Definición rápida
Vintage Year es el año en que un fondo de Venture Capital hace su primera inversión o cierra su primer capital call. Es el punto de referencia para comparar el desempeño de fondos entre sí, agrupando los que comenzaron a invertir en condiciones económicas similares.
¿Qué es el Vintage Year?
El concepto de vintage year viene directamente del mundo del vino: el año de la cosecha determina las condiciones en que se produjo el vino y permite comparar entre añadas. En finanzas alternativas, el vintage year cumple la misma función.
El vintage year importa porque las condiciones del mercado al momento de invertir tienen un impacto enorme en los retornos:
- Fondos de 2007-2008 (pre-crisis): Invirtieron en valuaciones altas justo antes de la Gran Recesión. Muchos tuvieron retornos mediocres.
- Fondos de 2009-2010 (post-crisis): Invirtieron en valuaciones bajas con startups bien-capitalizadas. Generaron algunos de los mejores retornos de la historia del VC.
- Fondos de 2020-2021 (boom pandémico): Invirtieron a valuaciones récord. Los retornos de estos fondos son inciertos; muchos están siendo recalibrados.
¿Para qué se usa el Vintage Year?
Los Limited Partners (LPs) y analistas usan el vintage year para:
- Comparación justa de fondos: No tiene sentido comparar un fondo de 2009 con uno de 2021 directamente, porque las condiciones del mercado eran radicalmente diferentes. El vintage year permite comparar pares (fondos del mismo año).
- Análisis de timing del mercado: ¿Qué vintage years han generado los mejores retornos históricamente?
- Due Diligence de gestores: Al evaluar un gestor, los LPs analizan el desempeño de todos sus fondos por vintage year.
- Diversificación temporal: Los LPs sofisticados diversifican sus compromisos entre diferentes vintage years para no estar todos en el mismo punto del ciclo económico.
Mejores y peores Vintage Years históricamente
| Vintage Year | Contexto | Retornos típicos |
|---|---|---|
| 1994-1999 | Boom pre-dotcom | Excelentes (bubble inflated) |
| 2000-2001 | Post-bubble crash | Muy malos |
| 2005-2007 | Pre-crisis financiera | Mediocres |
| 2009-2012 | Post-crisis, valuaciones bajas | Excelentes |
| 2015-2019 | Crecimiento sostenido | Buenos a muy buenos |
| 2020-2021 | Boom pandémico, valuaciones récord | Por verse (probablemente malos) |
| 2022-2024 | Corrección, oportunidad | Potencialmente excelentes |
Ejemplos reales en LATAM
Fondos LATAM vintage 2011-2015: Los primeros fondos de Kaszek (2011), Monashees y otros gestores pioneros de LATAM que invirtieron en el boom inicial de startups de la región capturaron empresas como Nubank, Rappi y MercadoLibre en etapas tempranas. Estos fondos se proyectan con retornos excepcionales.
Fondos LATAM vintage 2021: Muchos fondos nuevos lanzados en el boom de 2021 (cuando el dinero fluyó hacia LATAM como nunca antes) invirtieron a valuaciones elevadas. Con la corrección de 2022-2023, estos fondos enfrentan challenges para generar los retornos prometidos a sus LPs.
CORFO vintage diversificado: La política de CORFO de invertir en fondos chilenos de diferentes vintage years ha resultado en una cartera diversificada donde los buenos resultados de fondos 2013-2016 compensan los resultados más inciertos de fondos más recientes.
¿Por qué el Vintage Year es relevante para founders?
Los founders deben entender el vintage year de los fondos que los apoyan porque:
- Un fondo de vintage 2019 que invirtió en seed puede estar en año 6-7 de vida. Puede estar bajo presión de generar exits para distribuir retornos a sus LPs.
- Un fondo muy nuevo (vintage 2023) tiene más paciencia pero puede ser menos experimentado.
- Los fondos de diferentes vintage years tienen distintos plazos y presiones que afectan sus decisiones como board members.
Errores comunes relacionados con Vintage Year
- Comparar fondos de diferentes vintages sin ajustar: Es engañoso comparar el TVPI de un fondo vintage 2010 con uno de 2021. El primero tiene 14 años de historia; el segundo apenas está comenzando.
- Ignorar el vintage al evaluar un gestor: Un gestor con excelentes retornos en vintage 2009 (condiciones fáciles de mercado) puede no ser igualmente bueno cuando el mercado es difícil.
- No diversificar por vintage: LPs que pusieron todo su capital de VC en fondos del mismo vintage year están todos expuestos al mismo ciclo económico, concentrando el riesgo.
Preguntas Frecuentes (FAQ)
¿Cómo se determina el vintage year de un fondo?
Existen dos convenciones: (1) el año del primer cierre del fondo (cuando se levanta el capital inicial), o (2) el año de la primera inversión. La mayoría de los analistas y LPs usan el año del primer cierre o del primer capital call. Es importante clarificar cuál convención usa una fuente específica al comparar datos.
¿Puedo saber el vintage year de un fondo antes de invertir?
Sí. Los gestores siempre comunican el vintage year de sus fondos en sus materiales de investor relations. También están disponibles en plataformas como PitchBook, Preqin, y Crunchbase para fondos con información pública.
¿Los fondos de vintage reciente siempre son malos?
No. Si un fondo de vintage reciente invirtió en un período de valuaciones bajas (como 2022-2023 durante el VC winter), puede tener excelentes condiciones de entrada. El vintage importa en relación al ciclo económico, no al año calendario per se.
