Vista Energy: EBITDA récord de US$841M en Vaca Muerta

Vista Energy cierra el trimestre con producción y exportaciones récord

Vista Energy reportó un EBITDA ajustado de US$841,5 millones en el tercer trimestre de 2026, un 78% más que un año atrás, y una producción total de 169.023 barriles equivalentes de petróleo por día, un 33% más interanual. Pero el dato que mejor explica el modelo de negocio es otro: las exportaciones representaron el 72% de los ingresos del período.

La petrolera que fundó y dirige Miguel Galuccio sostuvo que mantiene el rumbo para cumplir con sus proyecciones operativas y financieras de 2026. Aun así, sus acciones caían un 2,6% en la rueda del jueves en Argentina, en una jornada marcada por una baja del 1,3% en el Brent. El contraste entre resultados récord y precio en rojo es la parte interesante de la historia.

¿De dónde vino el crecimiento de 33% en producción?

La producción de petróleo promedió 147.126 barriles diarios, con un alza de 34% interanual y 9% frente al segundo trimestre. La producción total llegó a 169.023 boe/d, un 8% más que en el trimestre previo.

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El crecimiento tuvo dos motores bien diferenciados. Según los datos de la compañía, 13 puntos porcentuales del incremento interanual se explican por el desarrollo orgánico de la actividad, mientras el resto está asociado a la consolidación trimestral completa de Bandurria Sur y Bajo del Toro. Vista conectó 25 pozos nuevos en el trimestre —un ritmo equivalente a 100 al año— y 91 en los últimos doce meses.

Medios que siguieron el reporte, como Infobae y Shale24, agregaron que en ese mismo período la compañía invirtió más de US$2.300 millones, incluida la adquisición de los activos de Equinor en Vaca Muerta. Ese detalle importa: parte del crecimiento es compra de escala, no solo productividad de la roca.

El precio realizado del crudo promedió US$84,2 por barril, 30% más que un año atrás por el mayor Brent, aunque 6% por debajo del trimestre anterior.

¿Por qué la ganancia neta cayó si la operación mejoró?

Acá está el detalle que separa un titular de un análisis. Los ingresos netos sumaron US$1.183,9 millones, con una mejora de 72% interanual; los reportes del comunicado recogidos por iProfesional y Shale24 mencionan ingresos totales por US$1.234 millones, un 75% más interanual.

La ganancia neta fue de US$293,5 millones, un 7% menos que los US$315,3 millones del tercer trimestre de 2025. La caída no es operativa:

La comparación está distorsionada por una ganancia contable extraordinaria de US$288,1 millones que la empresa registró un año antes.
El cargo por impuesto a las ganancias pasó de US$122,2 millones a US$211,8 millones.
Mayores amortizaciones terminaron de absorber la mejora operativa.

Depurados esos efectos y el impuesto diferido, la ganancia neta ajustada ascendió a US$240,1 millones, frente a los US$155,5 millones de un año antes: un alza del 54%. La ganancia antes de impuestos, en cambio, creció apenas US$68 millones hasta US$505,3 millones.

El plan de Vista Energy para 2027 y 2028

En la llamada con inversores, la compañía dejó abierta la posibilidad de acelerar el gasto de capital en 2027 y 2028 sin abandonar su política de retornos al accionista. Entre las alternativas mencionadas figuran nuevas recompras de acciones y otros mecanismos de distribución de capital.

Los números que respaldan esa flexibilidad: flujo de caja libre de US$334,2 millones, recompras por US$55,4 millones en el trimestre y un apalancamiento neto de 1,12 veces EBITDA, desde 1,83 veces un año atrás. Las inversiones del período sumaron US$459,7 millones, de los cuales US$400,6 millones se destinaron a perforar y terminar pozos en Vaca Muerta.

Galuccio anticipó que la empresa espera alcanzar nuevos hitos el próximo año, sujetos a las aprobaciones regulatorias correspondientes. La compañía no detalló cuáles serían. Un antecedente relevante: según iProfesional, Vista presentó semanas atrás la solicitud de adhesión al RIGI para desarrollar el bloque Bandurria Norte, con una inversión prevista de US$5.800 millones, 332 pozos nuevos y una meta de producción cercana a 50.000 boe/d.

El costo que hay que vigilar: lifting cost y precio de la acción

El lifting cost —el costo de extracción— se ubicó en US$4,7 por barril equivalente de petróleo, con un alza de 6% interanual y 5% frente al trimestre anterior. La empresa atribuyó el aumento a mayores costos en pesos en un contexto de tipo de cambio estable.

Es el indicador que cualquier operador de shale mira de cerca: cuando el costo unitario sube más rápido que la producción, el margen se erosiona. El margen EBITDA se ubicó en 68%, un punto porcentual por encima del mismo período de 2025 pero dos puntos por debajo del trimestre anterior.

En el mercado, la acción cotizaba en US$70,31, mientras el precio objetivo de consenso es de US$94,92. Esa brecha entre precio y objetivo ayuda a entender por qué la reacción fue de cautela pese a los récords.

Vaca Muerta en contexto: qué hacen YPF y las grandes petroleras

Vista no juega sola. Según cifras de la consultora GKC citadas por Reuters y recogidas por el medio especializado Inspenet, Vaca Muerta produjo en agosto 670.000 barriles de petróleo diarios y 95 millones de metros cúbicos de gas al día, alrededor del 72% de la producción petrolera argentina y el 62% del gas nacional.

YPF prepara la presentación de cinco proyectos al RIGI con inversiones estimadas en US$44.000 millones a 26 años, unos 2.200 pozos y una producción máxima de 270.000 barriles diarios, según TN. TotalEnergies, por su parte, anunció planes por US$10.000 millones en el país, según Inspenet.

Para Vista, el cuello de botella ya no es la roca sino la evacuación. El oleoducto Vaca Muerta Oil Sur (VMOS) de YPF tenía más del 85% de avance al cierre de septiembre, con inauguración prevista para fines de 2026 y exportaciones desde el primer trimestre de 2027, de acuerdo con TN.

Galuccio también conectó el negocio con la ola de IA: en el evento Argentina at Silicon Valley, según Infobae, señaló que «en la próxima década vamos a necesitar alrededor de 5.000 nuevos data centers y 250 GW de capacidad adicional», y ubicó a Vaca Muerta como fuente de energía confiable para esa demanda.

¿Qué significa esto para tu startup?

No hace falta tener un pozo en Neuquén para sacar conclusiones de este balance. Tres lecturas aplicables a cualquier negocio:

Mira el número ajustado, no solo el de titular. La ganancia neta de Vista cayó 7%, pero la ajustada subió 54%. En tu startup pasa igual: si cerraste una ronda, vendiste un activo o registraste un cargo impositivo, el resultado contable del período deja de ser comparable. Arma tu propio indicador ajustado y preséntalo con transparencia a inversores y equipo.
Vigila tu costo unitario cada trimestre. Vista creció 33% en volumen y su lifting cost subió 6%. Si tu costo por cliente, por pedido o por transacción crece más rápido que tus ingresos, el crecimiento no se traduce en margen. Es la métrica que decide si escalas o solo te haces más grande.
Diversifica tus mercados antes de que el ciclo te obligue. El 72% de los ingresos de Vista vino de exportaciones, y eso la protegió de la dinámica local. Si dependes de un solo país o de un solo cliente grande, prueba un mercado vecino mientras tengas caja para hacerlo, no cuando el mercado interno se enfríe.

Conclusión

Vista Energy cierra el tercer trimestre de 2026 con producción y exportaciones récord, flujo de caja libre positivo, recompras activas y un apalancamiento muy por debajo del de un año atrás: los fundamentos que le permitirían acelerar inversiones y retornos en 2027 y 2028. El mercado, en cambio, miró el Brent, el lifting cost en alza y la caída de la ganancia neta contable.

La lección es doble y sirve tanto para un inversor como para un founder: los récords de volumen valen si el costo por unidad se mantiene a raya, y una historia de crecimiento se sostiene solo cuando explicas con claridad qué parte del resultado es extraordinaria y qué parte es negocio real.