Definición rápida
Management Fee es la comisión anual que los General Partners (gestores) cobran a los Limited Partners (LPs) de un fondo de Venture Capital para cubrir los gastos operativos: salarios, viajes, oficinas, costos legales y due diligence. El estándar es 2% anual sobre el capital comprometido.
¿Qué es el Management Fee?
El management fee es la parte «fija» de la compensación de los gestores de un fondo de VC (los General Partners). A diferencia del carried interest (que solo se cobra si hay ganancias), el management fee se cobra independientemente de si el fondo genera retornos positivos o negativos.
Su propósito es cubrir los costos reales de operar un fondo:
- Salarios del equipo de inversión (partners, analistas, associates)
- Viajes para visitar startups y asistir a conferencias
- Oficina y tecnología
- Costos legales y de due diligence
- Auditorías contables anuales
- Costos de reportes a LPs
¿Cómo se calcula el Management Fee?
El fee se calcula típicamente como porcentaje del capital comprometido por los LPs:
Management Fee = Capital del Fondo × Fee % × Años
Ejemplo: Fondo de USD 100M con 2% de fee anual durante 10 años:
- Fee anual: USD 2M
- Fee total a lo largo del fondo: USD 20M
- Capital disponible para invertir (neto): USD 80M
Esto significa que el fondo debe generar suficientes retornos para: (1) devolver los USD 80M que realmente se invierten, (2) compensar los USD 20M en fees que los LPs pagaron, y (3) generar ganancias para que haya carry.
Variaciones del Management Fee
El fee no siempre es un flat 2% durante toda la vida del fondo:
- Step-down: Muchos fondos reducen el fee después del período de inversión (primeros 5 años). Ej: 2.5% durante el período de inversión, luego 1.5% en los años de gestión.
- Fee sobre capital invertido: Algunos fondos cobran el fee solo sobre el capital realmente invertido (no el comprometido), reduciendo el fee en los primeros años cuando pocas inversiones están cerradas.
- Fee rebate: Los board fees o monitoring fees que los GPs reciben de las empresas del portfolio se descuentan del management fee (reduciendo el costo para los LPs).
Ejemplos reales en LATAM
Fondos de early stage LATAM: Los fondos de seed de la región (USD 10-30M) cobran fees de 2-2.5%. Con USD 15M de fondo y 2% de fee, eso son USD 300K anuales para operar el fondo, lo que apenas cubre 2-3 salarios. Por eso muchos gestores de fondos pequeños mantienen otras fuentes de ingreso (advisory, consulting).
Fondos medianos regionales: Kaszek, con fondos de USD 1B+, genera fees de decenas de millones por año. Esto permite tener un equipo grande de analistas y socios, hacer due diligence profunda, y mantener operaciones en múltiples países de LATAM.
Management Fee vs Carried Interest
| Aspecto | Management Fee | Carried Interest |
|---|---|---|
| Cuándo se cobra | Cada año (independiente de resultados) | Solo cuando hay retornos positivos |
| Porcentaje típico | 1.5-2.5% | 20% |
| Base de cálculo | Capital comprometido | Ganancias sobre el capital |
| Propósito | Cubrir operaciones | Compensar desempeño |
| Riesgo | Bajo (se cobra siempre) | Alto (solo si hay exits exitosos) |
Errores comunes relacionados con Management Fee
- No considerar el fee en el cálculo de retornos: Si un fondo dice que retornó 3x, ¿es antes o después del management fee? El retorno neto para los LPs es lo que importa.
- Fondos pequeños con fees insostenibles: Un fondo de USD 5M con 2% de fee genera solo USD 100K anuales, imposible de operar profesionalmente. Estos fondos generalmente tienen gestores part-time o compensaciones adicionales.
- Ignorar los fee offsets: Los board fees que los GPs reciben de las startups de su portfolio idealmente deberían reducir el management fee. No todos los fondos lo hacen.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Es negociable el Management Fee?
Para LPs grandes (que aportan USD 10M+ a un fondo), es posible negociar un fee reducido (side letter). Los LPs âncora (los primeros en comprometerse con un fondo nuevo) también pueden negociar mejores términos. Para LPs pequeños, el fee es estándar y no negociable.
¿El Management Fee se cobra desde el primer día?
Generalmente empieza con el primer capital call o el cierre del fondo. Algunos fondos tienen un período de «ramp-up» donde el fee es menor en los primeros 6-12 meses mientras el equipo está siendo contratado y operaciones se establecen.
¿Por qué los fondos de Growth Equity y PE cobran fees menores?
Fondos de private equity y growth equity cobran entre 1-1.5% porque tienen cheques más grandes (más capital bajo gestión) y las operaciones por empresa son menos frecuentes. Los fondos de VC early stage hacen muchas más inversiones pequeñas con más trabajo operativo, justificando el 2% estándar.
