Definición rápida
Un Capital Call (también llamado drawdown) es la solicitud formal que hace un fondo de venture capital o private equity a sus Limited Partners para transferir la porción de capital comprometida que se necesita para realizar una inversión específica. No todo el capital se transfiere de una vez, sino en llamados según el deal flow.
¿Qué es un Capital Call?
Cuando un Limited Partner (LP) se compromete a invertir en un fondo de Venture Capital, no transfiere todo el dinero de una sola vez. En cambio, hace un «compromiso de capital» (capital commitment) y el fondo va «llamando» ese capital en partes según necesite hacer inversiones.
Esto se debe a que un fondo típicamente tarda 3-5 años en desplegar todo su capital. Tener el dinero sentado en una cuenta bancaria todo ese tiempo sería ineficiente para los LPs. Con los Capital Calls, los LPs pueden mantener su capital invertido en otros activos hasta que sea «llamado» por el fondo.
El proceso es simple: cuando el GP (General Partner) identifica una inversión, notifica a todos los LPs con un capital call notice, típicamente con 10-15 días de anticipación. El LP debe transferir su porción proporcional dentro del plazo. Si no lo hace, puede enfrentar penalizaciones severas establecidas en el LPA (Limited Partnership Agreement).
¿Cómo funciona un Capital Call en la práctica?
- Identificación de inversión: El GP encuentra una startup que cumple los criterios del fondo.
- Aprobación del Investment Committee: El Investment Committee aprueba la inversión y el monto.
- Capital Call Notice: Se envía una notificación formal a todos los LPs con: monto total, porción de cada LP (proporcional a su commitment), propósito (la inversión específica), y fecha límite para transferir.
- Transferencia: Cada LP transfiere su parte dentro del plazo (típicamente 10-15 días hábiles).
- Inversión: El fondo utiliza el capital recibido para hacer la inversión en la startup.
Ejemplos reales en LATAM
Fondos VC chilenos (CORFO)
Los fondos de VC chilenos con participación de CORFO (Corporación de Fomento) manejan Capital Calls donde CORFO actúa como LP y transfiere capital cuando el GP notifica una inversión aprobada. El proceso incluye aprobación adicional de CORFO según el tipo de inversión.
Fondo de fondos México (INADEM/SE)
El ecosistema de fondos mexicanos que tiene como LP al gobierno (antes INADEM, ahora Secretaría de Economía) opera con Capital Calls sujetos a aprobaciones del sector público, lo que puede hacer el proceso más lento que en fondos puramente privados.
Kaszek Ventures
Uno de los fondos de VC más importantes de LATAM, con base en Argentina, maneja Capital Calls de sus LPs institucionales (family offices, fondos de fondos internacionales) cuando realiza inversiones en startups como Nubank, Rappi o Kavak en sus etapas tempranas.
Capital Call vs Distribución
| Aspecto | Capital Call | Distribución |
|---|---|---|
| Dirección del dinero | LP → Fondo | Fondo → LP |
| Cuándo ocurre | Cuando hay nueva inversión | Cuando hay exit o retorno de capital |
| Obligación del LP | Debe transferir según LPA | Recibe dinero |
| Aviso previo | 10-15 días típicamente | Variable |
Errores comunes con Capital Calls
- LPs sin liquidez: Los LPs deben mantener reservas líquidas para responder Capital Calls en cualquier momento del período de inversión del fondo.
- Ignorar las penalizaciones: El LPA define consecuencias severas por no responder un Capital Call (dilución, intereses, incluso pérdida del interesse).
- GPs sin proceso claro: Los Capital Calls deben estar bien documentados con el propósito específico. Llamados vagos generan desconfianza de los LPs.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Con cuánta anticipación se avisa un Capital Call?
El estándar de la industria es 10-15 días hábiles de anticipación. Algunos fondos con LPs institucionales grandes (que necesitan mover dinero desde activos menos líquidos) dan 30 días. El LPA siempre especifica el período mínimo de notificación.
¿Qué pasa si un LP no puede responder un Capital Call?
Las consecuencias dependen del LPA pero pueden incluir: intereses sobre el monto no pagado (típicamente 10-15% anual), dilución de la participación del LP, o en casos extremos, el LP puede ser declarado en default y perder parte o toda su participación. Es fundamental que los LPs evalúen bien su liquidez antes de comprometerse.
¿Los Capital Calls siempre son para nuevas inversiones?
No. Los Capital Calls también pueden ser para: management fees del fondo, follow-on investments en empresas del portafolio, y gastos operativos del fondo. El LPA especifica para qué propósitos el GP puede hacer Capital Calls.
