Definición rápida
Comparable Analysis (análisis de comparables o «comps») es un método de valoración que estima el valor de una empresa comparándola con empresas similares usando múltiplos financieros. Es uno de los métodos más usados por banqueros de inversión y fondos de PE/VC en LATAM y el mundo.
¿Qué significa Comparable Analysis?
El principio es simple: empresas similares deberían valer de manera similar. Si todas las empresas de software B2B en crecimiento se negocian a 10x ARR, y tu empresa tiene ARR de USD 5M, una valoración de USD 50M parece razonable.
Hay dos tipos principales:
- Comparable Companies Analysis (Trading Comps): Compara con empresas cotizadas en bolsa en el mismo sector, usando múltiplos de mercado actuales.
- Precedent Transactions Analysis (Deal Comps): Compara con adquisiciones recientes de empresas similares. Generalmente incluye una prima de control del 20-40% sobre el precio de mercado.
Múltiplos más usados por sector
- SaaS y software: EV/ARR (5-30x dependiendo del crecimiento), EV/Revenue
- E-commerce/Marketplace: EV/GMV, EV/Revenue
- Fintech: P/E, EV/EBITDA, EV/Ingresos netos
- Empresas maduras latinoamericanas: EV/EBITDA (el más universal: 6-12x en LATAM)
Ejemplos reales en LATAM
Valoración de fintechs mexicanas: Cuando un banco mexicano quiere adquirir una fintech, sus asesores miran los múltiplos de transacciones comparables como la adquisición de Pagaphone por BBVA. Si esas deals se cerraron a 8-10x ARR, eso es la referencia de mercado.
Startups SaaS chilenas buscando inversión: Una startup de HR tech con USD 1M ARR puede argumentar una valoración de USD 8-12M usando comps de Rippling o Factorial en etapas similares, ajustados por el «LATAM discount» de 20-30%.
Fusiones en retail latinoamericano: Las grandes fusiones del retail chileno se valorizan con EV/EBITDA comparando con Walmart, Amazon y operadores regionales como Cencosud y Falabella.
Comparable Analysis vs DCF
| Comparable Analysis | DCF |
|---|---|
| Basado en el mercado actual | Basado en flujos futuros propios |
| Rápido de calcular | Requiere modelo detallado |
| Refleja sentimiento actual del mercado | Independiente del sentimiento |
| Requiere comparables disponibles | Funciona sin comparables |
Errores comunes
- Comparables mal seleccionados: Comparar una fintech de crédito con un banco tradicional puede dar valoraciones incorrectas.
- Ignorar el «LATAM discount»: Las empresas latinoamericanas generalmente se negocian a múltiplos menores que sus pares de EE.UU. por riesgo país y menor liquidez de mercado.
- No ajustar por crecimiento: Un múltiplo P/E de 30x puede ser barato para una empresa creciendo al 50% anual, y caro para una que crece al 5%.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Cuántos comparables se necesitan para un análisis válido?
Mínimo 5-10 comparables para tener una muestra estadísticamente significativa. Con menos de 5, el análisis es débil. El arte está en seleccionar los más parecidos en términos de modelo de negocio, tamaño y mercado geográfico.
¿Qué múltiplo usar para valorar una startup SaaS en LATAM?
Para SaaS con crecimiento de 50%+ anual: 8-15x ARR. Para crecimiento 20-50%: 4-8x ARR. Para crecimiento menor al 20%: 2-4x ARR. Estos rangos varían constantemente con las condiciones del mercado de VC y la situación macroeconómica.
¿El Comparable Analysis siempre da el mismo resultado que el DCF?
Raramente. En mercados alcistas, los comparables dan valoraciones mayores que el DCF. En mercados bajistas, el DCF puede dar valores mayores porque incorpora el valor intrínseco del negocio independientemente del sentimiento del mercado.
