Semiconductores: récord de TSMC y temor a un desplome

Un auge histórico con inversores cada vez más nerviosos

TSMC reportó su sexto trimestre consecutivo de beneficios récord y Samsung Electronics el cuarto. En el primer semestre de 2026, las ventas de semiconductores crecieron interanualmente más rápido que en cualquier otro momento desde la década de 1980. Y aun así, un índice de las principales empresas del sector acumula una caída superior al 10% desde el 6 de octubre, según el análisis de The Economist que reproduce Ámbito.

La industria se rige por dos leyes que llevan más de cuatro décadas cumpliéndose. La primera: el número de transistores por chip no deja de crecer. Los procesadores más avanzados para inteligencia artificial ya superan los 200.000 millones de transistores, y el sector considera que podrá llegar al billón para finales de la década. La segunda: todo auge termina en una caída. La primera goza de excelente salud. La segunda es la que está empezando a generar inquietud.

El detonante del nerviosismo fue una frase. El 12 de octubre, Hock Tan, director de Broadcom, comparó a muchos inversores en el negocio de la IA con apostadores de casino que «no tienen ni idea» de en qué están invirtiendo. Bloomberg recogió además que Tan, en un evento en Singapur, sostuvo que financiar la infraestructura puede convertirse en un problema mayor que la propia escasez de chips.

Antes de levantar capital, que el negocio sea rentable

Un inversionista mira primero si el negocio vende y deja margen. En CAR trabajamos eso con otros dueños de empresa, y en 7 días tienes tu primer sistema funcionando. Si ya estás listo para mostrarlo, en VIP presentas tu pitch a inversionistas.

👥 Probar 7 días

¿Por qué la bolsa cae si los resultados son récord?

La respuesta está en el margen, no en los ingresos. TSMC reportó un beneficio neto de NT$763.060 millones, un 68,7% más interanual, sobre ingresos de US$46.720 millones, según Yahoo Finance. La guía para el cuarto trimestre apunta a ingresos de entre US$52.300 y US$54.300 millones, cerca de un 14% por encima del tercer trimestre en el punto medio. El CEO C.C. Wei proyectó un crecimiento de ingresos de «alrededor del 44%» en dólares para 2026 y afirmó que «no vimos ninguna señal de desaceleración».

El problema es que el margen bruto bajó a 66,4% desde el 67,7% del trimestre anterior, y la guía de 65% a 67% para el cuarto trimestre no promete una recuperación. La CFO Wendell Huang atribuyó la presión a la dilución de las fábricas en el exterior, que este año ronda el 2% y se ampliará al 3%-4% a medida que maduren las plantas en Estados Unidos.

El mercado reaccionó con ventas generalizadas: TSMC cayó un 3% hasta US$418,90, Intel un 4% y AMD un 3%, mientras el ETF de semiconductores SOXX retrocedió un 3% frente al 1% del índice tecnológico más amplio QQQ, según 247wallst. En Asia el golpe fue mayor: el Kospi surcoreano se desplomó un 7%, con Samsung y SK Hynix cayendo más de un 8% cada uno y la japonesa Kioxia perdiendo más de un 12%, según Bloomberg. Los inversores extranjeros vendieron más de US$6.300 millones en acciones del Kospi en octubre, y el índice acumula una caída de un tercio desde su máximo de junio.

La consolidación cambia quién paga la resaca

A medida que la industria creció, la fabricación se concentró. A principios de la década de 2000, unas 25 empresas podían fabricar los procesadores más avanzados. Hoy pueden hacerlo cuatro, y TSMC produce casi todos los de gama alta. En memoria pasó lo mismo: más de 20 compañías fabricaban chips avanzados en 1990; ahora solo tres —Samsung, SK Hynix y Micron— concentran casi toda la producción. China sumó jugadores, pero sin acceso a las herramientas más avanzadas sigue por detrás de la frontera tecnológica.

Esa concentración les da poder de fijación de precios. Se espera que el gasto de capital de TSMC alcance aproximadamente US$62.000 millones este año, más de una vez y media lo invertido en 2025, y los analistas prevén unos US$76.000 millones para el próximo. Pero como proporción de los ingresos, ese gasto cae del 44% en 2023 al 36% este año, y se financia con caja propia, no con deuda. Las ampliaciones de capacidad de TSMC consumirán algo más de la mitad de su flujo de caja operativo; las de Samsung, apenas una quinta parte.

El resultado es un entorno de precios que Bill Wiseman, de McKinsey, describe como «muy favorable» para los fabricantes. La DRAM, memoria presente en casi cualquier dispositivo electrónico, cuesta aproximadamente seis veces más que a principios de 2023. TSMC no bajó el precio de su proceso de 3 nanómetros lanzado a finales de 2022, algo que normalmente ocurre tras un par de años. Y la expansión se frena por otro motivo físico: muchas plantas nuevas se construyen en Estados Unidos, donde la obra tarda «aproximadamente el doble de tiempo», según Wiseman.

Los contratos take-or-pay: el riesgo se traslada al comprador

Hasta hace poco, la memoria se vendía al contado o con contratos cortos: cuando la demanda se debilitaba, los clientes simplemente dejaban de comprar y los precios se desplomaban. Ese mecanismo se está desarmando.

Nvidia se comprometió a destinar más de US$250.000 millones a garantizar suministro y componentes hasta enero de 2029. Micron firmó 26 acuerdos estratégicos con clientes, todos bajo la modalidad take-or-pay —el cliente compra el volumen acordado o paga igual—, que la compañía estima cubren más del 35% de sus ingresos hasta 2030, con compromisos por US$32.000 millones, en su mayoría depósitos en efectivo, según Unite.ai. El CFO Mark Murphy situó las obligaciones de desempeño pendientes en unos US$150.000 millones y afirmó que incluso a precios mínimos los márgenes estarían «significativamente por encima de cualquier pico de ciclo anterior». El CEO Sanjay Mehrotra añadió que más del 75% de la producción de 2027 ya está comprometida.

Estos pagos anticipados financian fábricas nuevas y, sobre todo, trasladan parte del riesgo de una caída al comprador. La contraparte es que el ciclo no desapareció. Los analistas de Bernstein proyectan, según Motley Fool, que los precios de la DRAM suban otro 43% en 2027 y luego caigan un 53% en 2028.

¿Qué señales debería vigilar un founder en los próximos trimestres?

El margen bruto de TSMC. Si la dilución de las fábricas estadounidenses se amplía más rápido de lo previsto, el costo de fabricar silicio de punta sube y eso se traslada a toda la cadena.
Los precios de DRAM y HBM. Son el insumo que más se ha encarecido y el que más impacta en el costo por token de inferencia.
La cobertura contractual de tus proveedores. Cuánto de su capacidad está comprometida a años vista determina si habrá inventario disponible para nuevos clientes.
El avance de CXMT. Bloomberg reportó, citando al South China Morning Post, que la china CXMT planea lanzar un producto de memoria para servidores antes de que termine 2026, lo que reavivó el temor a una competencia de precios desde China.

¿Qué significa esto para tu startup?

La lectura práctica es incómoda: durante dos años, el supuesto implícito de casi todo plan de negocio con IA fue que el costo de cómputo y memoria bajaría. La consolidación de proveedores y los contratos a largo plazo apuntan en la dirección contraria. El costo no va a caer por sí solo.

Primero, renegocia antes de que el mercado se dé vuelta. Si tus proveedores de nube o de hardware están firmando compromisos a varios años, tu ventana de negociación es ahora, no cuando la capacidad esté agotada. Pide precios escalonados y cláusulas de revisión.

Segundo, mide tu exposición a un solo proveedor. Cuatro fundiciones y tres fabricantes de memoria en el mundo significan un riesgo de concentración real. Vale la pena evaluar arquitecturas alternativas, modelos más pequeños para tareas específicas y proveedores regionales de inferencia antes de que la escasez te obligue a hacerlo con prisa.

Tercero, modela un escenario de precios planos o al alza. Si tu runway asume deflación de costos de infraestructura, tienes un supuesto frágil. Corre el número con precios estables y con un alza moderada, y mira si el negocio sigue en pie.

Conclusión

La segunda ley de los semiconductores sigue vigente: todo auge termina en una caída. La diferencia esta vez es que la consolidación y los contratos take-or-pay reparten el golpe de otra manera. Los fabricantes llegan con caja récord, deuda baja y precios blindados; los compradores —incluidas las startups que construyen sobre IA— cargan con una parte del riesgo que antes no tenían. Para un founder, eso no es una noticia de mercados: es una variable de costos que conviene meter en el modelo hoy, mientras todavía hay margen para negociar.