Goldman Sachs elige 23 acciones defensivas para protegerse

Goldman Sachs advierte: la amplitud del S&P 500 está en mínimos desde la burbuja puntocom

Goldman Sachs (GS) encendió una alerta sobre Wall Street: el S&P 500 cotiza apenas un 2% por debajo de su máximo histórico, pero la acción mediana del índice está un 15% por debajo de su propio récord. Esa brecha dejó la amplitud del mercado cerca de sus niveles más estrechos desde la burbuja puntocom, según el equipo que lidera Ben Snider, estratega jefe de renta variable estadounidense del banco.

La concentración explica el fenómeno: las diez mayores compañías del índice reúnen cerca del 40% de su capitalización, frente al 37% que aportan sus ganancias. Cuando un puñado de nombres sostiene el índice, cualquier corrección en esos papeles se transmite al resto del mercado, y también a los portafolios que en última instancia definen cuánto capital hay disponible para las startups.

La advertencia textual de Goldman es directa: “una amplitud de mercado extremadamente estrecha sugiere que los inversionistas deberían desconfiar del riesgo del factor momentum en la actualidad”. En la práctica, la apuesta que funcionó durante meses (comprar lo que ya venía subiendo) pasó a ser la más expuesta a una reversión.

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¿Qué riesgos concretos ve Goldman Sachs en Wall Street?

El primero es la divergencia entre el índice y sus componentes. Investing.com, recogido por Yahoo Finanzas, publicó una nota previa de Goldman a sus clientes en la que el propio Snider señalaba que la acción mediana del S&P 500 cotizaba un 16% por debajo de su máximo de 52 semanas, mientras el indicador de confianza del banco caía a -0,9, igualando sus mínimos de marzo. En ese mismo período, el índice acumulaba una rentabilidad del 14% en lo que va de año y su PER forward bajaba de 22 a 19 veces, en línea con su media de diez años.

El segundo es la desaceleración de las ganancias. Goldman proyecta un crecimiento del BPA del S&P 500 del 36% en 2026 y del 11% en 2027. Tras ajustar distorsiones contables extraordinarias, las tasas serían del 29% y el 18%, respectivamente. El giro hacia 2027 es la clave: el motor se enfría.

El tercero es la dependencia de la inteligencia artificial. Las inversiones de capital vinculadas a esta tecnología explican hoy cerca de la mitad del crecimiento de las ganancias del índice, una contribución que el banco espera que disminuya durante 2027.

A eso se suman tasas de interés más altas y precios energéticos que presionan las perspectivas: en las últimas dos semanas, la estrategia de acciones cíclicas frente a defensivas de Goldman cayó 6%. Y la temporada de resultados del tercer trimestre mostró que apenas el 53% de las compañías que presentaron balances superó significativamente las estimaciones, frente al promedio del 64% de los cuatro trimestres anteriores.

¿Por qué la avalancha de nuevas acciones también presiona al mercado?

Según GuruFocus, vía Yahoo Finance, las empresas estadounidenses ya emitieron unos 431.000 millones de dólares en acciones este año, un 98% más que en el mismo período del año anterior. Goldman espera que la emisión del año completo ronde los 675.000 millones, por encima del récord de 540.000 millones de 2021, y calcula que en 2027 las compañías levanten alrededor de 600.000 millones: unos 175.000 millones vía OPV y 425.000 millones en colocaciones secundarias, convertibles y SPACs.

La otra mitad de la ecuación es el vencimiento de los períodos de lockup. Goldman estima que cerca de 1,7 billones de dólares en acciones podrían quedar habilitadas para la venta en 2027, lo que, sumado a la nueva emisión, configuraría el mayor aumento de oferta de renta variable pública en Estados Unidos desde 2000. El banco, sin embargo, no cree que esa oferta descarrile el mercado alcista: espera recompras por unos 1,7 billones de dólares en 2027, frente a cerca de 1,5 billones este año, y una demanda corporativa total que podría superar los 2 billones.

El propio ciclo de la IA financia parte de ese movimiento. Las colocaciones secundarias ligadas a IA levantaron cerca de 65.000 millones este año, alrededor del 45% de toda la emisión secundaria estadounidense, según GuruFocus. Y el banco espera que Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft y Oracle gasten alrededor de 1,2 billones de dólares en capex durante 2027, contra cerca de 1,1 billones de flujo de caja operativo, con deuda cubriendo aproximadamente el 35% de ese gasto.

Bolsamanía aporta otro dato de contexto: las autorizaciones de recompra de acciones alcanzaron un récord cercano a los 500.000 millones de dólares en lo que va de año, y el volumen anunciado de fusiones y adquisiciones estratégicas se más que duplicó frente a hace un año.

Las 23 acciones defensivas que seleccionó Goldman Sachs

Ante el riesgo de nuevas correcciones, el banco armó un filtro cuantitativo sobre el Russell 1000 con compañías de salud y consumo básico de menor volatilidad, elevada generación de flujo de caja libre y perspectivas de crecimiento de ganancias. Excluyó a todas las que tuvieran estimaciones de crecimiento de ganancias para 2027 por debajo del 5%. Estas son las 23:

Tyson Foods (TSN)
Royalty Pharma (RPRX)
CVS Health (CVS)
J.M. Smucker (SJM)
Kroger (KR)
Cardinal Health (CAH)
HCA Healthcare (HCA)
Hormel Foods (HRL)
Performance Food Group (PFGC)
Sysco (SYY)
Kenvue (KVUE)
Hershey (HSY)
US Foods (USFD)
Merck (MRK)
ResMed (RMD)
Quest Diagnostics (DGX)
Chemed (CHE)
Abbott Laboratories (ABT)
Mondelez International (MDLZ)
McKesson (MCK)
Church & Dwight (CHD)
AbbVie (ABBV)
Colgate-Palmolive (CL)

El perfil del grupo se ve en los agregados: una mediana de volatilidad de 29, frente a 36 del Russell 1000, y un rendimiento mediano de flujo de caja libre del 6%, contra el 4% del índice de referencia. Entre los casos con mejor desempeño del año aparecen Royalty Pharma, con una valorización acumulada del 56% en 2026 y un rendimiento de flujo de caja libre del 9%; Merck, con un avance del 41%; y AbbVie, con 28%. CVS Health sube 19% y ofrece un rendimiento de flujo de caja libre del 9%.

No todo el grupo va en verde. Tyson Foods acumula una caída bursátil del 5% en el año, aunque su rendimiento de flujo de caja libre del 11% es el más alto de la selección. Abbott Laboratories retrocede 14%, Kroger rinde 8% y Colgate-Palmolive, que avanza 19%, rinde 4%. Goldman aclara que se trata de una selección cuantitativa y no de recomendaciones individuales de compra.

¿Hasta dónde puede llegar el S&P 500 pese a las advertencias?

Pese a todo, el banco mantiene su objetivo de 8.000 puntos para el cierre de 2026, equivalente a una valorización potencial del 3% frente a los 7.744 puntos utilizados como referencia, y una proyección a doce meses de 8.700 puntos, con un potencial alcista del 12%.

Su argumento: “los rendimientos de las acciones en estos períodos han estado impulsados históricamente por el crecimiento de las ganancias y no por la expansión de las valoraciones”. GuruFocus precisa ese cálculo: el objetivo de 8.700 puntos implica un crecimiento del BPA de 11% en 2027, hasta 415 dólares, y se ubica cerca de un 12% por encima del nivel del índice del 8 de octubre.

Sobre el consumo estadounidense, Goldman espera que factores como menores tasas de interés y precios energéticos en 2027 “aceleren el crecimiento de los ingresos reales en toda la distribución de consumidores”. Una cesta de compañías de consumo discrecional orientadas a hogares de menores ingresos ya acumulaba una subida del 7% desde comienzos de octubre.

¿Qué significa esto para tu startup?

La nota habla de acciones cotizadas, pero sus consecuencias llegan hasta el financiamiento privado. Cuatro movimientos concretos:

Revisa tus comparables públicos antes de negociar. Si el PER forward del S&P 500 pasó de 22 a 19 veces, como reportó Investing.com, los múltiplos que los fondos usan para valorar compañías similares a la tuya tienden a moverse en la misma dirección. Llega a la mesa con esa foto actualizada, no con la de hace dos años.
Detecta qué segmentos está favoreciendo el capital. Goldman priorizó salud y consumo básico por su baja volatilidad y su generación de caja. Si vendes software o servicios a esas industrias, tienes un argumento extra: son sectores que el mercado está mirando con atención en este momento.
Ordena tu tesorería. Si tu caja de reserva está en fondos indexados al S&P 500, recuerda que cerca del 40% de esa exposición se concentra en diez compañías. Una revisión de concentración es barata y evita sorpresas desagradables.
Planifica tu próxima ronda con la oferta en mente. Goldman prevé que en 2027 salgan al mercado cerca de 600.000 millones de dólares en nueva emisión y que venzan lockups por 1,7 billones. Más competencia por el mismo capital institucional significa que la claridad de tu narrativa y tus métricas importa más, no menos.

Un apunte final de prudencia: tanto la lista de 23 compañías como los objetivos de precio son la lectura de un banco de inversión sobre un mercado cambiante, no una recomendación para tu portafolio personal. La evolución de las tasas, las inversiones en inteligencia artificial y los resultados empresariales determinarán si el mercado favorece una recuperación de las acciones rezagadas o mantiene la rotación hacia las defensivas.