JPMorgan y MUFG buscan colocar US$38.000M de deuda de IA

Los bancos que financiaron la IA ahora quieren bajar su apuesta

JPMorgan, Morgan Stanley, SMBC y MUFG están explorando transferencias significativas de riesgo para sacar de sus balances parte de la deuda de data centers de IA que ellas mismas ayudaron a suscribir, según un reporte del Financial Times. El caso más visible es el de un grupo de bancos que lleva más de seis meses intentando distribuir US$38.000 millones en deuda de construcción de un proyecto de data centers en Texas y Wisconsin arrendado a Oracle, según reportó Bloomberg. Algunos prestamistas ya están dispuestos a vender tramos a compradores no bancarios con descuento, solo para mover el papel.

Para un founder, la señal es directa: el crédito que sostiene la infraestructura de IA —y por lo tanto el precio y la disponibilidad del cómputo que usa tu producto— dejó de ser un supuesto gratis.

¿Por qué un banco vende deuda que acaba de suscribir?

Las operaciones que exploran JPMorgan, Morgan Stanley, SMBC y MUFG se llaman transferencias significativas de riesgo: el banco mantiene el préstamo en sus libros, pero traslada su tramo más riesgoso a inversores externos. El motivo no es sofisticado: están chocando con límites internos sobre cuánta exposición ligada a IA puede cargar un solo prestamista.

Matthew Moniot, co-responsable de credit risk sharing en Man Group, le dijo al Financial Times que los tamaños de las operaciones involucradas están "fuera de escala respecto de cualquier cosa que hayamos pensado, jamás". No es un gestor de fondos hablando mal de una operación que no quiere: es alguien cuyo trabajo es ponerle precio exactamente a ese riesgo diciendo que los números ya no entran en ningún modelo que haya usado antes.

La lectura simple: los bancos no venden deuda en la que confían. La venden cuando les preocupa la concentración. Repartir US$120.000 millones de gasto en infraestructura de IA entre vehículos de propósito especial debía hacer ese riesgo más digerible, pero el riesgo terminó reapareciendo en los bancos que financiaron esos vehículos en primer lugar.

Oracle es la señal más clara

Los credit default swaps a cinco años de Oracle —el costo de asegurarse contra un default— rondaban los 151 puntos básicos a comienzos de octubre, niveles que no se veían desde 2009, según datos de mercado citados por Bloomberg. El spread llegó a tocar los 203 puntos básicos, un máximo de 18 años, después de que S&P recortara la calificación de la compañía a BBB-, un solo escalón por encima del grado especulativo, en julio.

La empresa apunta a levantar más de US$40.000 millones adicionales en deuda y capital este año fiscal, según el reporte. Eso se suma a los US$18.000 millones en bonos que colocó en un solo día en septiembre. También demandó a la Comisión de Servicios Públicos de Wisconsin por una regla que podría obligarla a depositar más de US$7.000 millones en colateral para su campus de Port Washington.

El contexto de escala ayuda a entender por qué. Oracle cerró su año fiscal 2026 con US$638.000 millones en obligaciones de desempeño restantes —ingresos ya contratados— y un flujo de caja libre negativo de US$23.700 millones, según TechRepublic. En el mismo período levantó US$43.000 millones en deuda y US$5.000 millones en capital, y espera unos US$40.000 millones más en el año fiscal 2027. Además, US$75.000 millones de sus grandes contratos de IA involucran clientes que prepagan o aportan las GPUs, lo que reduce el capital que Oracle debe conseguir por su cuenta.

Aun así, el mercado ya marcó el riesgo. Unos US$18.000 millones en préstamos ligados a Project Jupiter, su data center en Nuevo México, se cotizaban a entre 89 y 91 centavos por dólar, según el Financial Times citado por Reuters vía Yahoo Finance. El capex de Oracle saltó a US$55.700 millones en el año fiscal 2026 desde US$21.200 millones un año antes, y al 31 de agosto la compañía tenía US$125.300 millones en pagarés y préstamos frente a US$37.100 millones en caja y valores negociables.

El mercado de bonos ya repreció la IA

La demanda por papel de los grandes de la nube se adelgazó. Los libros de órdenes de las emisiones de Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft y Oracle pasaron de unas cinco veces el monto ofrecido en febrero a menos de dos veces en julio, según Bloomberg. Es la diferencia entre un bono que se vende solo y uno que un banco tiene que salir a colocar. El último bono de Meta atrajo un tercio menos de demanda que su colocación de un año antes, según el mismo reporte.

Los bonos de esas compañías hoy cotizan con prima frente a deuda corporativa no ligada a IA de calificación similar. Y la brecha se abre según el inquilino: papel arrendado a CoreWeave se cotiza entre 7,00% y 9,875%, contra el 5,70% a 7,875% que consiguen los bonos con inquilinos hyperscaler, según datos de mercado compilados por CCIR citados en el reporte.

La escala del fenómeno: la emisión de deuda ligada a IA llegó a casi US$500.000 millones hacia agosto de 2026, cerca del 20% de la emisión de bonos corporativos de alta calificación en Estados Unidos, frente a 1% en 2024, según CryptoBriefing. Morgan Stanley proyecta unos US$3 billones en gasto de infraestructura de IA hasta 2028, la mitad financiado con deuda, y JPMorgan estima US$4,1 billones en deuda relacionada con IA para 2030.

La tasa libre de riesgo también jugó en contra

El rendimiento del Treasury a 10 años tocó 5,304% este mes, su nivel más alto desde 2002, después de que una subasta de US$39.000 millones se colocara a 5,30%, el mayor rendimiento de subasta desde 2000. Las minutas de septiembre de la Fed mencionaron el endeudamiento corporativo ligado a IA como un factor que contribuyó a ese movimiento, aunque Capital Economics sostiene que el motor principal es la inflación y el déficit fiscal. Para quien intenta financiar un data center hoy, el efecto es el mismo: la tasa contra la que se compara su deuda se volvió mucho más cara.

¿Qué significa esto para tu startup?

• Verifica la fecha de disponibilidad, no el anuncio. Si compras capacidad ligada a una instalación nueva, confirma si el recurso está operando, en construcción o depende de una instalación futura, y exige una fecha contractual de disponibilidad en lugar de confiar en el cronograma estimado de un desarrollador. TechRepublic recomienda además definir derechos de sustitución, créditos de servicio y opciones de región alternativa en el contrato.
• Revisa el riesgo de contraparte de tus proveedores de cómputo. Los CDS y las calificaciones ya distinguen entre un hyperscaler de grado de inversión y un proveedor de infraestructura más apalancado. Si tu producto depende de un solo proveedor, ese diferencial es tu riesgo.
• No asumas que el crédito seguirá abierto en los mismos términos. El capital se está rotando hacia data centers arrendados a hyperscalers de grado de inversión y se aleja de los créditos más débiles. Si planeas levantar deuda para infraestructura el próximo trimestre, prepárate para spreads más amplios y más due diligence.
• Modela el escenario de cómputo más caro. Si el costo de financiar capacidad sube, parte de eso se traslada al precio que pagas. Un modelo financiero que asume precios de cómputo planos en 2027 es hoy una apuesta, no un supuesto.

Conclusión

El boom de la IA sigue corriendo sobre una premisa: que el crédito se mantiene abierto indefinidamente a términos razonables. Seis meses de bancos intentando colocar US$38.000 millones en préstamos, libros de órdenes que se reducen a la mitad y CDS de Oracle en máximos de casi dos décadas son la evidencia más clara de que esa premisa se está poniendo a prueba ahora, no en una recesión teórica a años de distancia.

Para un founder, la conclusión es incómoda pero útil: el acceso al cómputo dejó de ser solo un problema de ingeniería y pasó a ser también un problema de crédito. Quien diseñe su arquitectura y sus contratos asumiendo que el financiamiento puede cerrarse tiene una ventaja real sobre quien lo da por sentado.

Fuentes

• Banks are now trying to offload the AI data center debt they just underwrote (fuente original)
• Oracle's AI Data Center Funding Tests OCI Delivery Timelines
• Oracle's AI Expansion Faces a New Test as Data Center Costs Rise
• Investors favor safer data center projects as AI debt piles up