Zuchovicki (BYMA): falta mover la plata del banco al crédito

El blanqueo entró, pero el crédito todavía no sale

Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) es la bolsa donde se negocian acciones, bonos y títulos públicos en Argentina; Claudio Zuchovicki es su presidente. En una entrevista en el programa Sin Manual por El Cronista Stream, Zuchovicki dejó una frase que resume el momento que atraviesa la economía argentina: "Lo que falta es saltear que esa plata que esté en el banco genere un crédito para una compañía… transformar el ahorro en inversión productiva".

El diagnóstico apunta al corazón del debate. Tras las últimas mediciones, alrededor de USD 1.000 millones del blanqueo de capitales quedaron depositados en el sistema financiero pero todavía no se transformaron en financiamiento para empresas, según declaró el propio Zuchovicki. "No tengo el número exacto, pero la gente compró dólares. Creo que a razón de mil millones… pero queda en el banco", señaló. Esa liquidez, advierte, es necesaria pero no suficiente: sin crédito, no hay quien arriesgue capital, tome empleados ni expanda operaciones.

Para una startup, esa distinción no es teórica. Define si el próximo trimestre hay fondeo disponible en bancos o solo depósitos ociosos.

👥 ¿Quieres ir más allá de la noticia?

En nuestra comunidad discutimos las tendencias, compartimos oportunidades y nos ayudamos entre emprendedores. Sin humo, solo acción.

👥 Unirme a la comunidad

Del "cuánto vale el dólar" al debate por la velocidad

Zuchovicki sostiene que la conversación económica en Argentina cambió de eje. Ya no se discute el rumbo, sino los tiempos y la forma. "Yo tengo 40 años de mercado y es la primera vez que veo que estás discutiendo la forma… y me parece bien que discutas la velocidad", dijo en la entrevista.

Según publicó Los Andes, en su exposición del Foro Anual AEM 2026 en Mendoza, el titular de BYMA fue aún más gráfico: "Quizás estás viviendo el año menos brillante de los próximos cinco". En esa misma línea, ante LN+, completó: "No sé quién va a ganar en 2027, pero para ganar tiene que ratificar el rumbo. Puede cuestionar la velocidad, puede cuestionar las formas, pero la Argentina no va a discutir el rumbo".

Esa nueva conversación gira, según Zuchovicki, en torno a temas micro que antes quedaban tapados por la macro: impuestos, ingresos brutos, competitividad, eficiencia. "Antes era cuánto vale el dólar, cuánto es el riesgo país… el punto es, vos mirás los balances", completó.

Empresarios "prebendarios" vs. empresarios de verdad

Uno de los tramos más comentados de la entrevista fue la separación que hizo Zuchovicki entre dos tipos de empresarios, una distinción útil para cualquier founder que esté pensando cómo crecer sin depender del Estado:

Empresario serio: "Un empresario en serio no habla de política. Vos conocés empresas que son centenarias y atravesaron de todo, guerras… tienen la flexibilidad suficiente para entender el diagnóstico y cambiar a tiempo".
Prebendario: "El que necesita sí o sí de la política es un prebendario. Pero los que trascienden en el tiempo están un poquito más allá".

La cita conecta con un patrón global: según datos que Zuchovicki mencionó en AEM 2026, el 90% del PBI global lo generan compañías que nacieron después de 2009. La mayoría son tecnológicas, plataformas y empresas que construyeron ventaja competitiva sin pedir favores al poder de turno.

La asignatura pendiente: moneda confiable e inversor de largo plazo

Zuchovicki cerró su análisis apuntando al verdadero cuello de botella del crédito argentino. "Lo que no tiene Argentina es inversor de largo plazo", afirmó, y agregó que la falta de una moneda confiable es el mayor obstáculo para desarrollar crédito hipotecario y corporativo.

La herramienta que, según Zuchovicki, puede empezar a cerrar esa brecha es el UVA+, un esquema de financiamiento ajustado por inflación más un spread. "El inversor quiere ganarle un poquito a la inflación; el que toma el activo cree que si toma plata e invierte en algo que le genera más renta, está generando riqueza", explicó.

El dato macro que sostiene ese diagnóstico lo dio el ministro de Economía Luis Caputo el 26 de agosto de 2026, según Infobae: el stock de créditos hipotecarios en Argentina apenas representa 2 puntos del PBI, frente al 27% de Chile y al 75% que llegó a tener Estados Unidos.

Qué se viene: USD 2.000M del FGS para reactivar la hipoteca

La discusión de Zuchovicki no ocurre en el vacío. El mismo día que su entrevista ganó relevancia, el Ministerio de Economía anunció un programa para atacar exactamente el problema que él describe: el descalce de plazos entre depósitos cortos y créditos largos.

Los datos confirmados del anuncio, según Infobae:

Monto total: $2 billones (pesos) del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de la Anses, distribuidos en licitaciones de $200.000 millones cada una.
Plazos y tasas: depósitos a 1 año con UVA + 2,50% mínimo, o a 5 años con UVA + 4,50% mínimo.
Créditos resultantes: tasa máxima UVA + 7,50%, plazo mínimo 15 años, tope de 150.000 UVA por préstamo.
Destino: compra, construcción, ampliación o refacción de primera vivienda.
Supervisión: el Banco Central elaborará un régimen informativo para verificar que los bancos efectivamente coloquen los créditos en las condiciones pactadas.

Para dimensionar el salto: Caputo comparó los USD 7.500 millones en créditos hipotecarios en pesos que existían cuando Javier Milei asumió en diciembre de 2023 contra los USD 16.800 millones actuales. Ajustado por UVA, eso equivale a un crecimiento del 57%.

Qué significa esto para tu startup

El cuadro argentino tiene una particularidad: el dinero existe, lo que falta es el puente hacia la economía real. Eso abre tres lecturas prácticas para founders que operan en Argentina o miran al país desde la región:

El crédito bancario va a aparecer, pero no es gratis. Si tu startup necesita financiar capital de trabajo, el escenario 2026-2027 muestra tasas UVA + 7,50% para hipotecas y UVA + 2,50% a 4,50% para fondeo bancario. Modelá tu CapEx con esa referencia: pedir plata en pesos ajustables deja de ser un disparate si tu proyecto genera renta real por encima de la inflación.
La diferenciación ahora se juega en lo micro. Zuchovicki dice que la macro se da "por ordenada" y la discusión pasó a eficiencia, costos e impuestos. Si tu propuesta de valor depende de un privilegio regulatorio o de un tipo de cambio favorable, estás en el lado equivocado de la nueva conversación.
Pensá como inversor antes que como ahorrista. El propio Zuchovicki aplica la "regla de los tres tercios" a su patrimonio personal: un tercio en acciones o índices bursátiles, otro en liquidez alta (money market) para comprar en pánico, y otro en real estate. Para un founder, esa lógica se traduce en diversificar fuentes de fondeo (equity, crédito, facturación) y mantener siempre caja seca para aprovechar crisis como ventana de compra.