StepFun: IPO en Hong Kong y $717M en juego

StepFun: la startup de IA que recaudó $717M y ahora quiere cotizar en Hong Kong

StepFun cerró en enero de 2026 una ronda Serie B+ de más de RMB 5.000 millones (~$717M USD), superando en un solo golpe los fondos captados por rivales que ya cotizan en bolsa. Ahora la compañía da el siguiente paso: desmantelar su estructura offshore para preparar su salida a bolsa en Hong Kong y recaudar otros ~$500 millones adicionales. Para cualquier founder que esté mirando cómo escalan —y cómo se financian— las startups de IA a nivel global, este movimiento es un manual de estrategia en tiempo real.

¿Qué es StepFun y por qué importa en el mapa global de IA?

StepFun (Shanghai Jieyue Xingchen Intelligent Technology) es una de las empresas conocidas como los «Seis Tigres Pequeños» (Six Little Tigers) de la IA china, junto con Zhipu AI, MiniMax, Moonshot AI, Baichuan AI y 01.AI. Su especialidad son los modelos multimodales de lenguaje grande (LLM), con un primer modelo —Step 1— de 100.000 millones de parámetros lanzado en solo dos meses desde su fundación.

Lo que distingue a StepFun del grupo es su red de alianzas con fabricantes de smartphones: Honor, Oppo y ZTE integran sus modelos directamente en dispositivos, lo que le da un canal de distribución masivo que sus competidores no tienen. En marzo de 2026, Yin Qi —cofundador de Megvii y figura reconocida del ecosistema de IA chino— fue nombrado presidente de la compañía, señal de que la empresa se prepara para un escrutinio público mayor.

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Su tabla de captable es igualmente llamativa: Tencent, China Life Private Equity, Xuhui Capital, Shanghai State-owned Capital Investment y fondos de venture capital como HongShan, Qiming Venture Partners, IDG Capital, 5Y Capital, Shunwei y Lenovo Capital participaron en distintas rondas. La combinación de capital privado y capital estatal es precisamente lo que hace tan relevante el siguiente movimiento regulatorio.

¿Qué es una estructura offshore y por qué China quiere que desaparezcan?

Durante años, las startups tecnológicas chinas que buscaban capital extranjero usaron dos mecanismos: las estructuras VIE (Variable Interest Entity) y las estructuras red-chip. Ambas permiten crear una entidad holding offshore (típicamente en Islas Caimán o las Islas Vírgenes Británicas) que cotiza en bolsas internacionales, mientras la operación real queda en China continental.

El problema es que Beijing endureció significativamente las normas sobre estas estructuras a partir de 2021, especialmente para empresas con datos sensibles o respaldo estatal. El nuevo marco regulatorio exige que empresas como StepFun —que tiene inversores estatales en su capital— operen bajo estructuras más transparentes y compatibles con las reglas de listado de la Bolsa de Hong Kong (HKEX).

Desmantelar la estructura offshore no es un trámite menor: implica reorganizar la propiedad de la empresa, obtener aprobaciones regulatorias en múltiples jurisdicciones y alinear los intereses de todos los inversores existentes antes de poder presentar un prospecto de IPO. Es un proceso que puede tomar entre 6 y 18 meses.

El mercado de IPOs de IA en Hong Kong: una ventana que se está abriendo

Hong Kong se ha convertido en el destino favorito para las startups chinas de IA que no pueden —o no quieren— listar en Estados Unidos por las restricciones de exportación de tecnología. Los números de los primeros días de 2026 son contundentes:

Zhipu AI (Z.ai): IPO el 8 de enero de 2026, recaudó HK$4.173 mil millones (~$535M USD).
MiniMax: IPO el 9 de enero de 2026, recaudó HK$4.596 mil millones, apenas un día después.
Moonshot AI: cerró una ronda Serie C en diciembre de 2025 por más de RMB 10.000 millones (~$1.300M USD) y evalúa opciones similares.

Entre Zhipu y MiniMax captaron más de $1.000 millones de dólares combinados en menos de 48 horas. StepFun observó eso, cerró su propio Serie B+ superando esas cifras en privado, y ahora se posiciona para hacer lo mismo en público. La lógica es clara: quien llegue a bolsa con la narrativa correcta en el momento adecuado captura valoraciones muy superiores a rondas privadas.

¿Qué significa esto para tu startup?

Este movimiento de StepFun no es solo una noticia corporativa china — es una señal de qué está cambiando en la forma en que las startups de IA se financian y se estructuran a nivel global. Hay tres lecciones accionables:

La estructura legal importa desde el día uno. La mayoría de founders latinoamericanos constituyen sus empresas en Delaware o Caimán casi por inercia, sin pensar en cómo esa decisión afecta una salida futura. Si tu empresa recibe o planea recibir inversión estatal —fondos de desarrollo, CORFO, Bancóldex, COFIDE, ENISA— revisa si esa estructura es compatible con un eventual IPO en la bolsa donde quieres listar. Un abogado especializado en estructuras de salida te ahorra años de reorganización.
La consolidación del sector IA es una oportunidad, no una amenaza. Los «Seis Tigres» chinos están convergiendo hacia Hong Kong porque el mercado privado empieza a saturarse y los inversores quieren liquidez. En LATAM y España, el ciclo va con retraso: todavía hay ventana para posicionarse estratégicamente antes de que empiece la consolidación regional. Si estás en IA, este es el momento de definir si quieres ser adquirido, adquirir o llegar a bolsa.
El capital estatal cambia las reglas. StepFun tiene inversores como Shanghai State-owned Capital Investment en su tabla. Eso le abre puertas (acceso a contratos gubernamentales, validación regulatoria) pero también le impone restricciones (estructuras compatibles, aprobaciones adicionales). Si tu startup recibe o evalúa capital de fondos de desarrollo público, entiende bien qué cláusulas de control y preferencia trae ese dinero.

El contexto geopolítico que ningún founder puede ignorar

El movimiento de StepFun ocurre en un contexto de tensión creciente entre China y Estados Unidos en materia de IA. Las restricciones de exportación de chips de NVIDIA a China continental han acelerado el desarrollo de alternativas locales (Huawei Ascend, Cambricon) y han hecho de Hong Kong una vía alternativa para acceder a capital global sin la exposición regulatoria de un listado en NYSE o Nasdaq.

Para founders hispanohablantes, esto tiene implicaciones prácticas: el ecosistema de IA se está fragmentando en bloques. Si construyes herramientas de IA que dependen de modelos de infraestructura (APIs de OpenAI, Google, Anthropic), la geopolítica tecnológica ya es un riesgo operativo real. Diversificar tu stack de IA entre proveedores no es solo una decisión técnica — es una decisión estratégica.

¿Vale la pena seguir a StepFun de cerca?

La respuesta corta es sí, especialmente si estás en el sector de IA o en procesos de fundraising. StepFun va a ser un caso de estudio sobre cómo una startup de modelo fundacional navega regulaciones, estructura su salida a bolsa y gestiona una tabla de captable con decenas de inversores de distinto tipo. El proceso tomará meses, y cada hito —aprobación regulatoria, prospecto, fijación de precio— generará señales sobre el apetito real del mercado por IA en 2026.

En el ecosistema hispanohablante, el equivalente más cercano a observar son los intentos de empresas como Nubank, Kavak o Clip de gestionar estructuras corporativas complejas en múltiples jurisdicciones. La diferencia es que el sector de IA opera con timelines más cortos y apetito regulatorio más impredecible.

Conclusión

Que StepFun esté desmantelando su estructura offshore para ir a bolsa en Hong Kong dice más sobre el momento del sector que sobre la compañía en sí. Es la confirmación de que las startups de IA de primera línea ya no solo compiten por talento o por capacidad de cómputo — también compiten por acceso a capital público y por la capacidad de estructurarse para hacerlo. El founder que entienda estas dinámicas antes que sus competidores tendrá una ventaja real cuando llegue el momento de hablar con inversores.