Definición rápida
MOIC (Multiple on Invested Capital) es la métrica que indica cuántas veces se multiplicó el capital invertido. Un MOIC de 3x significa que por cada USD 1 invertido se recuperaron USD 3. Es la forma más simple e intuitiva de medir el retorno absoluto de una inversión en VC o PE.
¿Qué es el MOIC?
MOIC son las siglas de Multiple on Invested Capital. También llamado MoIC, Money Multiple o Investment Multiple. La fórmula es simple:
MOIC = Valor Total Recibido / Capital Total Invertido
Si invertiste USD 1M en una startup y vendiste por USD 5M, tu MOIC es 5x. Si pusiste USD 500K y apenas recuperaste tu inversión, el MOIC es 1x (breakeven). Si perdiste todo, el MOIC es 0x.
La diferencia crucial con la IRR: el MOIC no considera el tiempo. Un MOIC de 3x en 2 años es muy diferente a un MOIC de 3x en 10 años. La IRR captura el factor tiempo; el MOIC no. Por eso los profesionales de VC siempre reportan ambas métricas juntas.
MOIC puede ser «gross» (antes de fees) o «net» (después de fees). Cuando se habla de MOIC en el contexto de un fondo completo, es equivalente al TVPI (Total Value to Paid-In).
¿Cómo se usa el MOIC en la práctica?
El MOIC tiene dos usos principales:
1. A nivel de inversión individual
Los VCs rastrean el MOIC de cada inversión del portafolio para entender el rendimiento individual:
- MOIC < 1x: Pérdida de capital
- MOIC 1x: Breakeven (recuperas lo que pusiste)
- MOIC 2-4x: Retorno aceptable-bueno
- MOIC 5-10x: Excelente
- MOIC >10x: Excepcional (inversión que «paga el fondo»)
2. A nivel de fondo completo
El MOIC del fondo = Suma de todos los retornos (realizados + no realizados) / Capital total invertido. Un buen fondo de VC debería retornar un MOIC de 2-3x o más para los LPs (después de fees).
Ejemplos reales en LATAM
Inversiones en unicornios LATAM
Los fondos que invirtieron temprano en Nubank generaron MOICs extraordinarios. Kaszek lideró la Serie A de Nubank en 2014 a una valuación de ~USD 500M. En el IPO de 2021, Nubank fue valorada en USD 41B. Para un fondo que invirtió USD 50M en esa Serie A y mantuvo hasta el IPO (con dilución), el MOIC bruto sería enorme —estimaciones sugieren 15-30x dependiendo del precio exacto de entrada y la dilución acumulada.
Fondo promedio LATAM vs EE.UU.
Según datos de LAVCA (Asociación de Capital de Riesgo en Latinoamérica), los fondos LATAM top quartile de los vintages 2010-2016 lograron MOICs de 2.5x-4x para sus LPs. Los fondos US top quartile del mismo período: 3x-5x. La brecha se explica por el menor ecosistema inicial pero la diferencia se ha reducido con el tiempo.
Startups individuales en LATAM
Los ángeles que invirtieron en startups mexicanas como Clip, Kueski o Konfío en sus etapas muy tempranas (2013-2016) a valuaciones de USD 5-10M pueden haber generado MOICs de 10-30x o más en inversiones que llegaron a valuaciones de USD 200M-1B. Estos retornos atípicos son la excepción, no la regla.
MOIC vs IRR
| Aspecto | MOIC | IRR |
|---|---|---|
| Simplicidad | Muy simple (1 número) | Más complejo (requiere flujos y fechas) |
| Considera tiempo | No | Sí |
| Favorece | Retornos absolutos grandes | Retornos rápidos |
| Mejor para | Comparar múltiplos de inversiones | Comparar fondos de distinta duración |
| Puede engañar cuando | Dos inversiones tardan diferente tiempo | Fondos tienen diferentes duraciones |
Errores comunes con el MOIC
- No aclarar si es gross o net: Un MOIC de 3x gross puede ser 2.3x net después de fees y carry. Siempre especificar.
- Usar MOIC como única métrica: Un MOIC de 3x en 15 años es pésimo. En 3 años es excelente. Siempre acompañar con IRR o el período de la inversión.
- Incluir valor no realizado sin advertir: Si el MOIC incluye posiciones no realizadas (compañías que no han tenido exit), es una estimación, no un retorno materializado.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Cuál es la relación entre MOIC y TVPI?
TVPI (Total Value to Paid-In) es esencialmente el mismo concepto que MOIC a nivel de fondo, pero con terminología más formal del sector. TVPI = (Valor de portafolio no realizado + Distribuciones acumuladas) / Capital total aportado por LPs. Cuando se habla de MOIC de un fondo, frecuentemente se refiere al TVPI.
¿Qué MOIC debo esperar de un ángel investment?
Las estadísticas históricas de inversión ángel muestran que aproximadamente el 70% de las inversiones ángel pierden dinero (MOIC < 1x). Los retornos del portafolio son generados por el 10-20% de las inversiones que generan MOICs de 5x-100x+. Esta «power law» hace que la diversificación sea crítica en inversión ángel.
¿Cuándo se «cristaliza» el MOIC de un fondo de VC?
El MOIC final de un fondo solo se conoce cuando todas las posiciones han tenido exit (ya sea venta, IPO, o liquidación). Mientras haya posiciones no realizadas en el portafolio, el MOIC reportado incluye valoraciones estimadas que pueden cambiar. El MOIC «realizado» (DPI) es siempre la métrica más confiable.
