Definición rápida
Representations and Warranties (Declaraciones y Garantías, o «Reps & Warranties») son afirmaciones de hecho que el vendedor hace al comprador sobre el estado legal, financiero y operativo de la empresa al momento de cerrar una transacción. Si alguna declaración resulta ser falsa o incompleta, el vendedor puede ser responsable de indemnizar al comprador.
¿Qué significan las Representations and Warranties?
Las Reps & Warranties son el corazón de cualquier Stock Purchase Agreement. Son básicamente el vendedor diciéndole al comprador: «Te garantizo que la empresa es lo que digo que es».
Distinción técnica:
- Representations: Afirmaciones sobre hechos del pasado o del presente. Ejemplo: «No existen demandas judiciales pendientes contra la empresa».
- Warranties: Compromisos sobre el futuro o calidad de algo. Ejemplo: «Los estados financieros presentados reflejan fielmente la situación contable».
Las Reps & Warranties típicas cubren:
- Organización y capacidad
- Capitalización (cap table correcto)
- Estados financieros precisos
- Propiedad intelectual
- Contratos clave vigentes
- Cumplimiento laboral y regulatorio
- Ausencia de litigios no revelados
- Obligaciones fiscales al día
¿Cómo funcionan en la práctica?
- Negociación: El comprador presenta una lista exhaustiva; el vendedor negocia calificadores, excepciones y límites de responsabilidad
- Disclosure Schedules: El vendedor puede «curar» declaraciones potencialmente falsas revelándolas en los schedules del SPA. Lo revelado en schedules no genera responsabilidad.
- Post-closing claims: Si el comprador descubre que una rep era falsa, puede reclamar indemnización dentro de los plazos establecidos
Las cláusulas de Indemnification y el Holdback están directamente ligadas a las reps & warranties.
Ejemplos reales en LATAM
Ejemplo 1 – Chile: Una empresa de software chilena adquirida declaró ser propietaria de toda su IP. Post-closing, el comprador descubrió código con licencias de terceros mal gestionadas. El vendedor debió indemnizar al comprador.
Ejemplo 2 – México: Una startup de pagos mexicana declaró un determinado número de clientes activos. La due diligence post-firma reveló que la métrica incluía cuentas inactivas, permitiendo al comprador ajustar el precio final.
Ejemplo 3 – Colombia: Un fondo de PE colombiano descubrió pasivos laborales no revelados post-closing. Las reps & warranties sobre cumplimiento laboral permitieron reclamar indemnización durante el período de supervivencia de 18 meses.
Errores comunes
- No leer los disclosure schedules con atención
- Ignorar los calificadores de materialidad y knowledge: «To the seller’s knowledge» limita enormemente la responsabilidad del vendedor
- No negociar los survival periods
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Qué diferencia hay entre una rep falsa y un fraude?
Una rep puede ser falsa sin haber intención de engaño. El fraude implica conocimiento e intención de engañar. El fraude puede anular el deal y generar responsabilidad penal; una rep simplemente falsa genera compensación contractual.
¿Cuánto tiempo tienen validez las Reps & Warranties?
Depende del «survival period» negociado. Para reps generales, típicamente 12-24 meses. Para reps fundamentales y fraude, pueden ser indefinidas o hasta 5-7 años.
¿Las startups que reciben inversión también dan Reps & Warranties?
Sí, pero son más limitadas que en M&A. En rondas de VC, los fundadores dan reps básicas sobre la empresa. En M&A, el nivel de detalle y la responsabilidad son significativamente mayores.
