Definición rápida
Follow-on Investment es la inversión adicional que realiza un fondo de Venture Capital o ángel en una startup en la que ya había invertido anteriormente, en rondas de financiamiento posteriores. Es una de las señales más positivas sobre el desempeño de una startup.
¿Qué es un Follow-on Investment?
Cuando un fondo de VC invierte en una startup en la Series A y luego participa también en la Serie B de esa misma empresa, esa segunda inversión es un follow-on. Es la continuación de una relación de inversión ya existente.
El follow-on es una de las señales más importantes en el mercado de VC porque:
- Los inversores existentes tienen más información que nadie sobre la empresa (métricas reales, equipo, problemas)
- Si después de ver todo eso siguen invirtiendo, es una validación muy fuerte del negocio
- Un fondo que no hace follow-on en sus mejores empresas es generalmente una señal negativa
Los follow-ons se hacen principalmente por dos razones:
- Pro-rata rights: El inversor ejerce su derecho contractual de mantener su porcentaje en la nueva ronda
- Inversión adicional (super pro-rata): El inversor pone más capital del necesario para mantener su porcentaje, aumentando su exposición a una empresa que está performando bien
Importancia del Follow-on en la Estrategia de un Fondo de VC
Los mejores fondos de VC reservan entre el 40-60% de su capital para follow-ons en sus mejores empresas. La lógica: en un portfolio de 30 startups, generalmente 2-3 generarán el 80% de los retornos. El follow-on permite duplicar o triplicar la exposición a esos winners.
Un fondo sin reservas para follow-on perderá oportunidades en sus mejores inversiones, diluyendo sus retornos globales. Evaluar la política de follow-on de un fondo es una pregunta clave que los Limited Partners (LPs) hacen al evaluar un fondo.
Ejemplos reales en LATAM
Kaszek en Nubank: Kaszek fue inversor desde rondas tempranas de Nubank y continuó haciendo follow-ons en rondas sucesivas. Esta decisión de seguir invirtiendo en una empresa que se convirtió en el banco digital más grande del mundo generó retornos extraordinarios para el fondo y sus Limited Partners (LPs).
Sequoia Capital + Fintual: Sequoia lideró la Series A de Fintual y luego participó en rondas posteriores, haciendo follow-on sobre su inversión inicial en la fintech chilena. La participación continua de un fondo de la reputación de Sequoia facilitó a Fintual atraer capital adicional.
Follow-on vs New Investment
| Aspecto | Follow-on | Nueva Inversión |
|---|---|---|
| Información disponible | Alta (insider) | Limitada (due diligence externa) |
| Velocidad de decisión | Rápida (relación existente) | Lenta (proceso completo) |
| Señal al mercado | Muy positiva | Positiva |
| Riesgo para el fondo | Menor (conocen la empresa) | Mayor (empresa nueva) |
| Valuación | Generalmente más alta | Variable |
Errores comunes relacionados con Follow-ons
- Hacer follow-on «para no quedar mal»: Algunos inversores hacen follow-on por presión social aunque ya no crean en el negocio. Esto es dinero mal invertido y prolonga procesos dolorosos.
- No reservar capital: Un fondo que gasta todo en la primera ronda de cada startup no puede hacer follow-on. Los Limited Partners (LPs) deben preguntar sobre la política de reservas.
- Ignorar señales negativas: Hacer follow-on ignorando métricas preocupantes por el deseo de no reconocer un error es un sesgo común (sunk cost fallacy) en gestores de VC.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Qué porcentaje de su portfolio hace follow-on un fondo típico de VC?
Los fondos más disciplinados hacen follow-on en el 20-40% de su portfolio (sus mejores performers). Hacer follow-on en toda la cartera seria dilutivo de los mejores retornos. La habilidad de seleccionar en qué empresas hacer follow-on es una competencia crítica de los mejores gestores.
¿Los ángeles también hacen follow-on?
Sí, aunque con menos capital. Un ángel que invirtió USD 25K en la Seed Funding puede intentar poner otros USD 10-25K en la Series A de la misma startup. Si tiene derechos de pro-rata, tiene el derecho contractual de hacerlo; si no, depende de que haya espacio disponible en la ronda.
¿Un fondo que no hace follow-on es una mala señal?
Puede serlo. Si un fondo que invirtió en tu seed no participa en tu Serie A, los nuevos inversores pueden preguntarse por qué. Los founders deben tener una explicación clara para este escenario (ej: el fondo es muy pequeño para participar en rondas más grandes, el fondo está en período de desinversión, etc.).
