% mediante un mecanismo de ajuste.

El anuncio es relevante por dos razones: marca la primera incursión significativa de una empresa independiente latinoamericana en la reapertura del sector petrolero venezolano bajo el nuevo marco de Contratos de Participación Productiva (CPP), y muestra cómo un family office colombiano —el de la familia Gilinski, con inversiones en banca y agroindustria— puede estructurar un vehículo para tomar el control de una empresa pública en NYSE sin necesidad de un solo dólar de deuda nueva.

Los números clave de la operación

La transacción tiene varias capas financieras que vale la pena desglosar:

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Contraprestación base: 42,1 millones de acciones de GeoPark emitidas a una entidad del Grupo Gilinski a US$12,22 por acción, lo que representa una prima del 26% sobre el VWAP de 30 días (US$9,673 al 21 de agosto de 2026).
Participación resultante: aproximadamente 56,3% para Gilinski, con un ajuste que podría sumar hasta 5,4 millones de acciones adicionales.
Oferta pública posterior: US$100 millones a US$12,22 por acción, equivalente a un pago prorrateado de US$2,1 por acción para los accionistas de GeoPark que prefieran liquidez inmediata.
Métricas de valoración: 4,1 veces EV/EBITDA y US$40.300 por barril de producción, según el comunicado.

GeoPark también señaló que cuenta con aproximadamente US$700 millones de liquidez (US$310 millones en efectivo más líneas comprometidas) para financiar el desarrollo de Bare junto con sus operaciones en Colombia y Vaca Muerta, en Argentina.

¿Por qué Venezuela y por qué ahora?

El bloque Bare es un activo de enorme escala con historia: tiene aproximadamente 15.700 millones de barriles de petróleo original in situ (OOIP) y más de 700 millones de barriles de producción acumulada. Llegó a producir más de 100.000 barriles por día y actualmente registra alrededor de 11.000 bopd brutos, con 1.100 pozos existentes en el campo.

GeoPark estima que el activo puede alcanzar una producción máxima bruta de entre 85.000 y 95.000 bopd, con una meseta de entre 55.000 y 62.000 bopd netos para la compañía. El plan de redesarrollo busca elevar el factor de recobro desde el actual 4%-5% hasta un rango de 8%-9%, lo que en la práctica multiplica por más de 1,5 veces las reservas recuperables.

El contexto importa: Venezuela vive una apertura gradual del sector energético tras años de sanciones internacionales. El nuevo marco CPP —establecido por la Ley Orgánica de Hidrocarburos y su reciente reglamentación— permite a operadores privados financiar el 100% de las inversiones a cambio de una participación económica neta del 65%. La entrada en vigor del contrato está sujeta a aprobaciones regulatorias y de cumplimiento de sanciones, con un plazo estimado de hasta 120 días.

¿Cómo se reparte el valor con PDVSA?

Bajo el esquema CPP, GeoPark será el operador y financiará el 100% de las inversiones contempladas en los programas de trabajo aprobados. A cambio, recibirá una participación económica neta del 65% y derechos para:

Comercializar y monetizar directamente los hidrocarburos producidos.
Acceder a infraestructura crítica del campo.
Activar mecanismos de reequilibrio económico ante cambios contractuales.
Contar con protecciones de compensación frente a interrupciones operativas.

Las proyecciones financieras de la compañía son ambiciosas. Con un Brent entre US$70 y US$80 por barril, GeoPark estima un EBITDA ajustado proforma de entre US$925 millones y US$1.300 millones en 2029-2030, frente a un rango de US$380 millones a US$460 millones en 2027. La producción neta proforma se ubicaría entre 70.000 y 83.000 boepd en 2029-2030, aproximadamente 2,7 veces los niveles actuales.

¿Qué cambia con el control del Grupo Gilinski?

La operación convierte al Grupo Gilinski —uno de los conglomerados familiares más poderosos de Colombia— en socio controlante de una empresa que cotiza en la Bolsa de Nueva York desde 2014. Según el comunicado, GeoPark mantendrá un Directorio con mayoría independiente, comités y mecanismos de protección para operaciones con partes relacionadas. Los directores Gabriel Gilinski, Dorita Gilinski y Camilo Martínez, nominados por el grupo comprador, fueron excluidos de las deliberaciones y de la votación sobre la transacción.

BTG Pactual actuó como asesor financiero exclusivo de GeoPark y emitió opinión de razonabilidad financiera; PwC fue asesor tributario, y Cleary Gottlieb y Baker McKenzie los asesores legales.

¿Qué pueden aprender los founders de esta operación?

Hay tres lecciones que trascienden el sector energético y aplican a cualquier fundador que esté pensando en M&A, levantamiento de capital o entrada a mercados emergentes.

1. Una adquisición financiada 100% con acciones conserva caja y negocia el control. GeoPark no usó deuda nueva ni erosionó sus US$700 millones de liquidez. A cambio, cedió más de la mitad del equity a un socio que ya tenía la relación política y operativa que la empresa necesitaba. Para founders en etapas tempranas, la analogía es directa: cuando el activo crítico no es el producto sino el acceso (un cliente, una licencia, un socio regulatorio), tiene sentido pagar con equity a quien lo aporta y preservar capital para ejecutar.

2. La estructura del CPP es un buen modelo de riesgo compartido. PDVSA aporta el recurso natural y la infraestructura existente; GeoPark aporta capital, operación y know-how técnico; ambos comparten el upside con sesgo 65/35 a favor del operador. Es un esquema de partnership que equilibra incentivos y reduce el costo de entrada para el privado. Para founders que negocian joint ventures corporativos, vale copiar la lógica: definir de entrada quién pone qué, cómo se reparte el upside y qué pasa si las condiciones cambian.

3. El timing regulatorio lo es todo en mercados frontera. GeoPark entra a Venezuela cuando el marco CPP ya está reglamentado y existe una ventana política favorable. Esperar dos años más probablemente habría encarecido el activo o cerrado la oportunidad. La lección: en mercados con riesgo país alto, el costo de esperar a que se estabilice suele ser mayor que el costo de entrar temprano con un socio local que conoce el terreno.

Conclusión

La operación entre GeoPark y el Grupo Gilinski es, en esencia, un caso de M&A corporativa del siglo XXI en mercados emergentes: equity por control, conocimiento por upside y timing regulatorio como ventaja competitiva. No todas las startups necesitan entrar a Venezuela, pero cualquier founder que esté evaluando una adquisición, una ronda de capital o una expansión a un mercado difícil puede extraer al menos una idea útil de cómo se estructuró este acuerdo.

Los próximos 120 días —el plazo estimado para que entren en vigor las aprobaciones del CPP— serán clave para saber si la operación se cierra tal como fue anunciada y si el factor de recobro del bloque Bare realmente puede moverse del 4-5% al 8-9% como proyecta la compañía.